Потенциал роста акций China Life исчерпан после ралли

Мы понижаем рейтинг акций China Life Insurance класса H с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 11,05, что предполагает даунсайд 1,3%. 

С момента выхода нашего обзора по компании от 10 января 2024 г. данные бумаги выросли в цене на 25%, отыгрывая общее улучшение настроений на Гонконгской бирже, и, на наш взгляд, на данный момент полностью исчерпали свой потенциал роста. Наша оценка справедливой стоимости акций China Life класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B, P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании.

China Life - одна из крупнейших страховых компаний в КНР. China Life является лидером в сегменте страхования жизни в стране, занимается медицинским страхованием и страхованием от несчастных случаев. Компания имеет самую обширную дистрибуторскую сеть среди китайских страховщиков, охватывающую практически все регионы страны, по состоянию на конец 2023 г. у нее было 328 млн действующих долгосрочных страховых полисов. 

Финансовые результаты China Life в I квартале 2024 г. были неоднозначными. На фоне продолжающегося увеличения экономической активности в КНР валовый объем собранных страховых премий вырос на 3,2% г/г, до 337,6 млрд юаней. При этом выручка поднялась на 14,4%, до 121 млрд юаней, чему способствовало и повышение инвестиционного дохода. В то же время из-за роста страховых выплат и операционных расходов чистая прибыль акционеров снизилась на 9,3%, до 20,6 млрд юаней. Финансовое положение компании остается прочным, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне. 

Дивидендная политика China Life предусматривает направление на выплаты не менее 30% годовой чистой прибыли. В марте руководство компании предложило выплатить дивиденд по итогам 2023 г. в размере 0,43 юаня на обыкновенную акцию, что соответствует дивдоходности на достаточно высоком уровне 4,2% для бумаг класса H. Окончательное решение по дивидендам будет принято на общем собрании акционеров 27 июня, дата отсечки для получения дивидендов — 10 июля.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. После отмены антиковидных ограничений и благодаря мерам поддержки со стороны властей китайская экономика заметно ускорилась в 2023 г., а в текущем году сохранила высокие темпы роста. Так, согласно официальным данным, ВВП КНР в I квартале увеличился на 5,3% г/г, заметно превысив консенсус-прогноз. В ближайшие годы темпы экономического подъема в Поднебесной, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые. На таком фоне можно рассчитывать на дальнейшее расширение численности среднего класса в Китае, что по-прежнему будет способствовать росту спроса на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Особенно с учетом того, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будут оказывать продолжающееся постепенное старение населения страны и реализация правительством инициативы Healthy China. И China Life, учитывая ее сильные позиции в отрасли, мы считаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.

Риски в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, достаточно строгим регулированием китайского страхового рынка.

Аналитический обзор от 10 января 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.05.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.