Потенциал роста акций Globaltrans ограничен
Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе после ралли потенциал роста акций Globaltrans ограничен. При этом фундаментальные факторы привлекательности, изложенные в предыдущем обзоре, остаются в силе - компания продлевает долгосрочные сервисные контракты с крупными клиентами, выплачивает дивиденды и демонстрирует высокие показатели операционной эффективности.
В связи с этим мы рекомендуем "Держать" акции Globaltrans и подтверждаем нашу целевую цену 618,45 руб. с потенциалом 4%.
|
GLTR |
Держать |
||||
|
7М целевая цена |
618,45 руб. |
||||
|
Текущая цена |
595 руб.* |
||||
|
Потенциал роста |
4% |
||||
|
ISIN |
US37949E2046 |
||||
|
Капитализация, млрд руб. |
106,5 |
||||
|
EV, млрд руб. |
143,3 |
||||
|
Количество акций, млн |
179 |
||||
|
Free float |
57% |
||||
|
Финансовые показатели, млрд руб. |
|||||
|
Показатель |
|
2019 |
2020 |
2021П |
|
|
Выручка |
|
68,8 |
54,9 |
57,2 |
|
|
EBITDA |
|
38,7 |
26,6 |
23,2 |
|
|
EBIT |
|
32,1 |
18,8 |
15,4 |
|
|
Чистая прибыль |
|
20,8 |
10,6 |
9,3 |
|
|
Дивиденд, руб. |
|
93,1 |
74,6 |
48,1 |
|
|
Показатели рентабельности, % |
|||||
|
Показатель |
|
2019 |
2020 |
2021П |
|
|
Маржа EBITDA |
|
56,2% |
48,5% |
40,6% |
|
|
Маржа EBIT |
|
46,7% |
34,2% |
26,9% |
|
|
Чистая маржа |
|
30,2% |
19,3% |
16,3% |
|
Мы понижаем рекомендацию по акциям Globaltrans до "Держать" с "Покупать" и подтверждаем целевую цену 618,45 руб. на апрель 2022 года. В прошлой записке от 24 сентября 2021 года мы рекомендовали "Покупать" акции Globaltrans, и они достигли установленной нами целевой цены, принеся доходность 17%. Акции продемонстрировали рост благодаря существенно возросшему спросу на погрузку угля и строительных материалов, а также за счет положительной ценовой конъюнктуры в сегменте полувагонов.
Globaltrans - одна из крупнейших компаний в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории РФ, стран СНГ и Балтии. Акции компании торгуются на LSE и Московской бирже.
Клиентская база Globaltrans насчитывает свыше 500 предприятий, включая таких лидеров российской экономики, как Роснефть, "Газпром нефть", "Северсталь", ММК, ТМК, ЕВРАЗ. Порядка 63% выручки компании приходится на долгосрочные контракты с крупными клиентами.
Globaltrans является стабильным плательщиком дивидендов. Компания выплатила промежуточные дивиденды за 1П 2021 7 сентября в размере 4 млрд руб., или 22,5 руб. на акцию/ГДР, с доходностью 3,85%. Целевой уровень финальных дивидендов за 2П 2021 определен на 25% выше промежуточных выплат и составит 5 млрд руб., или 28 руб. на акцию/ГДР, с доходностью около 5%.
Финансовые показатели Globaltrans за 1П 2021 оказались под давлением слабой ценовой конъюнктуры в сегменте полувагонов, сохранявшейся на протяжении почти всего отчетного периода. Чистая прибыль компании снизилась на 41% г/г, до 4,2 млрд руб., скорректированная EBITDA упала на 29% г/г, до 10,4 млрд руб., а выручка сократилась на 9% г/г, до 32,1 млрд руб., но уже во втором квартале рост ставок возобновился. Отметим, что в 2022 году ожидается рост выручки и прибыли на 6,4% г/г и 40,1% г/г соответственно.
У Globaltrans высокие показатели операционной эффективности. Коэффициент порожнего пробега в сегменте полувагонов у компании составляет 46% и является одним из самых низких в отрасли, несмотря на значительную волатильность грузопотоков и маршрутов клиентов, вызванную ковидными ограничениями.
Ключевыми рисками для Globaltrans мы видим переизбыток предложения на рынке полувагонов, замедление в восстановлении сегмента нефтепродуктов и нефти в связи с последствиями COVID-19 и ограничениями по соглашению ОПЕК+, а также усиление инфляционного давления, особенно в стоимости запчастей и ремонтов, которое обусловлено ростом цен на сталь.
Аналитический отчет от 1 апреля 2021
*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 06.10.2021