Повышена оценка справедливой стоимости обыкновенных акций ОАО "Балтика" ИК "ФИНАМ" повысила свою оценку справедливой стоимости обыкновенных акций ОАО "Балтика" с 29 до 31,6 долларов за акцию,

Повышена оценка справедливой стоимости обыкновенных акций ОАО "Балтика"

ИК "ФИНАМ" повысила свою оценку справедливой стоимости обыкновенных акций ОАО "Балтика" с 29 до 31,6 долларов за акцию, рекомендация - "Продавать". Несмотря на то, что компания демонстрирует хорошую динамику роста операционных и финансовых показателей, ее акции переоценены по сравнению с большинством аналогов и уже исчерпали потенциал своего роста. "ФИНАМ" также подтвердил свои рекомендации по привилегированным акциям "Балтики" - "Продавать", справедливая цена – 25,6 доллара. "Балтика" - лидер российского пивоваренного рынка. По итогам 9 месяцев 2005 года объем производства компании составил 178,1 млн. дал, увеличившись на 16,9% по сравнению с аналогичным периодом 2004 года. При этом "Балтика" увеличила свою долю на рынке до 24,4% по сравнению с 22,8% в 2004 году. По оценкам ИК "ФИНАМ", в 2005 году компания произвела 222,6 млн. дал. пива, ее выручка составила 1331,9 млн. долларов. По оценкам ИК "ФИНАМ", в 2005 году российский рынок пива вырос на 6%. В инвестиционной компании прогнозируют, что в 2006 году этот показатель снизится до 4%. При этом "Балтика" демонстрирует показатели, превышающие среднерыночные. В "ФИНАМе" ожидают, что в 2006-2013 годах рост продаж пивоваренной компании будет составлять в среднем 3,3% в год, а рынок в это время будет увеличиваться в среднем на 2,6% в год. Аналитики прогнозируют, что в 2006 году "Балтика" произведет 234,8 млн. дал. пива, выручка от реализации которого составит 1554,4 млн. долларов. "По результатам девяти месяцев прошлого года "Балтика" сумела значительно сократить долю себестоимости в выручке, что привело к увеличению валовой рентабельности с 47,1% за 9 месяцев 2004 года до 52,1% в январе-сентябре прошлого года. Сокращение производственных затрат стало возможно благодаря запуску Тульской солодовни, что позволило значительно сократить затраты на солод, а также благодаря хорошему урожаю хмеля, что привело к снижению цен на этот продукт", - отмечает аналитик ИК "ФИНАМ" Ольга Самарец. Сравнение "Балтики" с другими пивоваренными компаниями, работающими как на развитых, так и на развивающихся рынках, показало, что акции российского эмитента торгуются дороже аналогов по большинству мультипликаторов. "Такая ситуация, на наш взгляд, в какой-то мере выглядит обосновано – стоит учитывать высокие темпы роста продаж "Балтики", а также рентабельность, превышающую средний показатель по отрасли. Однако, имеющиеся сейчас оценки выглядят завышенными", - считает г-жа Самарец. Она также отмечает, что рыночный потенциал ценных бумаг "Балтики" ограничивается их низкой ликвидностью. Аналитики "ФИНАМа" положительно оценивают предполагаемое объединение "Балтики" с "Пикрой", "Веной" и "Ярпивом". Однако стоимость "Балтики" определялась отдельно от этих активов. Такой подход связан с тем, что юридическое объединение пивоваров может произойти не ранее конца 2006 года, а консолидированные результаты деятельности новой структуры появятся только в 2007 году.