При отсутствии каких-либо геополитических шоков на Ближнем Востоке предложение нефти будет опережать спрос

В ходе он-лайн конференции на сайте Finam.ru "Нефтяные цены: повторится ли сценарий 2008 года?". В ближайшее время драйвером роста нефтяных цен могут выступить события, которые приходятся в большом количестве на июнь. Заседание ФРС США, выборы в Греции, саммит глав ЕС, ЕЦБ, выборы во Франции, а с 1 июля вступает в силу эмбарго на иранскую нефть. Событий будет очень много и, скорее всего, их итоги могут определить движение индексов и сырьевых товаров до конца года. При благоприятном исходе событий, возможно, имеет смысл рассматривать все-таки покупку нефти WTI, нежели Brent, хотя и Brent может вырасти, но рисков при покупке WTI в районе $80/барр. меньше, на мой взгляд. Это связано как со спрэдом к Brent, так и с возможным уменьшением навеса предложения на американском рынке в связи с расширением мощностей по доставке нефти до побережья. Саудовская Аравия и США, скорее всего, продолжат сдерживать рост цен на нефть до выборов в США. Они обозначали свои целевые уровни по нефти $100/барр. Мы уже к ним практически подошли, поэтому восстановление нефти будет всячески сдерживаться основными игроками рынка. В этом случае нефть WTI может оказаться в тени, так как не является глобальным индикатором стоимости нефти. Если бы нефти продавалось столько, сколько потребляется, с минимальными запасами, то справедливой можно считать цену ниже $100 за баррель. При нефти $80/барр. (при текущем уровне развития технологий) самые сложные проекты в мире могут быть реализованы с внутренней нормой доходности 15% и выше, но технологии не стоят на месте. Возможно, через несколько лет этот уровень цен будет и ниже. Но не этот фактор определяет динамику цен на нефть. Как показала динамика цен на американский газ, сырьевой товар вполне может стоить ниже своих маржинальных издержек. Газ торгуется по $2,4/млн.БТЕ, а стоимость замещения запасов - $5. Тем не менее, даже на текущем уровне компании имеют положительный операционный денежный поток, что при колоссальных резервах позволяет не сильно сокращать добычу. Замещение добычи может быть отложено на более поздний период. Поэтому на определенном горизонте сырьевой товар может стоить меньше своих предельных издержек, а этого будет достаточно, чтобы обнулить депозит спекулянта, но в долгосрочном периоде это равновесие должно быть восстановлено. Я не думаю, что сырьевой суперцикл в нефти уже закончился. На мой взгляд, мы еще увидим сильный рост цен на нефть, после которого он и закончится. Завершение цикла обычно сопровождается сначала экспоненциальным ростом, а потом не менее стремительным падением. 2008 год не был концом суперцикла. Он продолжается. По моим оценкам, цикл может завершиться в 2015-2020 гг., но это не исключает сильной коррекции цен до этого времени. Возможно ли повторение сценария 2008 года? На мой взгляд, главное не поддаваться чрезмерному оптимизму и пессимизму. С начала года было четкое убеждение у рынка, что из-за событий в Иране нефть в принципе не должна падать и будет только рост, что было чрезмерным оптимизмом. Потом Иран временно отошел на второй план, все заговорили об обвале цен на нефть, настрой рынка сменился на чрезмерный пессимизм. Как правило, истина будет где-то посередине. Надо ждать июня и принимать решение после всех июньских событий. Если дело дойдет до военной операции НАТО в Сирии, то можно будет смело покупать нефть, потому что следующей целью наверняка станет Иран. При отсутствии каких-либо геополитических шоков на Ближнем Востоке предложение нефти будет опережать спрос в долгосрочном периоде. У ключевых потребителей нефти есть понимание, что залогом конкурентоспособности является предельная эффективность, в том числе, с точки зрения потребления энергоносителей. Другое дело, что ключевые производители (Саудовская Аравия, в первую очередь) будут стараться регулировать рынок нефти и не создавать избыточного предложения, поддерживая цены на приемлемом уровне и создавая видимость баланса или дефицита. В последние годы были сделаны очень крупные открытия, которые обеспечат серьезное дополнительное предложение на горизонте 2015-2020 гг.