Повышение МРОТ может стоить российскому ВВП 2-3% в течение года-двух после реализации

Анонсированное властями в июне повышение МРОТ – традиционно запаздывающий показатель по отношению к потребительской инфляции (ИПЦ) и индексу прожиточного минимума (ПМ). Начиная с 2015 года индексация МРОТ с вероятностью 90% происходит через год после ускорения повышения ИПЦ. Исходя из долгосрочной тенденции роста МРОТ по отношению к прожиточному минимуму, повышение МРОТ на 80% уже заложено изменение ИПЦ и ПМ в последние годы. Риски для курса рубля – и, опосредованно, для статистики инфляции и долгового рынка РФ - в данном случае связаны с тем, что повышение минимального размера оплаты труда ведет к росту налоговой нагрузки на бизнес. После повышения МРОТ в течение 1 – 2 лет динамика ВВП, как правило, ухудшается. Судя по историческим аналогиям, данная новация может стоить российскому ВВП в сумме порядка 2% - 3% в течение года – двух после ее реализации. 

Однако, по-прежнему полагаем, что курсы USDRUB и EURRUB уже значимо отклонились от «комфортных» для их роста уровней, обусловленных динамикой макроэкономических показателей и изменениями на товарном сегменте. Ключевой риск для покупателей «токсичных» валют – помимо угроз, обусловленных санкциями и контрсанкциями – это повышение в последние месяцы кратко- и среднесрочной вероятности роста цен на нефть и, опосредованно, на товарные активы в целом. В данном случае речь идет как об улучшении макроэкономических прогнозов, в том числе Всемирным Банком и МВФ, так и о решениях ОПЕК+ в рамках проводимой нефтяным картелем «жестокой» политики поддержки производителей на фоне усиления нерыночных, в том числе, санкционных и политических факторов воздействия на инвестиционные процессы.

С учетом представленных выше оценок и ожидаемого эффекта от действий финансовых властей на валютном рынке, принимая во внимание историческую практику, сохраняем на данный момент в рамках базового сценария оценочный справедливый диапазон курса USDRUB на конец III квартала 2023 г. в 75 – 85 руб. за доллар США. 

В то же время, по-прежнему – на фоне низкой инфляции в КНР и под влиянием отмеченного в конце квартала улучшения прогнозов динамики китайской экономики - полагаем возможным заметное новое укрепление курса юаня к рублю по итогам июля - сентября 2023 г. Повышаем на данный момент в рамках базового сценария целевой диапазон курса китайского юаня к рублю РФ на конец III квартала с 11 – 13 рублей до 11,25-13,25 рублей за единицу китайской валюты. 

На этом фоне, принимая во внимание, в том числе, корреляционные взаимосвязи цен российского и американского долгового рынков, полагаем, что, в краткосрочном периоде, для ставок широкого сегмента ОФЗ также преобладают шансы роста. Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец следующей недели составляет 8,9%-9,2% годовых. По-прежнему ожидаем итогового повышения доходности индикативных ОФЗ серий 26215, 26226, 26224, 26225 и 26240 в июне - июле. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 8,6%-10,8% годовых.