Потенциал дальнейшего роста акций Visa выглядит ограниченным
Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы бизнеса Visa, несмотря на значительные макроэкономические и геополитические риски. Прогнозы по-прежнему предполагают сохранение позитивной экономической динамики в основных странах и регионах мира в ближайшие годы, и на этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам компании. Между тем в этом году акции Visa выросли на 12%, сильнее американского рынка в целом, и потенциал их дальнейшего укрепления уже представляется ограниченным.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Visa с целевой ценой на горизонте 12 месяцев $380,0, что предполагает потенциал роста лишь на 7,3%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг рассчитана методом дисконтированных денежных потоков (ДДП).
Visa является оператором крупнейшей международной платежной системы, действующей более чем в 200 странах и объединяющей свыше 14,5 тыс. финансовых учреждений.
Visa инвестирует значительные средства в технологические инновации, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Также компания активно внедряет в своей системе функции, призванные облегчить пользователям осуществление операций с цифровыми валютами, в том числе с быстро набирающими популярность стейблкоинами. Важной частью стратегии роста остаются сделки M&A.
Благодаря сохраняющейся на достаточно высоком уровне деловой и потребительской активности в США и мире Visa демонстрирует весьма неплохие операционные и финансовые показатели. Так, выручка компании во II квартале 2025 фингода с окончанием 31 марта повысилась на 9,3% г/г, до $9,59 млрд, скорр. EPS — на 10%, до $2,76, причем оба показателя превзошли консенсус-прогнозы. Преимуществом Visa является устойчивый баланс (соотношение «Чистый долг / EBITDA» составляет порядка 0,3х) и способность генерировать высокие денежные потоки, что позволяет компании направлять значительные средства на выплаты акционерам.
Руководство Visa подтвердило свои довольно оптимистичные прогнозы на весь текущий фингод. Рост годовой выручки по-прежнему ожидается в диапазоне 10–11% (low double-digit), скорректированного EPS — в пределах 12–13% (low-teens).
Мы продолжаем положительно оценивать перспективы бизнеса Visa. Жесткая торговая политика администрации американского президента Дональда Трампа привела к ухудшению прогнозов по темпам роста ВВП США и мира в целом, однако негативные последствия импортных пошлин для экономики, судя по всему, будут не такими сильными, как опасались ранее. В частности, прогнозы указывают на сохранение позитивной экономической динамики во всех ведущих странах и регионах мира, а вероятность наступления глобальной рецессии оценивается как невысокая. На этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам Visa. Более отдаленные перспективы роста компании связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире.
Риски для Visa связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением глобальной экономической конъюнктуры, например из-за новых необдуманных мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтех-компании, которые могут в перспективе оказать давление на положение Visa на рынке платежных услуг.
| V | Держать | ||||
| 12М целевая цена, $ | 380,0 | ||||
| Текущая цена, $ | 354,2 | ||||
| Потенциал роста | 7,3% | ||||
| ISIN | US92826C8394 | ||||
| Капитализация, млрд $ | 686,9 | ||||
| EV, млрд $ | 694,8 | ||||
| Количество акций, млн | 1 939,2 | ||||
| DY NTM | 0,7% | ||||
| Финансовые показатели, ф. г., млн $ | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| Выручка | 35 926 | 39 555 | 43 906 | ||
| Скорр. EBITDA | 25 351 | 28 016 | 31 036 | ||
| Скорр. чистая прибыль | 20 389 | 22 298 | 24 745 | ||
| Показатели рентабельности, ф. г. | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| Маржа EBITDA | 70,6% | 70,8% | 70,7% | ||
| Чистая маржа | 56,8% | 56,4% | 56,4% | ||
| ROE | 52,4% | 54,4% | 57,1% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | NTM | |||
| EV/Sales | 19,4 | 17,6 | |||
| EV/EBITDA | 28,9 | 25,1 | |||
| P/E | 32,9 | 28,7 | |||
Описание эмитента
Visa — оператор крупнейшей международной платежной системы, действующей более чем в 200 странах и объединяющей свыше 14,5 тыс. финансовых учреждений. Основным бизнесом компании является обработка платежей между банками-эквайерами, обслуживающими торговые точки, и банками-эмитентами, выпускающими дебетовые и кредитные карты бренда Visa. Электронные платежи осуществляются с помощью глобальной процессинговой системы VisaNet, которая может обрабатывать более 65 тыс. транзакций в секунду. Она связывает всех эмитентов платежных карт с процессинговыми центрами, создавая таким образом единую финансовую инфраструктуру, и обеспечивает потребителям защиту от мошенничества, а торгово-сервисным предприятиям гарантирует осуществление платежей.
