Потенциал роста акций State Street выглядит ограниченным

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на значительные торговые, геополитические и другие риски, прогнозы в отношении мировой экономики остаются достаточно позитивными. И мы рассчитываем на сохранение в целом благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг. В то же время котировки акций State Street за последний год выросли на 30% и, на наш взгляд, близки к справедливой оценке. Так что мы не видим какого-то значимого апсайда в данных бумагах.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям State Street с целевой ценой $136,0 на горизонте 12 мес. и апсайдом 3,5%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании.

State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет $53,8 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York. Компания также является одним из крупнейших операторов ETF, ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs.

На фоне в целом неплохой ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street демонстрировала весьма неплохие финансовые показатели в 2025 г. В том числе в IV квартале выручка увеличилась на 7,5% г/г, до рекордных $3,67 млрд, а скорректированная прибыль на акцию поднялась на 14,2%, до $2,97, причем оба показателя превзошли средние оценки аналитиков Уолл-стрит. Благодаря прочной капитальной позиции State Street в отчетном периоде вернула своим акционерам $635 млн за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов. Дивидендная доходность бумаг компании составляет достаточно высокие для американского рынка 2,6% NTM.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на сохраняющиеся значительные риски, глобальная экономика, как ожидается, продолжит демонстрировать положительную динамику в ближайшие годы. В том числе темпы роста экономики США в 2026 г., по прогнозу МВФ, ускорятся до 2,4% с ожидаемых 2% по итогам прошлого года. На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг.

Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в том числе в сфере цифровых активов. Это позволяет компании поддерживать конкурентоспособность в условиях продолжающейся цифровизации глобальной финансовой системы, извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, а также открывать для себя новые источники доходов.

Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за каких-то резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической или внешнеторговой политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.

Описание эмитента

State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам.

Основной дочерней компанией является депозитарный (кастодиальный) банк State Street Bank, занимающийся хранением и учетом ценных бумаг, а также оказанием сопутствующих услуг, включая клиринговые, расчетные и брокерские услуги, услуги обмена валют, услуги кредитования и лизинга, услуги по анализу рисков и соответствию нормативным требованиям и др. Кроме того, подразделение разрабатывает и продает ПО для фронт-офисов банков и ПО для анализа финансовых данных. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет $53,8 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon.

Другая дочерняя компания State Street — State Street Global Advisors — оказывает широкий спектр услуг по управлению инвестициями, а также является одним из крупнейших операторов ETF. Ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs. Общий объем активов под управлением равен $5,7 трлн.

Основными клиентами State Street являются взаимные фонды и фонды коллективных инвестиций, госфонды, пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, центробанки и другие фининституты.

State Street работает на более чем 100 географических рынках, включая США и Канаду, страны Европы, Ближнего Востока и Азии. Глобальный персонал компании насчитывает порядка 52 тыс. сотрудников.

Перспективы и риски

• Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. State Street активно занимается повышением эффективности своего бизнеса, внедряя решения на основе ИИ, больших данных и других передовых технологий во все аспекты деятельности, направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в частности в сфере цифровых активов. Так, в конце прошлого года компания запустила Digital Asset Platform — масштабируемую цифровую платформу, позволяющую институциональным клиентам работать с токенизированными продуктами, включая фонды денежного рынка, биржевые фонды, стейблкойны и т. п. Предпринимаемые шаги должны позволить State Street поддерживать конкурентоспособность в условиях продолжающейся цифровизации глобальной финансовой системы, извлекать выгоду из новых тенденций, более полно отвечать на запросы клиентов и открывать для себя новые источники доходов.
• На фоне в целом неплохой ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street демонстрировала весьма неплохие финансовые показатели в 2025 г. В том числе в IV квартале выручка и скорректированная прибыль компании заметно выросли в годовом выражении и превзошли ожидания. При этом значительную поддержку результатам оказал существенный рост активов под управлением и на депозитарном обслуживании. Устойчивая капитальная позиция позволяет State Street направлять существенные средства на выплаты акционерам, а дивидендная доходность акций компании составляет достаточно высокие по меркам сектора и американского рынка в целом 2,6% NTM.
• Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Политика администрации президента США Дональда Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для мировой и американской экономики, по всей видимости, будет не таким сильным, как опасались ранее. Так, МВФ в своем январском обзоре World Economic Outlook повысил оценку глобального экономического роста в 2026 году на 0,2 п. п. по сравнению с предыдущим прогнозом — до 3,3%, оставив при этом без изменения прогноз на 2027 г. на уровне 3,2%. В 2025 г. мировой ВВП, по оценке фонда, вырос на 3,3%. В МВФ отметили, что негативное влияние «изменчивой торговой политики» будет компенсировано смягчением монетарной политики в разных странах и резким ростом инвестиций в технологии, включая искусственный интеллект, особенно в Северной Америке и Азии, а также высокой адаптивностью, которую в условиях торговых войн продемонстрировал частный сектор. Позитивная динамика в ближайшие годы прогнозируется во всех основных странах и регионах мира. В том числе темпы роста экономики США в наступившем году, по прогнозу фонда, ускорятся до 2,4% с ожидаемых 2% по итогам 2025 г. (оценка повышена на 0,3 п. п.).
• На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках. Так, например, прогнозы большинства ведущих инвестдомов с Уолл-стрит предполагают рост американского фондового рынка на 8–15% от текущего уровня. Это продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг.
• Риски для State Street связаны с возможным существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за каких-то новых мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности в мире. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.

