"Позитив" - отличная идея в долгосрочный портфель, но не без оговорок

Не так давно мы разбирали отчет компании Positive Technologies за 2022 год. Результаты оказались отличными, однако, как это всегда бывает, прошлые достижения не гарантируют их повторения в будущем. Точнее так, высокая база прошлого года может негативно повлиять на восприятие будущих результатов. Сегодня у нас на разборе отчет за 1 квартал 2023 года.

Итак, несмотря на рост выручки на 11% в отчетном периоде, отгрузки с НДС (ключевая метрика Позитива), снизились на 2% до 1,2 млрд рублей. Такая динамика стала следствием всплеска интереса к продуктам компании в марте прошлого года за счет ухода с рынка зарубежных вендоров. Та самая пресловутая высокая база прошлого года, о которой говорил в начале.

Тем не менее Positive ставит перед собой амбициозные цели и ожидает рост на 50% до 20-25 млрд рублей отгрузок по результатам всего 2023 года при одновременном сохранении высокого уровня операционной эффективности. С ней как раз и возникли проблемы.

Себестоимость продаж увеличилась за период на 7,7%, а вот маркетинговые и коммерческие расходы практически удвоились до 0,8 млрд. Вкупе с возросшими административными расходами и затратами на R&D, утащили прибыль на отрицательную территорию. По итогам 1 квартала Позитив получил убыток в 0,5 млрд рублей, против прибыли в 0,15 млрд годом ранее.

Результаты компании немного разочаровывают. Конъюнктурный позитив уже нашел отражение в высоких показателях по выручке. И вопросов к такой динамике у меня нет, а вот над эффективностью руководству еще стоит поработать, пытаясь сдержать рост костов.

Радует, что компания даже с учетом замедления сохранила свою приверженность к выплатам дивидендов. 12 мая Общим собранием акционеров утверждена финальная выплата в 18,94 рубля на одну акцию. С учетом ранее выплаченных, их общая сумма по итогам 2022 года составит 56,81 рубля на акцию, что ориентирует нас на 3,3% доходности.

Позитив все еще является отличной идеей в долгосрочный портфель отечественного инвестора, но не без оговорок. После удвоения капитализации за последний год, ждать повторения ралли не стоит, а покупки лучше делать после коррекции на 10-15%. Не исключу, что жадные до прибыли инвесторы не станут распродавать акции, но я пожалуй подожду.