Выручка Visa в основном складывается из поступлений за предоставления доступа к платежной системе (Service revenues, 32% общей выручки), платежей за обработку транзакций (Data processing revenues, 36% выручки), а также дохода от международных транзакций и операций по конвертации валют (International transaction revenues, 26% выручки). При этом часть выручки компания возвращает клиентам в виде различных бонусов и поощрений (rebates и incentives). В географическом разрезе 49% объема платежей в системе Visa формируются на территории США, остальные 51% — на международных рынках.
Прочая выручка включает поступления от направлений, не связанных непосредственно с платежным бизнесом. Это доходы от лицензирования и сертифицирования, услуг предоставления и обработки данных, бизнес-аналитики и консультирования, кибербезопасности и др. На эти сегменты приходится 6% выручки Visa.
Перспективы и риски
- Visa инвестирует значительные средства в технологические инновации, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе технологии блокчейн, продвигает технологии бесконтактной оплаты и токенизации, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей. Кроме того, важной частью стратегии роста Visa являются сделки M&A и различные партнерства, которые позволяют компании выходить в новые сегменты или усиливать свои позиции в уже имеющихся.
- В последние годы компания активно внедряет в своей системе функции, призванные облегчить пользователям осуществление операций и платежей с цифровыми валютами, в том числе с быстро набирающими популярность стейблкоинами. Это, как ожидается, позволит ускорить проведение финансовых операций, в том числе международных переводов, и должно помочь компании сохранить конкурентоспособность в условиях быстро развивающегося рынка криптовалют на фоне его поддержки со стороны администрации президента Трампа.
- Благодаря сохраняющейся в целом на достаточно высоком уровне деловой и потребительской активности в США и мире Visa продолжает демонстрировать весьма неплохие операционные и финансовые показатели. В частности, в январе — марте этого года выручка и прибыль компании ощутимо выросли в годовом выражении и превзошли рыночные ожидания. При этом, несмотря на существенные экономические и другие риски, руководство Visa подтвердило свои довольно оптимистичные прогнозы на весь текущий фингод. Преимуществами компании остаются невысокая долговая нагрузка и способность генерировать существенные денежные потоки, что позволяет ей направлять значительные средства на выплаты акционерам.
- Мы продолжаем положительно оценивать перспективы бизнеса Visa. Жесткая торговая политика администрации президента Трампа привела к ухудшению прогнозов по темпам роста ВВП США и мира в целом, однако негативные последствия импортных пошлин для экономики, судя по всему, будут не такими сильными, как опасались ранее. Так, Всемирный банк (ВБ) в своем июньском докладе «Глобальные экономические перспективы» понизил прогноз по росту мирового ВВП в 2025 году до 2,3% с ожидавшихся в январе 2,7%, однако позитивная экономическая динамика ожидается во всех ведущих странах и регионах мира. А вероятность глобальной рецессии оценивается экспертами ВБ менее чем в 10%. На этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам Visa.
- Что же касается более отдаленных перспектив роста Visa, то они выглядят довольно оптимистично и связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире. По оценке консалтинговой компании Capgemini, число безналичных транзакций в мире в 2024 году выросло на 16,6%, до 1,65 трлн. При этом в компании ожидают, что в 2028 году показатель достигнет 2,84 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в период с 2023 по 2028 год на уровне 15%. И мы рассчитываем, что большой масштаб бизнеса и широкий международный охват позволят Visa и далее оставаться главным бенефициаром данного тренда.
- Риски для Visa связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением глобальной экономической конъюнктуры, например из-за новых необдуманных мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтех-компании, которые могут в перспективе оказать давление на положение Visa на рынке платежных услуг.
