Потенциал роста акций JD.com практически исчерпан

Мы понижаем рейтинг с «Покупать» до «Держать» для акций JD.com с листингом в Гонконге с целевой ценой HKD 174,66 и потенциалом роста 2,5%.

Для ADS JD.com с листингом в США целевая цена составляет $ 44,73 с потенциалом снижения 2,7%.

В конце мая мы подтвердили идею в акциях JD.com, и на этой неделе котировки достигли обозначенного уровня (итоговая доходность составила более 46%). На протяжении полутора лет компания была одной из самых недооцененных среди бигтехов Китая. Ни относительно неплохие квартальные отчеты, ни новости об обратном выкупе акций не позволяли акциям показывать динамику лучше рынка в условиях сокращения потребительского спроса в Поднебесной. Однако на прошлой неделе китайский регулятор объявил о планах стимулирования экономики на фоне ухудшения кредитного портфеля крупных китайских банков, что привело к росту практически всего рынка акций Гонконга. Но стоит заметить, что текущие котировки полностью закладывают будущий рост показателей JD.com, из-за чего мы считаем, что дальнейший рост котировок уже не будет фундаментально обоснованным.

JD.com — китайская технологическая компания и один из ведущих игроков в отрасли электронной коммерции в КНР.

Власти Китая снова начали прямое стимулирование фондового рынка. В начале года они представили план, который предполагает покупку акций китайских «голубых фишек» через Фонд национального благосостояния на сумму более триллиона юаней. А в конце сентября было объявлено о самых масштабных стимулах со времен пандемии, среди которых дополнительное вливание $ 142 млрд в крупные китайские банки на фоне ухудшения качества их кредитных портфелей, снижение ставок по ипотеке, нормы резервирования и еще многое другое. Данные заявления позитивно отразились на рынке акций Китая.

Инвесторы начинают возвращаться в китайские акции. После объявления о масштабных мерах стимулирования экономики, по информации Goldman Sachs, чистые ежедневные покупки китайских акций 24 сентября превысили $ 6 млрд, что стало вторым лучшим результатом после начала февраля 2021 года, когда чистые ежедневные покупки китайских акций достигли $ 8 млрд.

По итогам 2Q 2024 выручка JD.com поднялась на незначительные 1,2% г/г, до 291,4 млрд юаней. На результаты влияет снижение потребительской активности. Как подтверждение этому: новые быстрорастущие сегменты бизнеса JD Logistics и Dada перестали быть «быстрорастущими» — рост на 7,7% и снижение на 35% соответственно.

Однако компания активно работает над повышением операционной эффективности. Во 2Q 2024 скорр. чистая маржа и скорр. маржа EBITDA составили 5,0% и 4,6% соответственно, что выше значений за 2Q 2023 — 3,0% и 3,6%. Один из вышеупомянутых быстрорастущих сегментов (JD Logistics) нарастил операционную прибыль в 4,3 раза, до 2,2 млрд юаней.

В конце августа JD.com объявил о новой программе обратного выкупа акций на открытом рынке, включая ADS на NASDAQ. Данный buyback стартовал в сентябре и продлится до августа 2027 года. Максимальный объем выкупа составит $ 5 млрд, или HKD 35,2 млрд (6,5% капитализации). При этом объем может быть пересмотрен.

Основным риском для бизнеса JD.com, на наш взгляд, является более длительное восстановление экономической активности в Китае вопреки мерам стимулирования экономики. Макроэкономические риски, связанные с геополитикой и величиной общего долга страны, мы считаем переоцененными.

Аналитический отчет от 15 января 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.10.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.