Потребительский сектор Китая выглядит привлекательно, несмотря на слабый спрос
Акции фонда CHIQ с начала года просели на 6,1%, демонстрируя более сильное снижение, чем широкий рынок Китая. Котировки падали из-за опасения инвесторов относительно перспектив экономики КНР, особенно в части потребительского спроса. При этом по текущим уровням бумаги выглядят интересными, особенно с учетом возможного разворота тренда.
Мы понижаем целевую цену акций фонда Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF (CHIQ) с $ 23 до $ 18,9 и сохраняем рейтинг «Покупать». Потенциал роста составляет 17%. Наша оценка основана на средневзвешенных консенсусных целевых ценах бумаг, входящих в фонд, на основе данных Refinitiv. Также мы применили дисконт 15% из-за наличия геополитических рисков и рисков ухудшения мировой и китайской экономики.
Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF — инвестиционный фонд, инвестирующий в акции китайских потребительских компаний дискреционного спроса. В состав фонда включены 77 компаний, занимающихся онлайн-торговлей (доля в фонде — 37%), производством электромобилей (25%), цифровыми сервисами и ПО (18%), производством одежды, обуви (16%) и другими видами деятельности (4%).
Фонд дважды в год выплачивает дивиденды. На горизонте 12 мес. инвесторы могут рассчитывать на выплаты с доходностью 2,3%.
| CHIQ | Покупать | |
| 12М целевая цена, $ | 18,9 | |
| Текущая цена, $ | 16,1 | |
| Потенциал | 17% | |
| ISIN | US37950E4089 | |
| Биржа | NYSE Arca | |
| NAV, млн $ | 182 | |
| Управляющая компания | Global X Management | |
| Плата за управление | 0,65% | |
| Дата создания | 30/11/2009 | |
| Отслеживаемый индекс | MSCI China Consumer Discretionary 10/50 Index | |
| Доходность ETF | ||
| 1M | -0,1% | |
| 6M | -2,9% | |
| YTD | -6,1% | |
| 12M | -16,8% | |
| Крупнейшие позиции фонда | ||
| Meituan | 10,4% | |
| Alibaba | 10,3% | |
| PDD | 7,1% | |
| BYD | 6,6% | |
| JD.Com | 6,5% | |
| Trip.com | 5,4% | |
| Yum China | 3,2% | |
| Li Auto | 3,0% | |
| ANTA Sports | 2,9% | |
| New Oriental Education & Technology | 2,4% | |
Несмотря на то что Китай является второй экономикой мира с огромным населением, потребительский сектор страны сталкивается с проблемами из-за низкой потребительской уверенности и, как следствие, слабого спроса. Правительство принимает меры, включая социальные программы и поддержку жилищного сектора, чтобы стимулировать спрос, но краткосрочные перспективы остаются неопределенными.
Более 60% активов фонда сосредоточены в компаниях из сектора электронной коммерции или автомобильного сектора. Китайский рынок электронной коммерции продолжает расти, ожидается, что к 2024 году его объем достигнет $ 3,2 трлн, CAGR 2021–2024 гг. составит 12,4%. Основные факторы роста: большое население, высокий уровень проникновения интернета и государственные цифровые инициативы.
Китай также остается крупнейшим рынком электромобилей. В 2023 году в стране зарегистрировано 8,1 млн новых электромобилей, это почти 60% всех мировых продаж. На конец прошлого в КНР зарегистрировано около 20 млн NEV, что составляет почти половину мирового рынка. В этой отрасли CHIQ инвестирует в BYD, Li Auto, Xpeng, NIO и другие компании.
Слабость китайского рынка и отток инвесторов негативно сказываются на динамике CHIQ. За год фондовый рынок страны упал на 13%, а ETF снизился почти на 17%. Инвесторы выходят из китайских активов из-за опасений замедления экономики и политической напряженности.
Описание фонда
The Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF (CHIQ) — индексный фонд, нацеленный на китайский потребительский сектор дискреционного спроса и отслеживающий индекс MSCI China Consumer Discretionary 10/50. В состав фонда включены бумаги 77 компаний: китайские акции и американские расписки китайских компаний. Объем чистых активов фонда на 10 сентября 2024 г. составляет $ 182 млн.
Порядка 37% активов фонда сосредоточены в секторе дискреционных потребительских товаров и ритейла (преимущественно электронная коммерция), 25% — в автомобильной отрасли (преимущественно компании — производители электрокаров), 18% — в секторе потребительских услуг (в основном компании, управляющие цифровыми сервисами и ПО), 16% — в секторе компаний — производителей дискреционных товаров (производители одежды и техники).
