Отчетность поддерживает "префы" "Россети Ленэнерго", однако дивидендные риски сохраняются

Мы понижаем рейтинг привилегированных акций «Россети Ленэнерго» с «Покупать» до «Держать» после ралли и сохраняем целевую цену на уровне 286,8 руб. с потенциалом роста 1,0%. Позитивный квартальный отчет поддержал акции компании, которые отыграли снижение, вызванное на фоне недавних заявлений Минэнерго о возможном ограничении дивидендных выплат в секторе. 

При этом акции компании почти достигли нашей целевой цены, подорожав на 29%. Однако вероятность ограничений по дивидендам в отрасли сохраняется. Для «Россети Ленэнерго» это означает, что неопределенность вокруг выплаты за 2025 г. пока не снята, что ограничивает потенциал дальнейшего роста акции.

Россети Ленэнерго — распределительная сетевая компания, оказывающая услуги по передаче электроэнергии клиентам на оптовом и розничном рынках электроэнергии в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Отчет РСБУ за 9 месяцев 2025 г. вышел неплохим: выручка компании выросла на 15,9% г/г, до 102,4 млрд руб., чему способствовало повышение тарифов и расширение полезного отпуска по ключевым направлениям. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 17,4%, до 91,4 млрд руб., по технологическому присоединению на 5,3%, до 9,2 млрд руб., а прочая деятельность прибавила 1,3%, до 1,8 млрд руб. Чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 11,4% г/г, до 28,9 млрд руб., в том числе благодаря почти двукратному увеличению процентных доходов с 2,9 до 5,0 млрд руб.

Индексация тарифов: по прогнозу Минэкономразвития, в ближайшие годы рост тарифов на электроэнергию будет опережать инфляцию. С 1 июля 2025 г. тарифы сетевых компаний для всех категорий потребителей увеличились на 11,6%. В дальнейшем ожидается индексация на 9,8% в 2026 г., 6,3% в 2027 г. и 4,2% в 2028 г.

Крепкий баланс: на конец III квартала 2025 г. чистая денежная позиция «Россети Ленэнерго» составила 18,5 млрд руб. В условиях высоких ставок это поддерживает чистую прибыль за счет роста процентных доходов и способствует увеличению базы для дивидендных выплат.

Дивиденды по привилегированным акциям «Россети Ленэнерго» за 2025 г. могут составить около 30,8 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность — 10,9%.

Неопределенность с дивидендами в секторе сохраняется. Минэнерго в октябре 2025 г. обсудило возможные ограничения на дивидендные выплаты энергокомпаний для перераспределения прибыли для финансирования инвестпрограмм. Позже ведомство уточнило, что единые нормы вводиться не будут, решения будут приниматься в индивидуальном порядке. Несмотря на смягчение позиции, инвесторы продолжают закладывать риск пересмотра дивидендных политик в секторе.

Мы оценили привилегированные акции «Россети Ленэнерго» по модели DDM. Потенциал роста стоимости бумаг составляет 1,0%.

Рисками для инвестиционной привлекательности «Россети Ленэнерго» выступают сильный износ сетей и рост капитальных затрат в сочетании с высокой ключевой ставкой, а также неопределенность с дивидендными выплатами в секторе на фоне последних заявлений Минэнерго.

Аналитический обзор от 16 июля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 08.12.2025.