Потенциал в потребительском секторе США сохраняется
Акции IYC с начала года выросли на 8,3%, уступив широкому рынку, который поднялся на 12,5%. Причиной отставания стало ралли в технологическом секторе, оно частично обошло компании потребительского спроса. Однако с момента выпуска предыдущего аналитического обзора по IYC в июне 2023 года акции ETF выросли на 15%, превысив наш таргет. На фоне стабильно растущей экономики США и ожиданий по скорому смягчению политики ФРС мы видим потенциал в акциях компаний дискреционного спроса.
Мы повышаем целевую цену iShares U.S. Consumer Discretionary ETF (IYC) до $ 90,6 в перспективе на 12 мес., что подразумевает потенциал роста 13,5% и рейтинг «Держать».
iShares US Consumer Discretionary ETF (IYC) — это инвестиционный фонд, предоставляющий экспозицию на крупнейшие американские компании дискреционного потребительского спроса.
В составе фонда 176 компаний, на пятерку крупнейших позиций приходится 36% активов: Amazon (15,5%), Tesla (6,5%), Costco Wholesale (4,8%), Home Depot (4,6%) и Walmart (4,3%). Фонд инвестирует в отрасли товаров дискреционного спроса (33%), потребительских услуг (18%), медиа (13%) и ритейла (11%).
Фонд ежеквартально выплачивает дивиденды. На горизонте 12 мес. инвесторы могут рассчитывать на выплаты с доходностью 0,6%.
Мы провели оценку потенциала роста iShares US Consumer Discretionary ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в фонд, на основе данных Refinitiv. Годовой апсайд фонда по такой методике оценки составляет 13,5%, целевая цена инструмента — $ 90,6.
IYC инвестирует в компании, производящие и продающие дискреционные потребительские товары, спрос на которые традиционно растет в условиях экономической стабильности. Ожидается, что американская экономика по итогам 2024 года увеличится на 2,5–2,7% после роста на 3,4% годом ранее.
Ключевым риском для экономики США и IYC является незаякоренность инфляции, которая не позволяет ФРС снижать ставку. Более длительный период ограничительной ДКП может привести к отрицательной переоценке перспектив фонда из-за опасений касательно экономики Штатов.
| IYC | Держать |
|---|---|
| 12М целевая цена | $ 90,6 |
| Текущая цена | $ 79,8 |
| Потенциал | 13,5% |
| ISIN | US4642875805 |
| Биржа | NYSE Arca |
| NAV, млн $ | 954,1 |
| Управляющая компания | BlackRock |
| Плата за управление | 0,40% |
| Дата создания | 12/6/2000 |
| Отслеживаемый индекс | Russell 1000 Consumer Disc 40 Act 15/22.5 Daily Capped Index |
| Доходность ETF | |
| 1M | 0,2% |
| 6M | 16,9% |
| YTD | 8,3% |
| 12M | 23,2% |
| Крупнейшие позиции фонда | |
| Amazon | 15,5% |
| Tesla | 6,5% |
| Costco Wholesale | 4,8% |
| Home Depot | 4,6% |
| Walmart | 4,3% |
| Netflix | 4,0% |
| Walt Disney | 3,6% |
| McDonalds | 3,5% |
| Lowe's Companies | 2,5% |
| Uber | 2,4% |
Ключевые позиции фонда
Amazon выделяется своими технологическими преимуществами в сегменте электронной коммерции и облачных вычислений. Помимо расширения основного бизнеса, инвесторов привлекает развитие компанией высокомаржинальных сегментов AWS (Amazon Web Services) и рекламы.
Tesla в начале 2024 года вернула себе позицию лидера мирового рынка электромобилей. И, несмотря на слабые финансовые результаты, сохраняет интерес инвесторов благодаря обещаниям по запуску новой, более доступной модели электромобиля, ожидаемого в ближайшие годы.
Низкие цены в магазинах и постоянно растущие членские взносы в сети Costco являются ключевыми элементами многолетней финансовой стабильности компании, привлекающей инвесторов.