Финансовые результаты
Выручка Visa во II квартале 2025 финансового года с окончанием 31 марта повысилась на 9,3% г/г, до $9,59 млрд, и несколько превзошла консенсус-прогноз на уровне $9,55 млрд. Позитивная динамика обусловлена ростом общего числа обработанных транзакций по картам на 9%, до 60,7 млрд, и увеличением объема платежей в системе компании (GDV) в местных валютах на 8%, до $3,34 трлн (в том числе в США показатель составил $1,65 трлн, повысившись на 6%). Более того, объем трансграничных платежей без учета колебаний валютных курсов вырос на 13% благодаря увеличению числа международных поездок людей. По состоянию на 31 декабря 2024 года (последние доступные данные) всего в мире в обращении находилось 4,77 млрд карт под брендами Visa, увеличившись за год на 7%.
Скорректированный показатель EBITDA Visa во II финквартале поднялся на 11% г/г, до $6,83 млрд, при высокой рентабельности по EBITDA — на уровне 71,2%. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 10%, до $2,76, и на 8 центов опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Visa: основные промежуточные финпоказатели за 2025 фингод (млн $)
| Показатель | 2К25 | 2К24 | Изменение | 6М25 | 6М24 | Изменение |
| Выручка | 9 594 | 8 775 | 9,3% | 19 104 | 17 409 | 9,7% |
| Скорр. EBITDA | 6 828 | 6 153 | 11,0% | 13 703 | 12 415 | 10,4% |
| Скорр. чистая прибыль | 5 442 | 5 117 | 6,4% | 10 905 | 10 055 | 8,5% |
| Скорр. EPS, $ | 2,76 | 2,51 | 10,0% | 5,51 | 4,92 | 12,0% |
| Операционный денежный поток | 4 695 | 4 538 | 3,5% | 10 091 | 8 152 | 23,8% |
| Рентабельность по EBITDA | 71,2% | 70,1% | 1,1 п. п. | 71,7% | 71,3% | 0,4 п. п. |
| Чистая рентабельность | 56,7% | 58,3% | -1,6 п. п. | 57,1% | 57,8% | -0,7 п. п. |
Источник: данные компании
Баланс Visa остается прочным. Компания завершила II финквартал, имея на счетах $13,75 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций, при общем долге $20,76 млрд (соотношение «Чистый долг / EBITDA» составляет порядка 0,3х). В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в размере $4,70 млрд, направила $327 млн на капвложения, выкупила с рынка 13 млн собственных акций за $4,5 млрд и выплатила акционерам $1,2 млрд в виде дивидендов. Общий объем средств, доступных для выкупа акций, по состоянию на конец марта составлял $4,7 млрд, при этом в апреле совет директоров Visa одобрил новую многолетнюю программу buyback в размере $30 млрд.
Руководство Visa подтвердило свои прогнозы на весь текущий фингод. Рост годовой выручки по-прежнему ожидается в диапазоне 10–11% (low double-digit), скорректированного EPS — в пределах 12–13% (low-teens).
Visa: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025П | 2026П |
| Выручка | 24 105 | 29 310 | 32 653 | 35 926 | 39 555 | 43 906 |
| Скорр. EBITDA | 16 832 | 20 784 | 23 115 | 25 351 | 28 016 | 31 036 |
| Скорр. чистая прибыль | 12 933 | 16 034 | 18 280 | 20 389 | 22 298 | 24 745 |
| Дивиденд на акцию, $ | 1,28 | 1,59 | 1,80 | 2,15 | 2,42 | 2,68 |
| Чистый долг | 2 465 | 3 928 | 335 | 5 661 | 6 595 | 6 234 |
| Операционный денежный поток | 15 227 | 18 849 | 20 755 | 19 950 | 22 788 | 25 654 |
| Капвложения | 705 | 970 | 1 059 | 1 257 | 1 446 | 1 670 |
| Чистый денежный поток | 14 522 | 17 879 | 19 696 | 18 693 | 21 342 | 23 984 |
Источник: данные компании, Reuters, оценки ФГ «Финам»
Оценка
Мы оценили Visa методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2032 финансового года, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов, с использованием исторического коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние 3 года, равное, по данным Reuters, 21,6х.
Наша оценка справедливой стоимости Visa на горизонте 12 мес. составляет $736,9 млрд, или $380,0 на акцию. Потенциал роста равен 7,3%, рейтинг «Держать».
