Премия за владение акциями сейчас минимальна

Вчера в Саудовской Аравии прошли первые за несколько лет переговоры РФ и США на высоком уровне. Москву представляли помощник президента Юрий Ушаков, министр иностранных дел Сергей Лавров, а также глава Российского фонда прямых инвестиций Кирилл Дмитриев. Со стороны Вашингтона участвовали госсекретарь Марко Рубио, советник по нацбезопасности Майк Уолтц и спецпосланник президента по отношениям с Россией Стив Уиткофф.

События несут на рынок акций чрезмерный позитив и волатильность. На ожиданиях переговоров Индекс МосБиржи прибавил с начала февраля 12%. До нашего целевого уровня по индексу на 2025 г. — 3800 пунктов с учетом дивидендов — остается всего 15%. При этом рынок моментально просел, когда стало известно, что конкретной даты переговоров лидеров США и РФ пока нет.

Если говорить о долгосрочных перспективах, то мультипликатор P/E Индекса МосБиржи в размере 4,3x подразумевает доходность чистой прибыли 23%. Это значение кажется недостаточно высоким по сравнению с 16%–ной доходностью 10–летних ОФЗ. Премия за владение акциями сейчас минимальна.

В нормальной рыночной ситуации инвесторы требовали бы с большей компенсации за неопределенность. Значит, либо облигации недооценены, либо рынок акций слишком оптимистично смотрит на перспективы переговоров. Потенциальное ослабление рубля может сыграть на руку акциям российских экспортеров: наш прогноз курса на конец года —106,3 руб./за доллар США. Однако мы полагаем, что в текущих условиях эффект будет минимальным.