Похоже финансовые институты рассматривают юань как альтернативу инструментам хеджирования валютной позиции

Валютный и долговой рынок: Интересные детали в свежем "Обзоре рисков финансовых рынков" от ЦБ. Во вчерашней публикации Банк России раскрыл чуть больше деталей по обороту иностранной валюты, чем обычно.

Во-первых, регулятор привел опросные оценки продажи экспортной выручки в помесячной разбивке с начала года. Опрос затронул 29 крупнейших экспортеров и продемонстрировал рост конверсии в августе до $20.3 млрд, тогда как марте и июле показатель находился вблизи $17 млрд, а в апреле-июне – в диапазоне от $19 до $20 млрд.

Во-вторых, спрос на валюты "недружественных" стран в августе в основном формировался системно-значимыми кредитными организациями (нетто-покупки сократились до 431 млрд руб. с 633 млрд руб. в июле) и прочими банками (320 млрд руб., без изменений относительно июля). Нетто-покупки со стороны населения резко упали до 68 млрд руб. (237 млрд руб. в июле).

В-третьих, сегмент юаня продемонстрировал активный рост показателей оборота. В результате с начала года структура биржевых торгов изменилась в пользу юаня – доля выросла до 26% с 0% в январе. При этом доллар растерял позиции (43% против 84%), а евро – нарастил (23% против 12%). Нетто-покупки юаня в основном формировались системно-значимыми кредитными организациями и прочими банками – они накопили с начала года 691 млрд и 375 млрд руб. в валютном эквиваленте.

Вероятно, в сложившихся обстоятельствах помимо транзакционных преимуществ юаня, по сравнению с долларом, финансовые институты рассматривают юань как альтернативу инструментам хеджирования валютной позиции по причине низкой волатильности пары доллар-юань. Для населения подобная альтернатива выливается в рост спроса на валютные остатки в юане – в августе нетто-интерес населения вырос на 39 млрд руб. При этом рост сопровождался покупкой китайских и гонконгских акций, а также интересом к первым корпоративным заимствованиям в юанях.

Применительно к рынку ОФЗ наиболее интересная для нас деталь обзора – тот факт, что в августе системно-значимые кредитные организации впервые с конца мая приостановили продажи гособлигаций (на нетто-основе). Сегмент испытывал умеренное давление со стороны банков, не относящихся к СЗКО, и физических лиц; как следствие, по итогам месяца доходности подросли.

В моменте на российские гособлигации продолжает давить долгосрочная неопределенность по поводу конструкции бюджета и инфляционных рисков. Однако, по нашему мнению, инвесторы оставляют за скобками позитивные драйверы ближайших месяцев. Это и дальнейшее снижение ключевой ставки (прогноз Росбанка – 6.5% к концу декабря), и ощутимые объемы погашения ОФЗ (745 млрд руб. на горизонте 4к22-1к23) на фоне крайне ограниченного первичного предложения (темпом 10-20 млрд руб., согласно вчерашним комментариям Минфина). Мы все еще рассчитываем, что по мере переключения внимания инвесторов на более краткосрочные факторы доходности длинных ОФЗ пойдут вниз, сохраняя прогноз по 10-летним ОФЗ на уровне 7.4% годовых к концу декабря.