Префы "Россети Ленэнерго" — привлекательный защитный актив

«Россети Ленэнерго» — распределительная сетевая компания, оказывающая услуги по передаче электроэнергии клиентам на оптовом и розничном рынке электроэнергии в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Мы сохраняем целевую цену по привилегированным акциям «Россети Ленэнерго» на уровне 274,7 руб., что соответствует потенциалу роста на 34,8% и рейтингу «Покупать».

Несмотря на несколько разочаровывающие показатели чистой прибыли, обусловленные влиянием неденежных статей расходов, мы сохраняем положительный взгляд на привилегированные акции «Россети Ленэнерго». В условиях приостановки дивидендных выплат со стороны крупных отраслевых эмитентов данные бумаги остаются одной из наиболее привлекательных дивидендных историй в электроэнергетическом секторе.

Выручка «Россетей Ленэнерго» по РСБУ за 2024 год превзошла наши ожидания, главным образом благодаря более высокому, чем прогнозировалось, росту доходов от технологического присоединения. Компания увеличила выручку на 12,8% г/г, до 122,7 млрд руб., за счет роста доходов от передачи электроэнергии на 10,5% г/г, до 108,5 млрд руб., и увеличения выручки от техприсоединения на 33,4% г/г, до 11,7 млн руб. На улучшение показателей в том числе повлиял рост полезного отпуска электроэнергии на 3,8% г/г, до 1 244 млн кВт·ч, и увеличение объема присоединенной мощности на 3,1%, до 1 137 МВт.

Рост чистой прибыли не оправдал наших ожиданий. Показатель увеличился на 16,7% г/г, до 24,2 млрд руб. Помимо роста выручки, существенную поддержку прибыли оказало увеличение процентного дохода на 186,6% г/г, до 5,0 млрд руб. Однако более скромный, чем ожидалось, рост прибыли был обусловлен убытком от переоценки финансовых вложений по текущей рыночной стоимости и созданием резерва под их обесценение.

Денежные резервы обеспечивают «Россети Ленэнерго» устойчивость в условиях высокой ключевой ставки. По состоянию на 31 декабря 2024 года чистая денежная позиция компании составила 13,1 млрд руб., в то время как в прошлом году она имела чистый долг в размере 2,6 млрд руб. Гибкая политика управления заемными средствами позволила «Россети Ленэнерго» эффективно адаптироваться к периоду высоких процентных ставок.

Рост тарифов сетевых компаний поддержит выручку «Россети Ленэнерго». С 1 июля 2024 года тарифы на передачу электроэнергии проиндексированы на 9,1% для всех категорий потребителей. Это повышение окажет позитивное влияние на финансовые показатели компании в первом полугодии 2025 года. В свою очередь, летом 2025 года ожидается очередное увеличение тарифов — индексация может составить 14%.

Дивиденды по привилегированным акциям «Россети Ленэнерго» за 2024 год могут составить около 26,0 руб. на акцию. Из-за менее значительного роста прибыли они, вероятно, окажутся ниже наших предыдущих ожиданий. Тем не менее текущая дивидендная доходность остается одной из самых высоких в секторе и может достигнуть 12,7%.

Мы оценили привилегированные акции «Россети Ленэнерго» по модели дисконтирования дивидендов (DDM). Потенциал роста стоимости бумаг составляет 34,8%.

Среди рисков для «Россети Ленэнерго» мы отмечаем ожидаемое охлаждение экономики, аварийность оборудования и убытки от обесценения активов.

Аналитический обзор от 23 декабря 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.03.2025.