Описание фонда
iShares US Consumer Discretionary ETF (IYC) — это биржевой инвестиционный фонд BlackRock, отслеживающий индекс Russell 1000 Consumer Disc 40 Act 15/22.5 Daily Capped Index. Фонд предлагает экспозицию на компании дискреционного потребительского спроса США. Фонд создан в июне 2000 года, в настоящее время его активы распределены среди 176 компаний, объем чистых активов на 15 мая 2024 года — $ 954 млн.
Фонд инвестирует в лидеров следующих отраслей: потребительские товары дискреционного спроса, потребительские услуги, медиа, ритейл, автомобильная отрасль и др.
Всего в фонде 176 компаний, на десятку крупнейших приходится почти 52% активов. В нее входят Amazon (15,5%), Tesla (6,5%), Costco Wholesale (4,8%), Home Depot (4,6%), Walmart (4,3%), Netflix (4,0%), Walt Disney (3,6%), McDonalds (3,5%), Lowe’s Companies (2,5%) и Uber (2,4%).
Динамика IYC за 12 мес.
За 12 прошедших месяцев IYC вырос в цене на 23,2%, что немного слабее рынка. XLP, инвестирующий в компании нециклического потребительского спроса, за 12 мес. прибавил всего 6,4%. С начала года прирост IYC составил 8,3%, в то время как S&P 500 увеличился на 12,5%, а XLP — на 7,7%.
Драйверы роста
Потребление товаров дискреционного спроса растет вместе с ростом экономики. Несмотря на возникавшие опасения, экономике США удалось избежать рецессии. ВВП Штатов почти на 70% состоит из расходов домохозяйств, которые растут вместе с располагаемыми доходами.
ВВП США в 1К 2024 увеличился на 1,6% кв/кв, во 2К, по данным Rifinitiv, ожидается рост на 2,2%, а в 3- и 4-м кварталах прогнозируется рост по 1,5% в квартал. Касательного динамики ВВП за весь 2024 год ОЭСР прогнозирует рост на 2,6%, Международный валютный фонд — на 2,7%, ФРБ Филадельфии и S&P Global — на 2,5%.
В динамике реальных располагаемых доходов населения (правый график) наблюдается долгосрочный восходящий тренд. Рост доходов напрямую коррелирует с динамикой расходов домохозяйств, рост первого показателя приводит к увеличению второго. И, несмотря на снижение доходов в 2022 году, в 2023-м показатель вернулся к росту.
Замедление инфляции и снижение ставки ФРС приведет к новому витку роста американской экономики и потребительских настроений. В настоящее время ожидается, что ставка ФРС начнет свое снижение только в сентябре, а к концу года упадет до 4,75–5,00%. Нормализация инфляции и удешевление потребительских кредитов приведут к росту спроса на циклические товары.
Ключевые позиции фонда
Amazon (доля в фонде — 15,5%) — транснациональная технологическая компания, занимающаяся электронной торговлей, облачными вычислениями, онлайн-рекламой и цифровым потоковым вещанием. Amazon является крупнейшей в мире компанией в сегменте e-commerce.
В первом квартале чистый объем продаж увеличился на 13% и составил $ 143,3 млрд. Чистая прибыль выросла до $ 10,4 млрд, или до $ 0,98 на акцию, по сравнению с $ 3,2 млрд, или $ 0,31 на акцию, в первом квартале 2023 года. Результаты Amazon удивили инвесторов, Уолл-стрит ожидала рост выручки до $ 142,5 млрд, а EPS — до $ 0,83.
