При развитии "медвежьего" тренда акции Morgan Stanley могут подешеветь до $54
Прибыль на акцию инвестбанка Morgan Stanley (MS) выросла на 39,2% г/г, до $1,81. Чистая прибыль увеличилась на 51,2% г/г, до $3,38 млрд. Драйвером роста прибыль обеспечило приобретение финансовой корпорации E*TRADE, которое с четвертого квартала 2020 года входит в бизнес-сегмент по управлению капиталом (Wealth Management segment). За четвертый календарный квартал выручка от трейдинга (Sales and Trading) увеличилась на 32% год к году, достигнув $4,22 млрд. Эта динамика отразила высокую доходность финансовых инструментов на фоне усиления клиентской активности, особенно в части деривативов. Выручка от инвестиционного банкинга поднялась на 46,07% г/г, до $2,30 млрд, благодаря повышенной активности на рынке первичных размещений.
Резервы под ожидаемые кредитные убытки за квартал составили лишь $5 млн, сигнализируя об оптимистичных ожиданиях менеджмента в отношении восстановления глобальной экономической активности. Стоимость риска за 2020 год составила 0,40%, что соответствует нашим прогнозам, предполагавшим достижение плато в предыдущем квартале. Morgan Stanley в течение последних лет наращивал кредитный портфель, который на конец года составил около $162 млрд, его доля в общих активах достигла 14,5%.
Чистая выручка банка за четвертый квартал 2020 года увеличилась на 25,63%, до $13,64 млрд. Позитивную динамику обеспечило повышение чистых процентных доходов на 30,56% г/г, до $1,87 млрд, на фоне опережающего снижения процентных расходов (-85% г/г). Процентные доходы упали на 43% г/г, а непроцентные увеличились до $11,77 млрд (+25% г/г). Усиление активности на рынках капитала не будет устойчивым в долгосрочной перспективе, даже при реализации оптимистичного сценария в отношении синергии от поглощения E*TRADE и Eaton Vance.
Чистая выручка Morgan Stanley в сегменте Institutional Securities увеличилась на 39% г/г, до $7 млрд, в сегменте Wealth Management - на 24% г/г, до $5,68 млрд. Направление Investment Management зафиксировало снижение выручки на 19% г/г, до $1,1 млрд. Лидером роста чистой прибыли стал Institutional Securities с результатом +134% г/г, до $2,4 млрд. Чистая прибыль сегмента Investment Management за четвертый квартал упала на 30% г/г, до $0,16 млрд, а в сегменте Wealth Management показатель сократился на 10% г/г ввиду повышения расходов на компенсацию, а также затраты связанные с интеграцией E*TRADE в операционную деятельность компании. Операционные затраты увеличились на 35% г/г и составили $4,61 млрд.
Результаты Morgan Stanley за четвертый квартал 2020-го выглядят сильнее, чем показатели банков, которые специализируются на кредитовании. У корпорации достаточный запас акционерного капитала первого уровня (CET1), равный 17,7%. Она сохраняет возможность платить дивиденды и возобновить программу обратного выкупа акций, а также покрывать потенциальные кредитные убытки.
Базовый таргет по акции MS - $61, при развитии "медвежьего" тренда акция может подешеветь до $54, в случае реализации "бычьего" сценария котировка не превысит $66. Мы считаем, что на фоне других корпораций финансового сектора Morgan Stanley выглядит достаточно сильно, но на данный момент ее бумаги значительно перекуплены. В нынешнем году финансовый сектор столкнется с повышенной волатильностью, которая будет двояко отражаться на динамике акций банков. Мы рекомендуем продавать акции MS.