ПОТОК ПОЗИТИВНЫХ НОВОСТЕЙ ДОЛЖЕН ОСТАНОВИТЬ ПАДЕНИЕ АКЦИЙ РБК АНАЛИТИКИ ИК АТОН Несмотря на сильные фундаментальные показатели РБК, динамика котировок акций холдинга в этом году разочаровывает

ПОТОК ПОЗИТИВНЫХ НОВОСТЕЙ ДОЛЖЕН ОСТАНОВИТЬ ПАДЕНИЕ АКЦИЙ РБК

АНАЛИТИКИ ИК АТОН Несмотря на сильные фундаментальные показатели РБК, динамика котировок акций холдинга в этом году разочаровывает инвесторов, что связано с неопределенностью вокруг перспектив компании. В феврале 2007 года компания объявила о планах инвестировать $120 млн. в интернет-проекты общей направленности. С тех пор бумаги компании потеряли в цене почти 34%, что, с нашей точки зрения, связано с отсутствием новостей о реализации заявленной стратегии. Осознав этот недостаток, компания объявила о ряде сделанных в последнее время приобретений, что, на наш взгляд, должно вновь привлечь внимание инвесторов к ценным бумагам РБК. На прошлой неделе РБК объявила о покупке пяти хостинговых компаний за $24 млн. Эти сделки позволят РБК занять 20% российского рынка хостинга, повысить выручку по итогам 2007 года на $11 млн. и улучшить рентабельность. РБК прогнозирует рост хостингового бизнеса в ближайшие несколько лет на 40% в год. Насколько мы понимаем, РБК совершил еще ряд сделок, и ожидаем официальных объявлений о новых приобретениях в сентябре-декабре 2007 года. Целью компании является увеличение аудитории своих сайтов, которое можно будет обратить в денежные потоки путем размещения большего количества рекламных объявлений. В 2006 году РБК разместила кредитные ноты на сумму $100 млн. для финансирования различного рода сделок и запуска новых проектов в России и на Украине. В этом году компания планирует потратить примерно $100 млн., из которых примерно 70% пойдут на приобретения, а 30% – на новые проекты. Помимо этого, РБК планирует привлечь $150 млн. в ходе вторичного размещения акций до конца 2007 года и может привлечь долг на сумму до $200 млн. Приоритетной задачей является развитие интернет-проектов общей направленности. РБК заинтересован в выходе в сегмент интернет-проектов общей направленности, который растет гораздо быстрее делового сегмента (на 60-70% в год против 25-30%). Среди проектов общей направленности РБК интересует электронная почта, "технические" проекты (например, фотохостинг, вебсайты, предоставляющие услуги по скачиванию музыки или видео) и практически не требующий расходов контент Web 2., например, блоги или социальные сети. Печатные СМИ и интернет-проекты общей направленности дают компании возможность увеличить доходы от рекламы. У РБК и сейчас уже высокий коэффициент использования (95%) рекламных площадей на интернет-страницах, посвященных бизнесу, авторынку и технологиям. Для дальнейшего роста РБК вышел в сегмент печатных СМИ, увеличил количество тематических страниц в деловом сегменте (добавив, например, недвижимость и кредитование), а теперь планирует войти в сегмент о интернет-проектов общей направленности. Следует отметить, что печатные СМИ не являются для РБК приоритетным проектом – скорее это дополнение к профильному интернет-бизнесу, которое дает возможность для перекрестных продаж. Компания ожидает роста выручки во всех трех секторах – ТВ, печатных СМИ и Интернете. РБК ожидает увеличения выручки в 2007 году на 25-35% до $166-180 млн., из которых примерно $17 млн. должны принести вновь приобретенные компании (в том числе, хостинговые). В 2008 году, по оценкам РБК, выручка от новых проектов составит $20 млн. В числе катализаторов роста – ежегодное увеличение рекламных расценок на 30%, диверсификация бизнеса, повышение коэффициента заполнения рекламного времени на РБК-ТВ, а также расширение и монетизация интернет-проектов общей направленности и технических проектов. Рентабельность EBITDA холдинга должна снизиться в краткосрочной перспективе, но в 2008 году ожидается улучшение. РБК прогнозирует снижение рентабельности EBITDA с 23.5% в 2006 году до примерно 19% по итогам 2007 года. В этот прогноз включены приобретения, запланированные на 2007 год. В следующем году рентабельность РБК должна повыситься за счет эффекта синергии от новых приобретений Учитывая, что цена акций компании упала на 34% по сравнению с максимальным значением в 2007 году, а фундаментальные показатели компании остаются сильными, мы считаем, что настал выгодный момент для покупки. Мы рекомендуем "Покупать" акции РБК, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $12.2, что подразумевает потенциал роста на 54%. Подробнее...