"Преф" "Сургутнефтегаза" остается чистой валютной историей

Глобальные рынки начинают вторник на позитивной ноте. Азиатские индексы растут, фьючерсы на S&P 500 прибавляют около 0,1%, на Nasdaq 100 около 0,2% после очередного рекорда Nasdaq.

Главный драйвер прежний: слабая статистика по занятости в США снижает вероятность повышения ставки ФРС и поддерживает технологический сектор. Nvidia обновила исторический максимум, ее капитализация приблизилась к $5,8 трлн. При этом рынок остается дорогим и уязвимым: доходность 10-летних Treasuries поднялась до 5,31%, а европейский политический риск усиливается. Евро приблизился к 17-месячным минимумам на фоне проблем с французским бюджетом и роста политической неопределенности в Европе. Следующий тест для американских акций начнется уже на следующей неделе с сезона отчетности за III квартал. Консенсус Goldman Sachs предполагает рост прибыли компаний S&P 500 примерно на 27%, причем более половины прироста должны обеспечить компании, связанные с инвестициями в ИИ. Рынок пока покупает историю роста, но высокая доходность облигаций остается главным ограничителем дальнейшего расширения мультипликаторов.

Сырьевые рынки выглядят спокойнее. Brent после снижения почти на 2% стабилизировалась около $100 за баррель. Давление идет со стороны роста экспорта нефти с Ближнего Востока и обещаний стран G7 нарастить поставки. Это важный сигнал для рынка: геополитическая премия в нефти сокращается, если физический экспорт продолжает расти. Сегодня в фокусе краткосрочный прогноз Минэнерго США и данные API по запасам нефти. Для российских нефтяников ситуация двойственная: высокие мировые цены поддерживают денежный поток, но сильный рубль продолжает отбирать часть эффекта. Российский энергетический уголь, напротив, дорожает: экспортная цена в балтийских портах достигла $89 за тонну, максимума с апреля 2023 года.

Российский рынок во вторник получает мощный валютный драйвер. Официальный курс на сегодня составляет 84,93 рубля за доллар, 95,33 за евро и 12,65 за юань. Рубль заметно ослаб после публикации параметров операций Минфина. С 7 октября по 6 ноября ведомство направит на покупку валюты и золота 279,4 млрд рублей, или 12,7 млрд рублей в день. Это почти в пять раз больше предыдущего объема. С учетом зеркалирования операций ЦБ чистая покупка составит около 12,1 млрд рублей в день против 1,9 млрд ранее. Для рубля это однозначно негативный фактор и потенциально способно добавить 2–3 рубля к среднемесячному курсу доллара, хотя итог будет зависеть от продаж валютной выручки экспортерами и налогового периода. Важный нюанс: эффект бюджетного правила приходит с лагом, а в дальнейшем давление на рубль может усилиться из-за снижения цены отсечения нефти в рамках нового бюджетного периода.

Индекс МосБиржи накануне добрался до 2320 пунктов, и теперь этот уровень становится ближайшей технической границей. Закрепление выше открывает дорогу к продолжению движения, но фундаментальный фон пока не позволяет говорить о полноценном развороте рынка. Рост понедельника был во многом куплен через ослабление рубля, а лидерами стали металлурги и отдельные финансовые бумаги. Одновременно растет шорт физлиц во фьючерсах на индекс, что повышает вероятность технического выноса вверх, но само по себе не является инвестиционным сигналом. На рынке сохраняется конфликт между более слабым рублем и жесткой долговой реальностью: предложение ОФЗ растет, бюджетный дефицит остается высоким, а траектория ключевой ставки пока предполагает медленное снижение.

Макроэкономический фон остается жестким. Советник ЦБ Алексей Заботкин заявил, что для стабилизации инфляции на цели средняя ключевая ставка в 2027 году должна составить 10,5–12,5%, а возвращение к нейтральному диапазону 7,5–8,5% ожидается только в 2029 году. Это практически исключает сценарий быстрого и агрессивного смягчения политики. Для акций это означает ограниченный потенциал переоценки, для ОФЗ проблема еще серьезнее. Пока рынок будет требовать высокую премию за длинные деньги, российским компаниям придется жить с дорогим кредитом.

Экономика при этом не выглядит провальной. Продажи новых автомобилей за девять месяцев выросли почти на 5%, до 968 тыс. машин. Ипотечные выдачи в сентябре, по оценке ВТБ, достигли около 600 млрд рублей, прибавив 60% за месяц и 50% год к году. Но эти цифры пока скорее говорят о восстановлении отдельных сегментов, чем о полноценном развороте внутреннего спроса.

Геополитика остается главным источником внезапной волатильности. Любой сигнал о возобновлении переговоров России, США и Украины способен быстро снизить премию за риск и поддержать российские акции. Пока конкретики недостаточно, поэтому рынок продолжит торговать ожиданиями. На внешнем контуре одновременно снижается нефтяная премия за счет восстановления экспорта с Ближнего Востока, что для России ограничивает дополнительный позитив от сырьевого рынка.

В акциях наиболее очевидная ставка сейчас связана с ослаблением рубля. НЛМК, Северсталь и ММК накануне прибавили около 5%, и это логичная реакция после сильной перепроданности сектора. Девальвация улучшает рублевую экономику экспортной металлургии, особенно если одновременно не происходит нового налогового давления. Но покупать рост, без учета слабого внутреннего спроса и стоимости денег, рискованно.

Сургутнефтегаз-преф остается чистой валютной историей. При ослаблении рубля бумага получает поддержку за счет переоценки валютной позиции, однако главный расчет будет сделан по курсу на конец года. До декабря еще достаточно времени, поэтому текущая динамика рубля не гарантирует дивидендного эффекта.

ЛУКОЙЛ остается одной из наиболее интересных нефтяных историй. Любые новости о продаже зарубежных активов способны дать бумаге дополнительный импульс. Ключевой вопрос теперь не столько в самом факте сделки, сколько в цене и условиях распоряжения полученными средствами.

РУСАЛ получил позитивный судебный фактор: Арбитражный суд отменил предупреждение ФАС по ценам на алюминий. Регулятор собирается обжаловать решение, поэтому окончательно закрывать тему рано.

Селигдар остается под влиянием налоговой повестки. Поправки по налогу на сверхдоходы для горно-металлургических компаний были смягчены по сравнению с первоначальной конструкцией, однако окончательные параметры будут критичны для оценки будущих денежных потоков.

По Самолету рынок снова продемонстрировал, насколько легко разгоняется паника в облигациях. Запрос списка владельцев облигаций сам по себе является стандартной корпоративной процедурой и не означает подготовки к дефолту. При этом после истории с техдефолтом доверие к эмитенту остается низким, поэтому любые подобные сообщения будут встречать агрессивной реакцией.

Дивидендная история продолжается. В первой половине октября на рынок приходится основная масса отсечек, поэтому внимание будет смещаться к Т-Технологиям, НОВАТЭКу, Норникелю, Novabev и другим эмитентам. Но дивидендный гэп сам по себе не является доходностью: на фоне дорогих денег и слабой ликвидности инвестору важнее смотреть на способность компании генерировать свободный денежный поток после выплаты.

Сегодня, 6 октября, в России Московская биржа изменит параметры расчетного фьючерса на ETHA. Премьер-министр Михаил Мишустин примет участие в форуме «Цифровые решения» в Москве. На внешнем рынке США опубликуют данные ADP по занятости, торговый баланс за август и краткосрочный прогноз Минэнерго по рынку нефти. Вечером выйдут данные API по запасам нефти в США.