Potash Corp имеет все ресурсы для обогащения

Канадская компания Potash Corp является одним из крупнейших в мире по мощности производителей калийных, фосфатных и азотных удобрений. Акции компании торгуются на американской бирже NYSE с конца 1989 года, и на своем веку видели как резкий взлет, так и падение. Несмотря на пессимизм, который окружает эту отрасль в последнее время, мы считаем, что инвестиции в эту отрасль имеют хорошие перспективы в долгосрочном плане. Чем привлекательна эта отрасль? Согласно данным FAO, потребление мяса, молочных продуктов, зерна, масличных семян, фруктов и овощей за последние 50 лет выросло в 3 раза. Этот тренд, скорее всего, продолжится во многом благодаря растущему спросу в развивающихся странах. Потребители в этих странах стали больше тратить на питание, диета становится все разнообразнее, а покупатели - более требовательны. О росте населения земного шара и говорить не приходится... В этих условиях, для фермеров основная задача - это удовлетворить растущий спрос на продукты на фоне снижающейся площади пахотной земли на человека. Экстенсивный рост стал дорогим удовольствием, поэтому для поддержания необходимого уровня урожая приходится удобрять почву. В мире больше нет такой компании как Potash Corp. Продуктовая линейка включает в себя сразу три основных удобрения - калийные, фосфатные и азотные, а значительные производственные мощности обеспечивают компании солидные позиции в мировой отрасли. Лучшим годом в истории компании стал 2008 г, когда выручка Potash Corp достигла рекордного уровня в $9,45 млрд, а на американской бирже акции установили исторический рекорд на отметке $80,53. Основными драйверами роста продаж выступал небывалый спрос на зерно для продуктов питания и биотоплива вкупе с одновременным падением коэффициента запасы-потребление. В 1-ой половине 2008 года производители не смогли удовлетворить растущий спрос, и рынок стал дефицитным. Цены на калийные удобрения в некоторых, в частности, зашкаливали за $1000-ную отметку. Стоимость поташа для Китая по годовому контракту в это время подскочила на $400 за тонну, для Индии - на $355, а в Северной Америке цены взлетели примерно на $600. Динамика выручки и прибыли за период 1989 - 2012 гг Месячный график акций Potash Corp. В целом же, за период 1989-2012 гг лишь 2 года были убыточными, среднегодовые темпы роста (CAGR) выручки и чистой прибыли за это время составили 15,4% и 14,8% соответственно. Дивиденды выплачивались каждый квартал с 1990 года. Впоследствии рекордные цены на удобрения промотивировали производителей увеличить инвестиционную программу, что впоследствии в какой-то момент стало играть против них. В 2009 году менеджмент отвел на увеличение мощностей около 44% всей годовой выручки, а за период 2009-2012 гг объем CAPEX достиг 8,15 млрд, что в два раза больше чем за предыдущие 9 лет! В настоящее время отрасль удобрений, в частности калийных, столкнулась с избыточным предложением на фоне стагнирования спроса со стороны основных покупателей. Цены на фосфатные и калийные удобрения продолжают снижаться, и в ответ на это какие-то производители стали сокращать свои инвестиционные программы, какие-то - отказываться от разработки проектов, но другая часть продолжает вкладывать капитал в бизнес в расчете на долгосрочный рост спроса. Другим неприятным моментом стала драма вокруг Уралкалия, которая привела к распаду картеля. После этого менеджмент Уралкалия заявил о смене стратегии: если раньше производитель фокусировался на цене, то сейчас будет максимизировать объем. Что касается Potash Corp, то значительную часть выручки компании приносит продажа калийных удобрений: за период 2010-2012 гг их доля в общей выручке составляла порядка 41%-46%. На фосфатные удобрения приходилось 27%-29%. Себестоимость производства поташа в 2-ом квартале 2013 составила $124 за метрическую тонну при средней цене реализации $359, и рентабельность валовой прибыли, таким образом, составила 65%. Мы полагаем, что у Potash Corp есть хороший запас прочности, чтобы пережить временное снижение спроса, тем более что компания работает с меньшей долговой нагрузкой, чем основные аналоги. Согласно данным Thomson Reuters, соотношение долга к собственному капиталу (D/E) составляет 0,36 при среднеотраслевом значении 0,63. Мы полагаем, что пройдет как минимум несколько лет, пока на мировом рынке баланс спроса и предложения восстановится, но, как правило, лучшее время для покупки акций оказывается во времена великого пессимизма, и поэтому при первых признаках стабилизации цен на фосфатные и калийные удобрения можно делать инвестиции в акции Potash Corp на долгосрочную перспективу.