При текущей конъюнктуре акции ConocoPhillips оценены справедливо
Мы повышаем целевую цену по акциям ConocoPhillips с $95,5 до $109,1 и сохраняем рейтинг «Держать».
Даунсайд — 1,4%. Повышение целевой цены связано с более благоприятной конъюнктурой и эффектом обратного выкупа акций.
| COP | Держать |
| 12М целевая цена, $ | $109,1 |
| Текущая цена, $ | $110,7 |
| Потенциал | -1,4% |
| ISIN | US20825C1045 |
| Сектор | O&G |
| Капитализация, млрд $ | 134,9 |
| EV, млрд $ | 151,9 |
| EV/EBITDA 2026E | 4,8 |
ConocoPhillips — третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам ExxonMobil и Chevron. На данный момент деятельность компании охватывает более 10 стран по всему миру. Крупнейшая страна по добыче — США, причем значительные мощности сосредоточены на Аляске, что отличает ConocoPhillips от многих других нефтяников. США — это и наиболее значимый регион продаж, на который приходится более 70% скорректированной чистой прибыли компании. Особенность ConocoPhillips — фокус на разведке и добыче, так как нефтепереработка выделена в отдельную компанию еще в 2012 году.
Инвестиционный кейс
Особенность бизнеса ConocoPhillips — фокус на сегменте разведки и добычи, что делает её акции более чувствительными к изменениям цен на нефть по сравнению с мейджорами. Ситуация на мировом рынке нефти остается достаточно волатильной. С одной стороны, переговоры США и Ирана в целом продолжаются. С другой, в последние дни стороны опять обменялись ударами, а Трамп даже заявил о приостановке действия перемирия. На этом фоне движение в Ормузском проливе снова почти остановилось, хотя ранее несколько недель было практически нормальным. Пока рынок нефти слабо реагирует на новую эскалацию — цены на нефть марки Brent лишь вернулись ближе к $80 за баррель, т. е. инвесторы закладывают только очередную краткосрочную эскалацию. В такой ситуации локально на рынке нефти все в очередной раз будет определяться риторикой США и Ирана.
Без учета геополитики рынок может вернуться в состояние достаточно устойчивого профицита в следующем году. Страны ОПЕК+ в последние месяцы наращивают квоты на добычу на 188 тыс. б/с. Увеличить добычу в 2026–2027 годах могут США, Гайана, Аргентина, Канада, Бразилия и вышедшие из ОПЕК ОАЭ. В результате Минэнерго США ожидает, что за период 2025–2027 годов мировая добыча ЖУВ увеличится на 3,7 млн б/с без сопоставимого роста спроса. В текущем году возможный профицит будет сдерживаться необходимостью восполнить истощившиеся стратегические резервы и сохраняющей напряженностью на Ближнем Востоке. Напомним, локально стратегический нефтяной резерв США находится на минимуме с 1980-х.
Нейтральной выглядит ситуация и на рынке газа США. Цены на ключевом для страны Henry Hub преимущественно держатся в диапазоне $ 3,0–3,5 за mmbtu, несмотря на рост экспорта СПГ. По прогнозу EIA, за период 2025–2027 годов Штаты могут увеличить добычу газа на 7%, до 115,3 млрд куб. футов в сутки, что будет сдерживающим фактором для цен.
ConocoPhillips выплачивает дивиденды четыре раза в год и направляет основную часть свободных средств на обратный выкуп акций. План менеджмента предполагает выплату около 45% операционного денежного потока в виде дивидендов и обратного выкупа акций. В таком сценарии суммарный объем дивидендов и байбэка в текущем году может, по нашим расчетам, составить около $10,8 млрд, что соответствует 8,0% доходности — нейтральное значение для пика нефтяного цикла. Отметим, что дивиденды в 2026 году могут составить $3,44 на акцию (3,1% доходности), т. е. компания продолжает фокусироваться на обратном выкупе.
Стратегия ConocoPhillips строится вокруг неагрессивного роста добычи нефти и производства СПГ. Компания реализует проекты в сфере СПГ, в том числе имеет долю в строящихся проектах в Катаре и США. Расширение мощностей в Катаре локально задерживается, но менеджмент отмечал, что задержка будет измеряться месяцами, а не годами. В целом доля ConocoPhillips в строящихся проектах в сфере СПГ составляет порядка 6 млн т. В добыче нефти компания обычно расширяется через M&A-сделки, а в существующих активах менеджмент фокусируется на максимизации FCF, а не на росте добычи любой ценой.
