При околонулевом денежном потоке ММК вряд ли будет объявлять дивиденды

ММК в четверг, 24 июля, должен опубликовать результаты за II квартал 2024 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Ниже приведены наши прогнозы основных показателей в динамике относительно II квартала 2024 г.

• По нашей оценке, выручка ММК упала на 6% до 155 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж и цены на стальной прокат в РФ.
• Из-за падения выручки, как мы полагаем, EBITDA сократилась на 7% до 22 млрд руб., что соответствует рентабельности 14%.
• Свободный денежный поток за квартал, по нашим расчетам, был околонулевым: минус 0,2 млрд руб.
• Прогнозируем чистую денежную позицию в 73 млрд руб., на 13% ниже 84 млрд руб. годом ранее.

Оценка

Ожидаем околонулевой денежный поток из-за слабого спроса в отрасли. По нашим оценкам, EBITDA за квартал выросла на 10% за счет относительного оживления строительного сезона роста цен на сталь. Однако по сравнению со II кварталом 2024 г. EBITDA, скорее всего сократилась, несмотря на некоторое снижение издержек на уголь и железную руду. Причина в годовом падении цен (-10%) и объемов (-18%). Мы полагаем, что при околонулевом денежном потоке компания не будет объявлять дивиденды.

Влияние

«Негативный» взгляд на ММК и сектор стали. Мы сохраняем «Негативный» взгляд на отрасль на фоне слабого внутреннего спроса на стальную продукцию, давления на объемы продаж и рисков конкуренции с дешевым импортом в массовых сегментах стали. Акции ММК торгуются с мультипликатором P/E на 10% выше исторического среднего значения 6,1x.