Потенциал ConocoPhillips по выплатам акционерам остается скромным

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям ConocoPhillips и сохраняем целевую цену на уровне $ 108,6. Даунсайд составляет 11,3%. Отчетность ConocoPhillips за первый квартал оказалась близка к ожиданиям рынка по части выручки и прибыли. В то же время текущие темпы генерации свободного денежного потока показывают, что без роста цен на углеводороды нефтянику будет сложно повысить объем выплат акционерам. При этом текущие планы ConocoPhillips предполагают выплату $ 9 млрд в виде дивидендов и обратного выкупа акций в 2024 году, что соответствует скромной для сектора доходности 6,3%.

ConocoPhillips - третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам ExxonMobil и Chevron. Особенностью ConocoPhillips является фокус на сегменте разведки и добычи.

Компания представила нейтральную отчетность за первый квартал 2024 года. Выручка нефтяника сократилась на 6,6% г/г, до $ 14,5 млрд, EBITDA - на 6,5% г/г, до $ 6,3 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 14,7% г/г, до $ 2,03. На фоне фокуса на сегменте разведки и добычи ухудшение финансовых результатов ConocoPhillips связано с более низкими ценами реализации нефти и газа.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале сократился на 21,8% г/г, до $ 2,2 млрд. Снижение FCF преимущественно связано с более низкой EBITDA. Чистый долг за год не изменился и остался на отметке $ 12,3 млрд.

Добыча углеводородов ConocoPhillips в первом квартале выросла на 6,1% г/г, до 1 902 тыс. б. н. э. в сутки. Основной рост пришелся на добычу газа, которая увеличилась на 6,9% г/г.

Согласно ожиданиям менеджмента, в 2024 году ConocoPhillips может снизить объем выплат акционерам с $ 11 млрд до $ 9 млрд. Суммарная доходность дивидендов и байбэка может составить 6,3% - скромное значение для американского нефтегаза, недостаточное, на наш взгляд, для роста акций. Отметим, динамика FCF в первом квартале показала, что вероятность значимого повышения уровня выплат акционерам в текущем году достаточно низка.

У ConocoPhillips довольно амбициозная стратегия развития. При ценах на нефть на уровне $ 60 за баррель в ближайшие 10 лет менеджмент планирует наращивать CFO в среднем на 6% в год, а FCF - на 11% в год. При этом не менее 30% CFO(а на практике весь FCF) может направляться на выплаты акционерам.

Развитие бизнеса планируется производить как за счет роста добычи, так и за счет роста эффективности. ConocoPhillips планирует наращивать объем добычи в среднем на 4–5% в год в течение 10 лет и усиливает этот тренд периодическими сделками в сфере M&A.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2024 года относительно американских нефтяников. Мультипликаторы ConocoPhillips в среднем немного выше секторальных. Наша оценка предполагает даунсайд 11,3%.

Среди ключевых рисков для ConocoPhillips можно отметить возможность снижения цен на нефть и газ в случае замедления мировой экономики, давление «зеленой» повестки и ненулевую вероятность роста налогов в некоторых регионах.

Аналитический отчет от 6 марта 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.05.2024.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.