Потенциальный налог на сверхприбыль умеренно негативен для инвестиционной привлекательности российского бизнеса

Власти РФ рассматривают возможность введения налога на сверхприбыль компаний за 2025 год в размере 20%, сообщает источник "Интерфакса". Базой для расчета может выступить средняя прибыль за 2018-2019 гг.

Влияние. Умеренно негативная новость, смешанное влияние по секторам. Потенциальный налог на сверхприбыль умеренно негативен для инвестиционной привлекательности российского бизнеса.

По нашей оценке, в зоне наибольшего риска среди металлургов находятся золотодобывающие компании из-за рекордных цен на золото во II половине 2025 г. Мы полагаем, что размер налога для Полюса может составить до 2% капитализации компании, для ЮГК — в пределах 1%. Остальные игроки сектора либо не имеют сверхприбыли, либо в 2025 г. понесли убытки.

Влияние на нефтегазовый сектор незначительное. Мы полагаем, что в секторе без корректировки прибыли на разовые факторы (теоретически могут иметь место) Татнефть заплатит 6,5 млрд руб. (0,5% капитализации), Башнефть — 7,7 млрд руб (3%), Газпром — 12,1 млрд (0,4%), НОВАТЭК — 66,3 млрд (1,8%).

Заметный негатив ожидаем для финансового сектора. Фактически все финансовые компании в нашем покрытии нарастили чистую прибыль по сравнению со средними значениями 2018–2019 гг., поэтому рискуют столкнуться с этим налогом.

Не ожидаем последствий для девелоперов, поскольку многие застройщики показали убыток или небольшую чистую прибыль в 2025 г.

Среди ритейла и телекоммуникаций влияние налога видим ограниченным. И хотя ряд компаний в нашем покрытии нарастили прибыль по сравнению с 2018–2019 гг. (что формирует потенциальную базу для налога), из-за невысокой рентабельности эффект считаем нейтральным. Сильнее других могут пострадать отдельные маржинальные истории, например, NovaBev. Рост налогов позитивен для бюджета, это поддержка для ОФЗ, но нейтрально для корпоративных облигаций. Среди классов активов облигации — лучшие из лучших.

Оценка. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на индекс МосБиржи. Налог на сверхприбыль может краткосрочно усилить давление на акции компаний с дополнительной налоговой нагрузкой. Однако сильных распродаж на рынке мы не ждем — по мультипликатору Е/Р акции торгуются с доходностью более 23%. Также, исходя из доходности ОФЗ, акции торгуются со скидкой около 5% к своим справедливым значениям.

Сейчас скорректированный мультипликатор Цена / Прибыль (Р/Е) Индекса МосБиржи на базе нашего прогноза прибыли на 12 месяцев составляет порядка 4,3х. Это на 30% меньше исторических средних значений.

Мы сохраняем «Нейтральный» взгляд на индекс МосБиржи, наша цель по индексу МосБиржи остается прежней — 3300 пунктов без учета дивидендов через 12 месяцев.