Потенциал роста акций "Норникеля" ограничен
"Норильский никель" опубликовал прогнозы баланса на рынках металлов на ближайшие два года. Производитель ожидает разнонаправленную динамику у цветных металлов и металлов платиновой группы (МПГ).
- По прогнозам компании, рынок никеля в 2026 г. и 2027 г. останется в профиците. При этом избыточное предложение сократится до 20 тыс. тонн в 2026 г. с постепенным ростом до 55 тыс. тонн в 2027 г.
- Мировой спрос увеличится на 2% в секторе нержавеющей стали в 2026 г., а у специальных сталей и аккумуляторов будет более устойчивый рост. Норникель отмечает, что на фоне Ормузского кризиса значительно сократилось производство по технологии HPAL (-20% г/г).
- Рынок меди в 2026 г. останется в профиците. Спрос на металл повысится на 3% г/г до 28,3 млн тонн, а в 2027 г. составит 29,3 млн тонн (+3% г/г). Предложение достигнет 28,6 млн тонн в 2026 г. и 29,4 млн тонн в 2027 г. Такая динамика подразумевает профицит 0,25 млн тонн в 2026 г. и 0,16 млн тонн в 2027 г.
- Рынок палладия, по прогнозам компании, в 2026 г. будет в балансе: промышленный спрос составит около 9,1 млн унц. против предложения в 9,4 млн унц. В 2027 г. профицит до учета инвестиционного спроса составит 0,2 млн унц.
- На рынке платины в 2026 г. и 2027 г. сохранится дефицит. Данные рассчитаны с учетом инвестиционного спроса.
Влияние. Нейтральная новость. Мы оцениваем отчет "Норильского никеля" нейтрально. Сопоставимые цифры заложены в наши модели при расчете прогнозных цен, и потенциальные балансы рынков уже отражены в целевой цене компании.
Оценка. Сохраняем «Нейтральный» взгляд. Соотношение текущей цены акций Норникеля и прибыли на акцию в спотовых ценах (спотовый мультипликатор Р/Е) составляет 11,6х против исторических 7,7х. Мы считаем, что мультипликатор должен прийти к нормальным значениям при дальнейшем снижении ключевой ставки. С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. составит 8,8х, что также будет соответствовать «Нейтральному» взгляду.
| GMKN | Нейтральный взгляд | |||||
| Целевая цена, руб.: | 160 | Потенциал к цене: | 25% | |||
| Цена, руб.: | 128 | Избыточная доходность *: | 2% | |||
| В свободном обращении: | 37% | Рыночная капитализация, млрд руб.: | 1 958 | |||
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб.: | 2 702 | Стоимость компании (EV), млрд руб.: | 2 773 | |||
| Прогноз | 2026 г. | 2027 г. | ||||
| P/E скорректированный | 8,3 | 7,1 | ||||
| EV/EBITDA | 4,2 | 4,0 | ||||
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций