Преемник Баффетта инвестировал 79% активов Berkshire Hathaway в эти 10 акций
- Когда 31 декабря «Оракул из Омахи» ушел на покой, Грег Абель унаследовал инвестиционный портфель с высокой концентрацией активов.
- Все 10 крупнейших инвестиционных активов Berkshire Hathaway имеют надежные программы возврата капитала.
- Несмотря на то, что эти акции являются одними из лучших инвестиционных идей, первостепенное значение имеет их стоимость.
Впервые за последние полвека Berkshire Hathaway, один из крупнейших конгломератов на Уолл-стрит, оказался в новой для себя ситуации.
31 декабря Уоррен Баффетт официально ушел в отставку со своего многолетнего поста генерального директора Berkshire и передал бразды правления своему преемнику Грегу Абелю. Хотя Баффетт по-прежнему является председателем совета директоров, повседневные операции Berkshire, в том числе управление инвестиционным портфелем стоимостью 318 миллиардов долларов, легли на плечи Абеля.
Абель пообещал идти по стопам «Оракула из Омахи». Оба финансиста похожи в том, что ценят компании с сильными управленческими командами, устойчивыми конкурентными преимуществами и надежными программами возврата капитала.
Кроме того, и Абель, и Баффетт считают, что значительную часть вложенного капитала следует направлять на реализацию своих лучших идей. Другими словами, они, как правило, управляют инвестиционными портфелями с высокой концентрацией активов.
Почти четыре пятых портфеля Berkshire Hathaway вложены в эти 10 акций
Несмотря на то, что Абель только осваивается и делает первые шаги в инвестиционном портфеле Berkshire стоимостью 318 миллиардов долларов после ухода «Оракула из Омахи», он унаследовал внушительный портфель, в который входят известные компании из США и Японии.
По состоянию на 10 апреля на следующие 10 позиций приходилось 79% инвестированных активов Berkshire:
- Apple (NASDAQ: AAPL): 59,4 млрд долларов (18,7% инвестированных активов)
- American Express (NYSE: AXP): 47,5 млрд долларов (14,9%)
- Coca-Cola (NYSE: KO): 31 млрд долларов (9,7%)
- Bank of America (NYSE: BAC): 27,2 млрд долларов (8,5%)
- Chevron (NYSE: CVX): 24,5 млрд долларов (7,7%)
- Occidental Petroleum (NYSE: OXY): 15,4 млрд долларов (4,8%)
- Mitsubishi (OTC: MSBHF): 13 млрд долларов (4,1%)
- Mitsui (OTC: MITSF): 11,5 млрд долларов (3,6%)
- Chubb (NYSE: CB): 11,2 млрд долларов (3,5 %)
- Moody's (NYSE: MCO): 10,5 млрд долларов (3,3 %)
Эти «лучшие идеи», за которые отвечает Абель, объединяет несколько общих черт.
Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.
Программы возврата капитала — это главное
Если и есть какая-то общая черта, объединяющая 10 крупнейших активов Berkshire под управлением Грега Абеля (а ранее — Уоррена Баффетта), то это то, что в основе их успеха лежат эффективные программы возврата капитала.
У публичных компаний есть два основных способа повысить акционерную стоимость, помимо роста стоимости акций: дивиденды и обратный выкуп акций. Все 10 крупнейших активов Berkshire по рыночной стоимости в настоящее время выплачивают дивиденды своим акционерам.
Некоторые из этих позиций очень привлекательны с точки зрения дивидендного дохода, поскольку их доходность по стоимости (то есть годовая выплата, деленная на базовую стоимость акций компании для Berkshire) очень высока. Благодаря сверхнизкой себестоимости акций Coca-Cola, составляющей приблизительно 3,25 доллара за акцию, компания Абеля получает годовую доходность в размере 63% относительно себестоимости. Аналогичная ситуация наблюдается с American Express и Moody's, которые демонстрируют доходность на вложенный капитал в размере 45% и 41% соответственно.
Однако Баффетт и Абель также давно являются сторонниками программ обратного выкупа акций. Обратный выкуп акций может увеличить прибыль компании на акцию (EPS) и стимулировать долгосрочное инвестирование — то, что Баффетт всегда ценил.
Компания Apple, занимающая первое место по рыночной стоимости в портфеле Berkshire, проводит самую масштабную программу обратного выкупа акций на Уолл-стрит. С момента начала обратного выкупа в 2013 финансовом году компания Apple потратила около 841 миллиарда долларов на погашение более 44% своих акций, находящихся в обращении. Нет никаких сомнений в том, что программа обратного выкупа значительно увеличила прибыль на акцию.
Нефтяные компании также известны своими масштабными программами обратного выкупа. В январе 2023 года совет директоров Chevron одобрил программу обратного выкупа на сумму 75 миллиардов долларов.
“Вечные” активы никуда не денутся
Вторая тема, на которую стоит обратить внимание, заключается в том, что многие из крупнейших инвестиционных активов Berkshire — это компании, которые Уоррен Баффетт или Абель определили как активы с неопределённым сроком владения.
В ежегодном письме акционерам за 2023 год (опубликованном в начале 2024 года) Баффетт перечислил восемь компаний, которые он считает «бессрочными» активами. В список вошли Coca-Cola и American Express, которыми Berkshire владеет с 1988 и 1991 годов соответственно. Кроме того, Баффетт назвал Occidental Petroleum и все пять японских торговых домов, включая Mitsubishi и Mitsui, «вечными активами».
В своем первом ежегодном письме акционерам Абель добавил в этот список два новых названия: рейтинговое агентство Moody's и компанию Apple, занимающую первое место в рейтинге.
Примечательно, что Bank of America, Chevron и Chubb не упоминались в одном ряду с этими семью компаниями. Инвесторам следует рассматривать их как долгосрочные активы и, возможно, как основные позиции в портфеле Грега Абеля, но не как активы, которые останутся в портфеле Berkshire на десятилетия.
Тем не менее ценность имеет первостепенное значение
Несмотря на то, что программы возврата капитала — это здорово, для «Оракула из Омахи», а значит, и для Грега Абеля, нет ничего важнее выгодной сделки. Ценность имеет первостепенное значение, поэтому за последние два года мы стали свидетелями того, как два крупнейших актива компании регулярно сокращались в размерах.
В период с 30 сентября 2023 года по 31 декабря 2025 года Баффетт и его заместитель одобрили продажу примерно 687,6 миллиона акций Apple, что составляет около 75% прежней доли Berkshire. Несмотря на то, что Абель считает Apple компанией, которая десятилетиями наращивала прибыль, на прошлой неделе акции компании закрылись с соотношением цены к прибыли за последние 12 месяцев (P/E) 33!
Для сравнения: когда Баффетт только укреплял позиции своей компании в первом квартале 2016 года, соотношение цены и прибыли акций Apple составляло от 10 до 15. Apple может стать золотой жилой для Абеля, но исторически сложившаяся высокая стоимость акций предполагает, что в будущем могут быть и дополнительные продажи.
Но Apple не единственная. Согласно документам, поданным в форме 13F, с середины июля 2024 года и до выхода Баффетта на пенсию он продал примерно половину акций Berkshire в Bank of America (515,6 млн акций).
Причина продажи, скорее всего, снова связана с ценностью. Когда в августе 2011 года Баффетт впервые инвестировал в привилегированные акции BofA, обыкновенные акции Bank of America торговались на 62% ниже балансовой стоимости. К концу 2025 года акции BofA торговались с премией в 43 % к балансовой стоимости.
Для бывшего и нынешнего руководителей Berkshire нет ничего важнее выгодной сделки.
Комментарии