Премия за Urals вернулась

Рублевая цена нефти на максимумах середины мая. За неделю цена нефти для налогообложения выросла на $9,2 до $74,2 за баррель, следует из данных агентства Argus. Тогда как спотовая котировка North Sea Dated прибавила за неделю $9,5 до $97,9 за барр., основные направления отгрузки показали такую динамику:

• Козьмино: +$11,5 до $83,5;
• Приморск: +$9,1 до $72,7;
• Новороссийск: +$8,1 до $70,3
• Общий дисконт расширился на $0,3 до $23,8 за барр.

Влияние

Умеренно позитивно — рублевая цена выросла на 17%. За неделю нефть в РФ подорожала на 0,9 тыс. руб. до 5,4 тыс. руб. Последний раз такое было в середине мая, когда ситуация в Ормузском проливе тоже была напряженной. На 2026 г. мы пока ожидаем в среднем 5,3 тыс. руб. за баррель — с учетом низких цен в январе–феврале (3,3 тыс. руб.).

Вернулась премия за Urals к North Sea Dated: в текущих условиях в Азии обостряется конкуренция за российскую нефть. Постепенно наращивают импорт нефти китайские НПЗ, но там квоты регулируют власти страны.

Оценка

Нейтральный взгляд на сектор на горизонте года. Нынешний рост цен на нефть связан с обострением на Ближнем Востоке. Мы считаем его временным: скорее всего, когда США и Иран подпишут новое соглашение, цены резко упадут. В базовом сценарии мы прогнозируем среднегодовую цену Brent $89 за баррель в 2026 г. и $71 в 2027 г. Если трафик через Ормузский пролив восстановится к концу 2026 г., цена может опуститься до $70.

Снижение котировок, на наш взгляд, ослабит спекулятивный ажиотаж вокруг акций российских нефтедобытчиков. Из крупных эмитентов самая чувствительная к рублевой цене нефти бумага — Роснефть («Нейтральный» взгляд) из-за более высокой долговой нагрузки (Чистый долг / EBITDA 1,8х на конец I полугодия).

При этом на горизонте года у нас «Позитивный» взгляд и открыта краткосрочная идея «Лонг НОВАТЭК», учитывая перспективы роста мировых цен на газ к отопительному сезону.