На десятку крупнейших позиций фонда приходится 57,7% активов. Meituan — 10,4%, Alibaba — 10,3%, PDD — 7,1%, BYD — 6,6%, JD.Com — 6,5%, на оставшиеся пять компаний (Trip.com, Yum China, Li Auto, ANTA Sports и New Oriental Education & Technology) приходится 16,8% активов.
С начала года акции CHIQ снизились на 6,1%, а за 12 мес. опустились на 16,8%. Бумаги ETF снижались сильнее рынка из-за опасений инвесторов относительно состояния китайской экономики, особенно в части потребительского спроса, который после COVID держится на низком уровне.
Ребазированная динамика ($) CHIQ и индексов CSI 300 и Hang Seng, %
Дивиденды
Фонд дважды в год выплачивает дивиденды. По нашим оценкам, дивдоходность на горизонте 12 мес. может составить 2,3%.
Текущее положение отрасли
К компаниям потребительского дискреционного (вторичного) спроса относятся производители и продавцы товаров длительного пользования, одежды, бытовой техники, автомобилей, а также поставщики услуг гостеприимства, пассажирских перевозок и досуговые компании. Потребители обращаются к товарам дискреционного спроса после удовлетворения базовых потребностей и в условиях сильной экономики.
Экономика Китая остается одной из самых быстрорастущих и крупных в мире и выступает значимым драйверов мирового экономического роста. Прогноз Правительства КНР предполагает рост ВВП в 2024 году на 5%. В начале года многие инвестдома рассматривали официальный прогноз как вполне достижимый, однако к началу второй половины года большинство оценок были снижены. Goldman Sachs понизил прогноз роста ВВП КНР в 2024 году до 4,9% против 5% ранее, также прогнозы были понижены JPMorgan, Bank of America, UBS, Citi и др. В настоящее время большинство оценок роста ВВП варьируются в пределах 4,6–4,9%. Несмотря на снижение прогнозов, темпы роста экономики КНР остаются значительно выше прогнозных темпов всей мировой экономики (около 3%).
Потребительский сектор Китая сталкивается с проблемами: слабый внутренний спрос и осторожные расходы, несмотря на усилия по стимулированию потребления. Экономические данные свидетельствуют о замедлении темпов роста розничных продаж и снижении потребительской уверенности под влиянием проблем в секторе недвижимости, высокой безработицы среди молодежи и ряда других экономических проблем. Об этом, в частности, свидетельствует низкая инфляция. Индекс потребительских цен в августе вырос на 0,6% в годовом исчислении, не оправдав ожиданий аналитиков (прогноз 0,7%), поскольку цены на транспорт, товары для дома, а также арендная плата снизились. Слабый потребительский спрос подтверждается и низкими темпами роста розничных продаж. В июле он составил 2,7% г/г, по итогам августа ожидается замедление темпов до 2,5%. В последние годы рост розничных продаж замедлился до менее чем 5% по сравнению с 7–10% в 2015–2019 гг.
Источники: National Bureau of Statistics
Правительство Китая принимает меры для стимулирования спроса, включая увеличение социальных программ, поддержку жилищного сектора и снижение ставок по кредитам. Кроме того, вводятся фискальные стимулы, такие как налоговые льготы и субсидии на покупку товаров. В феврале заместитель министра коммерции КНР Шэн Цюпин заявил, что в этом году Китай примет ряд мер, таких как стимулирование закупок транспортных средств и бытовой техники, чтобы увеличить потребление. Однако эти меры и потенциальное смягчение экономической политики могут помочь поднять уровень потребления в среднесрочной перспективе, но краткосрочные перспективы остаются неопределенными.
Почти 40% активов фонда сосредоточены в отрасли электронной коммерции. Китайский рынок электронной коммерции демонстрирует устойчивый рост: прогнозируется, что к 2024 году его объем достигнет $ 3,2 трлн, это означает среднегодовой темп роста (CAGR) 12,4% за период 2021–2024 гг. На текущий момент рынок оценивается в $ 2,9 трлн и составляет почти половину глобального рынка электронной коммерции. Основными факторами роста являются большое население, высокий уровень проникновения интернета, государственные цифровые инициативы и изменение потребительских предпочтений в сторону цифровых платформ.
Около четверти активов CHIQ — это бумаги китайских производителей электрокаров. Китай занимает позицию крупнейшего в мире рынка электромобилей. Согласно данным МЭА, в 2023 году в мире продано почти 14 млн новых электромобилей, что увеличило их общее количество на дорогах до 40 млн. В Китае количество новых зарегистрированных электромобилей в 2023 году увеличилось на 35% и достигло 8,1 млн. Почти 40% всех новых транспортных средств в КНР составляют NEV (новые энергетические транспортные средства, которые включают как электрокары, так и гибридные авто). К концу 2023 года в Китае зарегистрировано около 20 млн NEV, или почти половина мирового рынка.