Высокомаржинальные и быстрорастущие сегменты, такие как реклама и AWS, могут стать локомотивом роста чистой прибыли Аmаzоn в ближайшей перспективе.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
| млн USD | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024П | 2025П | 2026П |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 280 522 | 386 064 | 469 822 | 513 983 | 574 785 | 638 750 | 709 680 | 787 620 |
| Изменение | 20,5% | 37,6% | 21,7% | 9,4% | 11,8% | 11,1% | 11,1% | 11,0% |
| Валовая прибыль | 115 135 | 152 757 | 197 478 | 225 152 | 270 046 | 310 916 | 350 301 | 394 471 |
| Валовая маржа, % | 41,0% | 39,6% | 42,0% | 43,8% | 47,0% | 48,7% | 49,4% | 50,1% |
| EBITDA | 43 395 | 57 283 | 71 994 | 75 053 | 110 305 | 138 722 | 162 495 | 197 348 |
| Маржа EBITDA, % | 15,5% | 14,8% | 15,3% | 14,6% | 19,2% | 21,7% | 22,9% | 25,1% |
| Чистая прибыль (убыток) | 11 588 | 21 331 | 22 036 | -422 | 30 425 | 49 251 | 63 882 | 81 504 |
| Маржа чистой прибыли, % | 4,1% | 5,5% | 4,7% | -0,1% | 5,3% | 7,7% | 9,0% | 10,3% |
Источник: Reuters
Tesla (6,5%) — лидер глобального рынка электромобилей. Выручка компании в 1К 2024 составила $ 21,3 млрд, что на 9% меньше, чем в аналогичном квартале прошлого года, и не дотянула до прогнозируемых $ 22,34 млрд. Чистая прибыль упала на 55% г/г и составила $ 1,1 млрд, что ниже прогнозируемых $ 1,81 млрд.
Несмотря на слабые финансовые результаты компании, инвесторов в большей степени волнует дата запуска новой модели Tesla, которая должна стоить менее $ 25 000. Согласно заявлениям Илона Маска, главы компании, запуск производства новой модели может состояться либо в начале 2025 года или уже в конце 2024 года.
| млн USD | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024П | 2025П | 2026П |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 24 578 | 31 536 | 53 823 | 81 462 | 96 773 | 97 849 | 113 954 | 131 824 |
| Изменение | 14,5% | 28,3% | 70,7% | 51,4% | 18,8% | 1,1% | 16,5% | 15,7% |
| Валовая прибыль | 4 069 | 6 911 | 14 027 | 20 997 | 17 660 | 17 632 | 22 485 | 28 354 |
| Валовая маржа, % | 16,6% | 21,9% | 26,1% | 25,8% | 18,2% | 18,0% | 19,7% | 21,5% |
| EBITDA | 2 983 | 5 817 | 11 621 | 19 186 | 16 631 | 15 545 | 19 252 | 24 188 |
| Маржа EBITDA, % | 12,1% | 18,4% | 21,6% | 23,6% | 17,2% | 15,9% | 16,9% | 18,3% |
| Чистая прибыль (убыток) | 36 | 2 424 | 7 654 | 14 144 | 10 884 | 8 453 | 11 120 | 13 725 |
| Маржа чистой прибыли, % | 0,1% | 7,7% | 14,2% | 17,4% | 11,2% | 8,6% | 9,8% | 10,4% |
Источник: Reuters
Costco (4,8%) — второй по величине ритейлер в США после Walmart. Costco — ритейлер клубного формата с магазинами складского типа. Выручка Costco во 2К 2024 ф. г. выросла на 5,7%, до $ 57,33 млрд. Чистая прибыль увеличилась на 18,8%, достигнув $ 1,74 млрд, или $ 3,92 на акцию. Выручка оказалась немного ниже ожиданий Уолл-стрит, рынок прогнозировал доходы в размере $ 59,1 млрд. Ожидания по прибыли на акцию были превышены, показатель ЕPS ожидался на уровне $ 3,63.
Низкие цены в магазинах Costco и растущие клиентские взносы позволяют компании удерживать стабильное финансовое положение на протяжении десятков лет.
| млн USD | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024П | 2025П | 2026П |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 152 703 | 166 761 | 195 929 | 226 954 | 242 290 | 253 822 | 271 132 | 289 958 |
| Изменение | 7,9% | 9,2% | 17,5% | 15,8% | 6,8% | 4,8% | 6,8% | 6,9% |
| Валовая прибыль | 19 817 | 21 822 | 25 245 | 27 572 | 29 704 | 30 744 | 33 262 | 35 197 |
| Валовая маржа, % | 13,0% | 13,1% | 12,9% | 12,1% | 12,3% | 12,1% | 12,3% | 12,1% |
| EBITDA | 6 272 | 7 080 | 8 573 | 9 693 | 10 191 | 11 501 | 12 630 | 13 646 |
| Маржа EBITDA, % | 4,1% | 4,2% | 4,4% | 4,3% | 4,2% | 4,5% | 4,7% | 4,7% |
| Чистая прибыль (убыток) | 3 629 | 3 888 | 4 925 | 5 844 | 6 292 | 7 172 | 7 732 | 8 418 |
| Маржа чистой прибыли, % | 2,4% | 2,3% | 2,5% | 2,6% | 2,6% | 2,8% | 2,9% | 2,9% |
Источник: Reuters
Дивиденды
Фонд ежеквартально выплачивает дивиденды. На горизонте 12 мес. инвесторы могут рассчитывать на выплаты с годовой доходностью 0,6%.