Несмотря на локальный взлет EBITDA из-за роста цен на нефть, оценка ConocoPhillips не выглядит низкой. Форвардный показатель EV/EBITDA 2026E у ConocoPhillips составляет 4,8, что сопоставимо с уровнями прошлого года и в целом со средней исторической оценкой компании. Это значит, что нефтянику нужен дополнительный рост финансовых показателей, чтобы продемонстрировать положительную динамику акций не только за счет более щедрой оценки.
Риски
- Ключевой риск в кейсе ConocoPhillips — возможность нового витка снижения цен на нефть. Это может произойти, например, в случае окончательного завершения конфликта на Ближнем Востоке, что в среднесрочной перспективе может вернуть рынок в состояние устойчивого профицита.
- Падение цен на нефть ниже текущих уровней может вынудить ConocoPhillips уменьшить темпы обратного выкупа акций.
- Постепенное восстановление добычи со стороны членов ОПЕК+ и рост добычи в ряде стран вне альянса (ОАЭ, Гайана, Бразилия и т. д.) увеличивает конкуренцию для американских нефтяников, включая ConocoPhillips.
- В долгосрочной перспективе давление на стратегию и бизнес ConocoPhillips может оказать энергопереход.
- Возможно снижение цен на газ в США и особенно Европе относительно текущих уровней.
Финансовый отчет
В первом квартале ConocoPhillips умеренно ухудшил свои основные показатели. Крайне слабые январь и февраль, а также особенности учета расходов в период роста цен на нефть привели к сокращению выручки и прибыли. Небольшое негативное влияние на выручку оказало и снижение добычи, в том числе из-за эффекта конфликта на Ближнем Востоке — ConocoPhillips владеет долями в ряде проектов в регионе.
ConocoPhillips: финансовые результаты за 1К 2026, млрд $
| Показатель | 1К 2026 | 1К 2025 | Изм. |
| Выручка | 16,1 | 16,5 | -2,8% |
| EBITDA | 6,6 | 7,0 | -5,4% |
| Маржа EBITDA | 41,0% | 42,2% | -1,1 п. п. |
| Чистая прибыль на акц. скорр. | 1,89 | 2,09 | -9,6% |
| Свободный денежный поток скорр. | 1,3 | 2,7 | -50,8% |
| Капитальные затраты | 2,9 | 3,4 | -12,7% |
| Чистый долг | 17,0 | 16,5 | 2,5% |
| Добыча углеводородов, млн б/с | 2,309 | 2,389 | -3,3% |
| Средняя реализованная цена нефти, $/барр. | 73,5 | 71,7 | 2,5% |
| Средняя реализованная цена газа, $/mcf | 4,1 | 5,6 | -27,2% |
Источник: данные компании
В 2026 году в целом мы ожидаем заметного роста основных показателей ConocoPhillips — со второго квартала эффект улучшения рыночной конъюнктуры из-за конфликта на Ближнем Востоке будет особенно заметен. ConocoPhillips во втором квартале может продемонстрировать снижение добычи из-за своих активов в пострадавшем от конфликта регионе, но рост цен на нефть и газ, конечно, перекрывает данный негативный эффект. В условиях умеренного объема капитальных затрат ConocoPhillips будет постепенно сокращать долговую нагрузку, но основная часть свободных денежных средств будет направляться на выплаты акционерам. При этом в 2027 году из-за вероятной нормализации ситуации на рынке нефти мы допускаем снижение основных показателей ConocoPhillips относительно высокого уровня текущего года.
