Повышение плана капзатрат не станет негативом для "Норникеля"

Планируемый уровень капитальных затрат Норникеля в 2026 г. составит около 240 млрд руб. Совет директоров Норникеля утвердил бюджет на 2026 г. на уровне 240 млрд руб. Это несколько выше наших прогнозов на 2026 г. (наша оценка ниже на 5–7%). Кроме того, этот показатель выше утвержденного бюджета на 2025 г. более чем на 11%.

Влияние

Считаем новость нейтральной. Несмотря на повышение плановых капитальных затрат год к году, считаем, что компания может недобрать фактический объем капвложений. Исходя из исторических данных за последние 5 лет, в 4 годах из 5 компания потратила меньше, чем запланировала. Кроме того, на фоне высоких цен на основные металлы компании (платина, палладий, золото и медь) операционный поток также может вырасти, что по итогу должно положительно сказаться на свободном денежном потоке.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Норникель. На данный момент в спотовых ценах мультипликатор Р/Е торгуется на уровне 9х против исторических 7,7х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев (ключевая ставка, курс рубля и цены на металлы) целевой Р/Е на 2026 г. составит 9х, что также соответствует «Нейтральному» взгляду.