Риски
Охлаждение спроса на циклические товары со стороны покупателей с низкими доходами. Несмотря на растущую экономику США и растущие расходы домохозяйств, темпы роста расходов замедляются. Покупатели с низкими доходами отказываются от крупных покупок, отдавая предпочтение нециклическим товарам.
Инфляция остается повышенной вопреки высоким ставкам. Апрель стал первым месяцем в 2024 году, данные по инфляции за который совпали с ожиданиями рынка. Индекс потребительских цен в апреле вырос на 3,4% г/г и на 0,3% м/м. С января по март инфляция стабильно опережала прогнозы аналитиков и держалась вблизи 4%. Если потребительские цены в мае вырастут выше прогноза, снижение ставки ФРС может быть отложено с осени на зиму 2024 года.
Оценка
По нашей оценке, основанной на данных Refinitiv, потенциал роста стоимости фонда, рассчитанный по средневзвешенному апсайду входящих в него компаний, составляет 13,5%. Целевая цена акций фонда на 12 мес. равна $ 90,6, рейтинг «Держать».
| Эмитент | Консенсус, $ | Текущая цена, $ | Потенциал | Доля в ETF | Вклад эмитента в потенциал ETF | P/E (текущий фингод) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Amazon.com | 220 | 187 | 17,9% | 15,5% | 2,8% | 40,56 |
| Tesla | 178 | 172 | 3,3% | 6,5% | 0,2% | 70,41 |
| Costco Wholesale | 800 | 775 | 3,2% | 4,8% | 0,2% | 47,86 |
| Home Depot | 393 | 341 | 15,3% | 4,6% | 0,7% | 22,21 |
| Walmart | 67 | 60 | 10,2% | 4,3% | 0,4% | 25,23 |
| Netflix | 655 | 617 | 6,2% | 4,0% | 0,3% | 33,44 |
| Walt Disney | 130 | 106 | 22,8% | 3,6% | 0,8% | 22,38 |
| McDonald's | 314 | 271 | 15,5% | 3,5% | 0,5% | 22,22 |
| Lowe's Companies | 251 | 233 | 7,7% | 2,5% | 0,2% | 18,96 |
| Uber Technologies | 88 | 66 | 32,5% | 2,4% | 0,8% | 74,68 |
| Booking Holdings | 4 080 | 3 745 | 8,9% | 2,4% | 0,2% | 21,26 |
| Nike | 114 | 93 | 22,4% | 2,0% | 0,5% | 24,70 |
| TJX Companies | 114 | 99 | 15,4% | 1,9% | 0,3% | 23,74 |
| Starbucks | 85 | 76 | 11,6% | 1,6% | 0,2% | 21,21 |
| Chipotle Mexican Grill | 3 340 | 3 195 | 4,5% | 1,5% | 0,1% | 57,11 |
| Target | 190 | 161 | 18,1% | 1,4% | 0,2% | 16,73 |
| Airbnb | 155 | 149 | 3,9% | 1,1% | 0,0% | 32,53 |
| O'Reilly Automotive | 1 200 | 1 013 | 18,5% | 1,1% | 0,2% | 24,04 |
| Marriott International | 247 | 238 | 4,0% | 1,0% | 0,0% | 24,99 |
| General Motors | 51 | 45 | 13,7% | 0,9% | 0,1% | 4,65 |
| Остальные (суммарно) | - | - | - | 33,3% | 4,7% | |
| Суммарный апсайд | 13,5% | |||||
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Техническая картина
C точки зрения теханализа на недельном графике акции фонда после коррекции вернулись к росту. Ожидаем, что в ближайшее время повышение продолжится до локального максимума $ 82,2, далее возможен подъем до исторических максимумов конца 2021 года.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.