«Позитив» показал рост выручки, но убыток ожидаемо большой

«Позитив» опубликовал финансовые результаты за I квартал 2026 г. Бизнес сезонный, поэтому результаты первых трех кварталов у Позитива обычно слабые.

• Выручка выросла на 46% г/г, хотя отгрузки (другая метрика выручки) показали отрицательную динамику г/г. Мы также видим положительную динамику в расходах.
• Убыток на уровне EBITDA резко снизился г/г до 153 млн руб. С учетом капитализируемых операционных расходов у компании большой скорректированный убыток, но это пока ожидаемо.

Финансовые результаты за I квартал 2026 г.

Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций

• Компания сообщает, что в I полугодии ожидает объем отгрузок в размере 8,5 млрд руб. Прогноз отгрузок по году сохраняется в диапазоне 40-45 млрд руб. против 35 млрд руб. в 2025 г.
• Ввиду сильной сезонности пока сложно делать какие-то выводы из квартальной отчетности. Радует снижение дебиторской задолженности в I квартале. Это подтолкнуло вверх квартальный положительный свободный денежный поток и дает компании возможность выплатить дивиденды в объеме 2 млрд руб. или 28,08 руб. на акцию.

Влияние. Динамика в целом обнадеживает — убыток снижается. Во многом это следствие роста выручки и эффекта от оптимизации расходов. Так, компания планирует сохранить общий объем операционных расходов вблизи уровня 2025 г. Мы не меняем наших прогнозов по году. Для нас важен выход на устойчиво высокий уровень скорректированной операционной прибыли (NIC).

Оценка. Мы сохраняем «Нейтральный» взгляд на Позитив. Ожидаем роста показателей по итогам года наряду с компанией, которая прогнозирует рост маржинальности по скорректированной прибыли. Однако макроэкономика пока не вселяет оптимизма, и это будет представлять вызов для компании.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала 
Источник: БКС Мир инвестиций