Слабость широкого рынка и отток инвесторов из китайских активов являются серьезным риском для CHIQ. Китайский фондовый рынок с начала года просел почти на 13% и в настоящее время продолжает движение в нисходящем тренде, приближаясь к минимумам февраля этого года. Инвесторы отказываются от вложений в фонды китайских акций из-за опасений по поводу замедления экономики страны и политической напряженности. Последние данные свидетельствуют о значительном оттоке средств из китайских акций, доля хедж-фондов в китайских активах достигла самого низкого уровня за последние пять лет. На этом фоне не исключаем, что долгосрочно перспективный CHIQ в краткосрочной перспективе может продолжить снижение.
Оценка
По нашей оценке, потенциал роста стоимости CHIQ ETF, рассчитанный по средневзвешенному апсайду компаний, входящих в состав фонда, составляет 38,2% на основе данных Refinitiv. Однако, учитывая наличие геополитических рисков и рисков ухудшения глобальной и китайской экономики, мы применили дисконт в размере 15%. Таким образом, мы оцениваем потенциал роста стоимости фонда на горизонте 12 мес. в 17%, что предполагает целевую цену на уровне $ 18,9 и соответствует рейтингу «Покупать».
| Эмитент | Таргет, $ | Текущая цена, $ | Потенциал | Доля в ETF | Вклад эмитента в апсайд ETF | P/E, LTM | P/E, NTM | Дивидендная доходность, NTM |
| Meituan | 19,6 | 15,3 | 29% | 10,4% | 3,0% | 30,9 | 13,5 | 0,0% |
| Alibaba | 13,4 | 10,5 | 28% | 10,3% | 2,9% | 21,6 | 9,0 | 1,8% |
| PDD | 160,0 | 92,5 | 73% | 7,1% | 5,2% | 9,8 | 6,7 | 0,0% |
| BYD | 38,7 | 30,3 | 28% | 6,6% | 1,8% | 19,2 | 14,8 | 1,8% |
| JD.Com | 19,0 | 13,1 | 45% | 6,5% | 2,9% | 9,4 | 6,5 | 4,8% |
| Trip.com | 65,3 | 47,5 | 37% | 5,4% | 2,0% | 16,3 | 13,0 | 0,0% |
| Yum China | 45,0 | 34,1 | 32% | 3,2% | 1,0% | 16,5 | 14,1 | 2,0% |
| Li Auto | 14,2 | 9,8 | 45% | 3,0% | 1,3% | 14,5 | 12,5 | 0,0% |
| ANTA Sports | 13,6 | 9,3 | 45% | 2,9% | 1,3% | 18,7 | 13,4 | 3,8% |
| New Oriental Education & Technology | 9,7 | 6,2 | 56% | 2,4% | 1,3% | 32,7 | 16,7 | 0,0% |
| Haier Smart Home | 4,2 | 2,9 | 44% | 2,2% | 1,0% | 10,7 | 9,4 | 5,4% |
| Shenzhou Internationa | 12,1 | 7,5 | 60% | 1,9% | 1,1% | 15,0 | 12,3 | 4,9% |
| Geely Automobile | 1,7 | 1,1 | 48% | 1,9% | 0,9% | 5,7 | 7,7 | 5,0% |
| Fuyao Glass Industry | 6,9 | 5,8 | 19% | 1,7% | 0,3% | 17,1 | 13,3 | 4,4% |
| H World Group | 47,0 | 29,9 | 57% | 1,7% | 1,0% | 18,5 | 14,6 | 4,1% |
| XPeng | 5,8 | 4,2 | 37% | 1,6% | 0,6% | NA | NA | 0,0% |
| NIO | 6,3 | 5,6 | 13% | 1,5% | 0,2% | NA | NA | 0,0% |
| Vipshop | 15,5 | 12,7 | 22% | 1,5% | 0,3% | 6,0 | 5,3 | 5,7% |
| Great Wall Motor | 2,1 | 1,4 | 45% | 1,4% | 0,6% | 6,8 | 6,3 | 6,2% |
| Pop Mart | 6,8 | 6,1 | 12% | 1,3% | 0,2% | 37,7 | 22,4 | 1,5% |
| Остальные (суммарно) | - | - | - | 25,6% | 9,3% | - | - | - |
| Cуммарный апсайд | 38,2% |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Техническая картина
С технической точки зрения на недельном графике видно, что уровни около $ 15 исторически служили поддержкой, график, отталкиваясь от них, переходил к росту. Отметки $ 15,3 CHIQ достиг в конце августа, после чего перешел к слабому восстановлению. Говорить о развороте тренда пока рано, однако даже в случае краткосрочного снижения график вряд ли опустится ниже уровня $ 14,8.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.09.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.