Visa: расчет свободного денежного потока, ф. г. (млн $)
| Показатель | 2Н25П | 2026П | 2027П | 2028П | 2029П | 2030П | 2031П | 2032П |
| EBIT | 13 449 | 29 856 | 33 143 | 36 789 | 40 835 | 45 123 | 49 635 | 54 599 |
| Минус: налог на прибыль | -1 163 | -5 165 | -5 734 | -6 364 | -7 065 | -7 806 | -8 587 | -9 446 |
| Минус: капвложения | -723 | -1 670 | -1 923 | -2 221 | -2 565 | -2 956 | -3 399 | -3 909 |
| Минус: увеличение оборотного капитала | -314 | -271 | -827 | -351 | -354 | -308 | -211 | -294 |
| Плюс: амортизация | 560 | 1 181 | 1 241 | 1 309 | 1 381 | 1 453 | 1 526 | 1 602 |
| Свободный денежный поток | 11 807 | 23 930 | 25 901 | 29 162 | 32 233 | 35 507 | 38 965 | 42 553 |
| WACC | 10,11% |
| Приведенная стоимость денежного потока, млн $ | 156 464 |
| EBITDA в конце прогнозного периода, млн $ | 56 202 |
| Целевой коэффициент EV/EBITDA | 21,6 |
| Терминальная стоимость, млн $ | 588 309 |
| Целевая стоимость компании, млн $ | 744 773 |
| Чистый долг и доля миноритариев, млн $ | 7 891 |
| Целевая стоимость акционерного капитала, млн $ | 736 882 |
| На акцию, $ | 380,0 |
| Безрисковая ставка (доходность 10-летних UST) | 4,25% |
| Премия за риск для рынка акций | 6,00% |
| Соотношение «Долг/Капитал» | 2,93% |
| Бета с учетом долга | 1,01 |
| Стоимость акционерного капитала | 10,33% |
| Стоимость долга после налогов | 2,57% |
| WACC | 10,11% |
Источник: расчеты ФГ «Финам»
Средняя целевая цена акций Visa по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $391,2 (апсайд 10,4%), рейтинг акции — 3,2 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Visa аналитиками Wells Fargo Securities составляет $395 (рейтинг «Выше рынка»), Oppenheimer — $391 («Выше рынка»), Macquarie Research — $380 («Выше рынка»), Evercore ISI — $375 («На уровне рынка»).
Сравнительные коэффициенты
По форвардным коэффициентам EV/Sales, EV/EBITDA и P/E акции Visa выглядят заметно дороже своих аналогов (хотя при этом в среднем несколько дешевле основного конкурента, Mastercard). В то же время, учитывая положение Visa в отрасли, ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такую премию по финансовым мультипликаторам компании в целом оправданной.
Сравнительные коэффициенты
| Эмитент | Кап-я, млн $ | EV, млн $ | EV/Sales NTM | EV/EBITDA NTM | P/E NTM | DY | ROE |
| Visa | 686 889 | 694 780 | 17,58 | 25,07 | 28,74 | 0,66% | 54,36% |
| Аналоги | |||||||
| Mastercard | 509 887 | 520 820 | 16,32 | 26,51 | 32,70 | 0,54% | 192,88% |
| American Express | 228 119 | 375 243 | 3,21 | − | 19,99 | 1,02% | 32,04% |
| Fiserv | 95 612 | 121 179 | 5,83 | 11,86 | 15,63 | − | 18,25% |
| PayPal | 74 214 | 75 641 | 2,32 | 10,76 | 14,20 | − | 23,38% |
| Fidelity National Information Services | 42 699 | 53 332 | 5,09 | 12,35 | 13,56 | 1,94% | 17,14% |
| Block | 42 572 | 40 346 | 1,62 | 11,92 | 21,91 | − | 9,39% |
| Corpay | 23 763 | 30 420 | 6,89 | 12,59 | 14,89 | − | 44,47% |
| Global Payments | 19 996 | 34 799 | 3,74 | 7,60 | 6,40 | 1,22% | 12,67% |
| WEX | 5 196 | 10 170 | 2,43 | 5,81 | 9,54 | − | 33,63% |
| Euronet Worldwide | 4 554 | 4 661 | 1,08 | 6,14 | 10,24 | − | 28,93% |
| Western Union | 2 885 | 4 388 | 1,06 | 4,49 | 4,83 | 10,84% | 82,78% |
| Медиана по аналогам | 42 572 | 40 346 | 3,21 | 11,31 | 14,20 | 1,22% | 28,93% |
Источник: Reuters
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Visa оттолкнулись от нижней границы локального восходящего клина и протестировали 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения повышения с целью на отметке $370, с закрытием гэпа от 13 июня.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.07.2025.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.