ConocoPhillips: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млрд $
| Показатель | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E |
| Отчет о прибылях и убытках | |||||
| Выручка | 58,6 | 57,0 | 61,5 | 72,3 | 64,9 |
| EBITDA скорр. | 25,3 | 24,7 | 25,4 | 31,5 | 29,7 |
| EBIT | 17,1 | 15,1 | 13,7 | 19,2 | 16,7 |
| Чистая прибыль акц. скорр. | 10,6 | 9,2 | 7,7 | 12,3 | 10,3 |
| Рентабельность | |||||
| Рентабельность EBITDA | 43,3% | 43,3% | 41,3% | 43,6% | 45,7% |
| Рентабельность чистой прибыли | 18,1% | 16,2% | 12,6% | 17,0% | 15,9% |
| ROE | 18,6% | 16,2% | 12,0% | 18,8% | 15,4% |
| Показатели денежного потока, долга и дивидендов | |||||
| CFO | 20,0 | 20,1 | 19,8 | 24,0 | 22,8 |
| CAPEX | 11,2 | 12,1 | 12,6 | 12,2 | 12,2 |
| CAPEX, % от выручки | 19,2% | 21,3% | 20,4% | 16,9% | 18,8% |
| FCFF | 8,7 | 8,0 | 7,2 | 11,7 | 10,6 |
| Чистый долг | 12,3 | 18,2 | 16,5 | 14,8 | 11,9 |
| Чистый долг / EBITDA | 0,5x | 0,7x | 0,6x | 0,5x | 0,4x |
| DPS, $ | 3,91 | 2,92 | 3,18 | 3,44 | 3,72 |
Источник: данные компании, Reuters, прогнозы ФГ «Финам»
Оценка
Для анализа стоимости обыкновенных акций ConocoPhillips мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов из американского нефтегазового сектора.
Расчет целевой цены подразумевает таргет $109,1 на горизонте 12 мес. Это соответствует даунсайду 1,4% и рейтингу «Держать».
| Компания | P/E 2026E | P/E 2027E | EV/EBITDA 2026E | EV/EBITDA 2027E | P/DPS 2026E | P/DPS 2027E |
| ConocoPhillips | 10,9 | 13,0 | 4,8 | 5,1 | 32,2 | 29,8 |
| EOG Resources | 8,2 | 9,3 | 4,5 | 5,1 | 28,0 | 26,5 |
| ExxonMobil | 13,3 | 14,7 | 7,2 | 7,4 | 33,9 | 32,6 |
| Chevron | 12,8 | 14,4 | 6,3 | 6,8 | 24,7 | 23,7 |
| Occidental Petroleum | 9,9 | 13,6 | 4,5 | 5,1 | 46,2 | 50,4 |
| Devon Energy | 8,6 | 8,8 | 4,5 | 3,9 | 39,1 | 32,7 |
| Cenovus Energy | 8,8 | 9,7 | 4,5 | 5,1 | 42,3 | 41,2 |
| Медиана | 9,4 | 11,7 | 4,5 | 5,1 | 36,5 | 32,6 |
| Показатели для оценки | Чистая прибыль 2026Е | Чистая прибыль 2027Е | EBITDA 2026E | EBITDA 2027E | DPS, USD 2026E | DPS, USD 2027E |
| ConocoPhillips, млрд $ | 12,3 | 10,3 | 31,5 | 29,7 | 3,4 | 3,72 |
| Целевая цена, $ | 94,6 | 99,1 | 103,7 | 110,3 | 125,5 | 121,4 |
| Средняя целевая цена, $ | 109,1 | |||||
| Для справки (млрд $): | ||||||
| Чистый долг (1К 2026) | 17,0 | |||||
| Количество акций, млн шт. | 1218 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций ConocoPhillips по выборке аналитиков в Reuters с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет $141,0 (апсайд — 27,3%), рейтинг акции — 4,18 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций ConocoPhillips аналитиками Wells Fargo составляет $183,0 (рейтинг — «Лучше рынка»), Susquehanna Financial Group — $152,0 («Позитивно»), Jefferies — $161 («Покупать»).
Акции на фондовом рынке
За последний год акции ConocoPhillips смогли опередить широкий рынок, но отстали от нефтегазового сектора. Опережение индекса, конечно, связано с резким улучшением рыночной конъюнктуры из-за конфликта на Ближнем Востоке. При этом сильнее всего от последних геополитических событий выиграли нефтепереработчики, чья маржинальность сильно увеличилась в условиях дефицита нефтепродуктов. ConocoPhillips не имеет своей нефтепереработки, чем и объясняется отставание от сектора. Локально акции ConocoPhillips остаются одной из ставок на новую масштабную эскалацию на Ближнем Востоке, но в условиях достаточно сильного перформанса акций относительно цен на нефть и недешевой оценки по мультипликаторам мы локально нейтрально смотрим на них.
С технической точки зрения на дневном графике акции ConocoPhillips двигаются в рамках среднесрочного нисходящего канала. В базовом сценарии ожидаем продолжения данного движения. При этом локально ключевым сопротивлением выступает уровень $113, а ближайшая сильная поддержка расположена у отметки $103.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 09.07.2026.
Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Комментарии