Потенциал роста монетизации гостиничных активов «Системы» ограничен в обозримой перспективе

AFK Sistema (AFKS RX, БЕЗ РЕКОМЕНДАЦИИ) объявила о подписании обязывающего соглашения о приобретении у норвежской компании Wenaas Hotel Russia AS десяти отелей в России за сумму до 203 млн евро. Окончательная цена будет определена с учетом остатков денежных средств на счетах приобретаемых компаний на дату закрытия сделки, которая ожидается до конца первого квартала 2023 года. Сделка будет профинансирована за счет собственных и заемных средств ООО «Космос СевероЗапад».

Портфель активов Wenaas Hotel Russia AS включает шесть отелей в Санкт-Петербурге, два – в Москве, а также по одному – в Мурманске и в Екатеринбурге. Большинство отелей работают под брендом Park Inn by Radisson. Совокупный номерной фонд отелей – 4 078 единиц, общая площадь гостиниц – 264,1 тыс. кв. м. В 2021 году совокупная выручка отелей составила 4,3 млрд рублей, а в допандемийном 2019 году – 6,2 млрд рублей. Совокупный чистый долг приобретаемых активов отрицательный.

В портфель Cosmos Hotel Group входят более 20 отелей в 16 городах России. Cosmos Hotel Group осуществляет операционное управление активами с номерным фондом более 4 500 единиц. АФК «Система» в последний раз раскрывала финансовые показатели Cosmos Hotel Group в 3К21: выручка за 9М21 составила 3,0 млрд руб., OIBDA составила 0,5 млрд руб.

В целом мы приветствуем данную новость, которая свидетельствует о том, что АФК «Система» усиливает портфель своих бизнесов за счет приобретения качественных активов в условиях, когда иностранные инвесторы принимают решения об уходе с российского рынка. В результате сделки и реализации собственной программы развития Cosmos Hotel Group номерной фонд сети увеличится вдвое и превысит 9500 номеров, что также обещает двукратный неорганический рост выручки этого бизнес-сегмента (мы оцениваем годовую выручку до сделки на уровне 5+ млрд руб.). Тем не менее, мы полагаем, что потенциал повышения монетизации гостиничных активов АФК «Система» может быть ограничен в обозримой перспективе, так как трафик въездного туризма остается низким, и заполняемость отелей в значительной степени обеспечивается внутренним туризмом и бизнессегментом. Мы считаем новость нейтральной для акций AFKS, учитывая низкую долю гостиничных активов в общей выручке и OIBDA группы.