Потенциал роста акций Ebay составляет 20%
В четверг глобальные рынки продолжили падение на фоне ожиданий инвесторов об ужесточении денежно-кредитной политики со стороны ЕЦБ и ФРС. На заседании ЕЦБ представители центральных банков, Джером Пауэлл и Кристин Лагард, обсуждали дальнейшее повышение ставок на фоне растущей инфляции.
Результаты первого полугодия 2022г.: индекс технологических компаний показал максимальное падение среди американских индексов: Nasdaq Composite, S&P 500 и Dow Jones Industrial и просели на 30%, 21% и 16%, соответственно. Индекс облигаций инвестиционного уровня снизился на 11%. В Европе полугодовое падение индексов Stoxx Europe 600 и DAX установилось на отметках в 18% и 29%. Азиатские рынки показали меньшую просадку: китайские Shanghai Composite и Hang Seng просели на 6%, а японский Nikkei 225 – на 10%.
Из макростатистики США отметим, что рынок труда остается сильным: за неделю первоначальные заявки на пособие по безработице сократились на 0,9% до 231 тыс. (предварительный пересмотр – 233 тыс., ожидания - 229 тыс.); количество продолжающихся заявок незначительно сократилось на 0,2% до 1,328 млн (предварительный пересмотр - 1,331 млн, консенсус - 1,318 млн).
Новости компаний. Обновлен взгляд по компании Ebay, учитывая результаты 1 квартала.
Общий оборот компании (GMV) показывает отрицательные темпы роста. GMV показывает отрицательные темпы роста четвертый квартала подряд. По итогам 1 квартала GMV составил $19,4 млрд (-17% г/г), что лишь на 7% выше уровня 2019 г. Отрицательные темпы роста наблюдались на фоне высокой базы (фискальные чеки стимулировали рост потребления в 2020-21гг.), а также снижения потребительской активности, особенно в международном сегменте (Европа).
Снижение GMV оказывает давление на операционную маржинальность. По итогам 1 квартала операционная маржа составила 27,9% против 31,9% годом ранее, снижение маржинальности наблюдалось на фоне сокращения валовой маржи (отрицательный эффект масштаба).
Прогноз на 2022 г. разочаровал инвесторов. По оценкам менеджмента по итогам года GMV покажет снижение ~14-16% г/г, чистая прибыль на акцию составит $3,9-4,1 (-3/+2% г/г). Снижение GMV будет наблюдаться на фоне высокой базы, ухудшения макроэкономической ситуации, включая снижение потребительской уверенности и высокого уровня инфляции.
Ebay сохраняет приверженность принципу возврата средств акционерам. По итогам 1 квартала компания осуществила buyback в размере $1,25 млрд, объем нереализованного buyback -$4,7 млрд (~20% от капитализации).
Акции компании с начала года скорректировались на 36% в большей степени за счет сокращения рыночных мультипликаторов. На текущий момент мультипликатор EV/EBITDA составляет 8х, что является минимальным уровнем с марта 2020 г. Мы считаем, что текущие уровни мультипликаторов учитывают ухудшение финансовых показателей, в связи с чем присваиваем рекомендацию BUY с целевой ценой $52 (потенциал 20%).