Потенциал акций NiSource почти исчерпан

С момента выхода нашего исследования от 22 июня акции коммунального оператора NiSource поднялись на 17,5%, и сейчас дальнейший потенциал их роста выглядит ограниченным.

Важным драйвером для акций стала сохраняющаяся угроза рецессии в США, которая позитивна для котировок NI ввиду регулируемого профиля компании. Кроме того, холдинг относительно неплохо отчитался за 2-й квартал, сохранив операционную прибыль на уровне аналогичного периода 2021 года.

Мы сохраняем целевую цену акций NI на уровне $ 32,0, но понижаем рейтинг с "Покупать" на "Держать" на июнь 2023 года. Потенциал 1,0% без учета дивидендов.

NiSource - американская газовая коммунальная компания, обслуживающая около 3,2 млн потребителей в 6 штатах (Огайо, Пенсильвания, Вирджиния, Кентукки, Мэриленд и Индиана). Кроме того, холдинг отпускает э/э 0,48 млн розничных потребителей в Индиане, а также реализует э/э с собственных электростанций на оптовый рынок.

NiSource является практически полностью регулируемой компанией. Лишь около 5% выручки, в основном приходящиеся на оптовые продажи электроэнергии, холдинг зарабатывает на нерегулируемой основе. Это делает финансовые потоки в адрес компании более предсказуемыми, а акции NiSource - интересным вариантом для портфелей в период рыночной нестабильности.

При этом разрешенный ROE в среднем колеблется в диапазоне 9,7–10%, что выше средних показателей по отрасли. Благоприятный регуляторный климат в штатах, обслуживаемых NiSource, дает компании дополнительные возможности для наращивания чистой прибыли.

Стратегический приоритет NiSource на ближайшие годы - замена угольных ТЭС на ВИЭ-генерацию. В ближайшие два года компания закроет станцию R.M. Schahfer на 0,8 ГВт, а до 2028 года - ТЭС Michigan City (0,5 ГВт). Вместо них только до 2024 года планируется ввести в эксплуатацию 2,5 ГВт ВИЭ, из которых 2,3 ГВт - СЭС. С этой точки зрения для NiSource очень кстати отмена импортных пошлин на комплектующие для панелей, что позволит сэкономить на инвестиционных затратах.

Операционная прибыль компании осталась почти неизменной по итогам 2Q22 ($ 143,3 млн против $ 142,2 млн в Q221) при росте выручки на 20% г/г. Процентные расходы NI также остались на уровне Q221 за счет низкой относительно отрасли долговой нагрузки. Маржинальность основных метрик на таком фоне показала снижение, но чистая прибыль на акцию совпала с консенсусом, что позволило подтвердить прогнозный диапазон по годовой скорректированной прибыли на акцию на уровне $ 1,42–1,48 (+5,8% г/г).

По нашим расчетам, коэффициент "Чистый долг / EBITDA" для NiSource составляет 5,1х, что заметно ниже среднего по отрасли (5,5х). На таком фоне стоимость долга для компании ниже среднеотраслевой (3,7% против 3,8%), что дает дополнительную защиту в условиях быстрого роста процентных ставок в США.

Ожидаемая дивидендная доходность NTM NI составляет 3,1%, что выше средней доходности по отрасли на уровне 2,7%.

Среди главных рисков для компании - угроза рецессии в США и природные катаклизмы. Падение объемов отпуска газа и электроэнергии может последовать за снижением деловой активности в США. Кроме того, инвестиционные планы компании могут измениться вследствие высокой инфляции и жесткой политики ФРС. Инфраструктура в штатах Вирджиния и Мэриленд в силу нахождения на восточном побережье США подвержена воздействию тропических ураганов и штормов.

Аналитический обзор от 22 июня 2022 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах Учебного центра "ФИНАМ".

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 18.08.2022.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.