Префы "Сургутнефтегаза" - идея на будущее
Все ждут девальвацию, а ее все нет и нет. Рубль недавно проседал до 79. Самое время вспомнить про префы “Сургутнефтегаза” - идея на будущее.
На что следует обратить внимание?
- Компания очень закрытая, рисует крестики в отчетах (вероятно, увидим только РСБУ за 2025 г., последний отчет по МСФО был в 2023 г.)
- Нет четкого состава “кубышки” (по последним данным, 75% - в валюте, остальное - рубли)
- Цены на нефть. Тут понятно все, без комментариев. Могут быть и ниже.
- Санкции и крепкий рубль. Тут тоже все ясно — средний курс за год низкий (у Сургута 86р за доллар средняя), т.е. для хотя бы каких-то результатов надо 90+.
Причины падения курса прежние: высокая ставка ЦБ (если считаем, что без ставки не поедет курс — то и 90 руб. можем не увидеть даже к новому году), дисбаланс импорт-экспорт, снижение оттока капитала, низкий спрос в стране, слухи о продажах Роснефтью (12 млрд) и дивиденды экспортеров.
Что по дивидендам?
Сценарий в вакууме. Операционный бизнес дает около 3 руб. на акцию. Проценты по депозитам добавляют еще 2-2.5 руб. В итоге выходит около 5-6 руб. В 2024 то доллар был выше, а с учетом средней у Сургута по валюте около 86 руб. выходит, что валютная переоценка может быть отрицательной. Тогда дивиденд будет 1 руб., если не ниже. Печально.
Реальный сценарий. До 2026 вообще чудес не ждем, в базе - при курсе за 2025 около 85 и чуть выше 90 (хотя бы) в 2026 г. дивиденд выйдет около 8,5 руб.
Оптимистичный сценарий. Курс в 2026 средний выше 100, тогда дивиденды более 10 руб.)
Печальный сценарий. Если курс никогда не будет выше 90 (средний, то дивиденды около 5 рублей.
По сути, разговор только о дивидендах за 2026 год, а значит ждать до середины 2027. Безмерно долго, но инвесторы Газпрома и дольше ждали. Так и не дождались. А тут идея хотя бы есть.
Но, как мы знаем, рынок живет ожиданиями. Если подвижки по курсу/политике увидим раньше - на ожиданиях подрастем. Объективно идея для готовых ждать 6-8 месяцев (меньше - если повезет).
Ниже 40 долгосрочно интересен. Чем дешевле - тем интереснее. С его волатильностью в сценарии "ад на рынке" и к 33 сходить может, там вообще шик-блеск цена будет.