Финансовые результаты

Скорректированная чистая прибыль State Street в IV квартале 2025 г. увеличилась на 9,9% г/г, до $845 млн, при этом в расчете на акцию она составила $2,97 и заметно, на 15 центов, превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Выручка повысилась на 7,5% г/г, до рекордных $3,67 млрд, превысив консенсус-прогноз на уровне $3,59 млрд. Чистый процентный доход поднялся на 7,1%, до $802 млн, благодаря некоторому улучшению чистой процентной маржи и росту кредитного портфеля. Комиссионный доход вырос на 7,5%, до $2,86 млрд, чему поспособствовало повышение средств на депозитарном обслуживании на 15,6% г/г, до $53,80 трлн, активов под управлением — на 20,9%, до $5,67 трлн.

Операционные расходы подскочили на 12,3% г/г, до $2,74 млрд, однако это было в большой степени обусловлено разовыми тратами в размере $206 млн, связанными с оптимизацией персонала и сети офисов компании. Без учета этих статей операционные расходы выросли на 6%.

Объем активов State Street на конец IV квартала равнялся $366,0 млрд, увеличившись за прошлый год на 3,6%. Объем кредитного портфеля вырос на 8,3%, до $46,8 млрд, депозитов — на 4,7%, до $274,4 млрд. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) за 2025 г. увеличился на 80 б. п., до 11,7%, и находится на вполне комфортном уровне, немного выше верхней границы долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%. В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $635 млн за счет выкупа собственных акций ($400 млн) и выплаты дивидендов ($235 млн).

Между тем прогноз руководства State Street на 2026 г. выглядит довольно скромно. В компании ожидают замедления темпов роста комиссионного дохода до 4–6% и увеличения чистого процентного дохода лишь на 1–3% (low-single-digits). Операционные расходы, без учета экстраординарных статей, должны повыситься всего на 3–4% благодаря мерам по оптимизации издержек.

State Street: основные финпоказатели за IV квартал и весь 2025 г. (млн $)

^{Источник: данные компании}

State Street: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)

^{Источник: данные компании}

State Street: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

^{Источник: данные компании, Reuters, оценки ФГ «Финам»}

Оценка

Мы оценили акции State Street методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка — среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.

Оценка сравнением с аналогами

^{Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»}

Оценка сравнением с аналогами составила $49,2 млрд. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам P/B (1,02х, медиана за 3 года) и P/E NTM (10,00х, медиана за 3 года) дает целевую капитализацию $26,8 млрд.

Комбинированная целевая капитализация составила $38,0 млрд, или $136,0 на акцию, на горизонте 12 мес. Потенциал роста к текущей цене равен 3,5%, рейтинг «Держать».

Средняя целевая цена акций State Street по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $145,2 (апсайд 10,5%), рейтинг акции — 3,3 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций State Street аналитиками Seaport Global Securities — $154 (рейтинг «Покупать»), Wells Fargo Securities — $143 («Выше рынка»), Truist Securities — $136 («Держать»).

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции State Street оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала, а также 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения повышения с ближайшей целью на отметке $137.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 30.01.2026.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить иную инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-то другой связи с ним. Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.