Поступательного снижение инфляции: ложная осенняя эйфория

По данным Росстата, инфляция в сентябре составила 0,1%, а с начала года – 7,2%. Таким образом, инфляция в сентябре оказалась ниже прогноза ЦБ (0,2%), что объясняется сезонным снижением цен на продовольственные товары (-0,6%). Хотя достижимость официального правительственного прогноза по инфляции (9% по итогам года) по-прежнему представляется маловероятной, заметная коррекция мировых цен на нефть может несколько ослабить инфляционное давление к концу года.

Путин высказал свои опасения относительно инфляции. В пятницу президент Владимир Путин призвал Думу следить за перераспределением бюджетной выручки в конце 2006 г., поскольку оно также может привести к росту инфляции в начале 2007 г. Путин особо подчеркнул, что инфляция цен на топливо оказывает особенно негативный эффект на экономику.

Монетарная инфляция в сентябре продолжила свой рост, начавшийся еще в июле, и достигла 100.7% - самого высокого уровня с начала года (для сравнения: минимальный ее уровень, достигнутый в июне – 100.3%). Это стало результатом, с одной стороны, интенсивного роста денежного предложения во втором и третьем кварталах, с другой – замедления укрепления рубля в последние месяцы. Проблема состоит в том, что в четвертом квартале возможности для противодействия монетарной инфляции, вероятно снизятся из-за сезонного роста бюджетных расходов.

Одновременно, сохраняется интенсивный рост цен на автомобильный бензин. В сентябре он составил 102.7%, а в целом за три месяца уже 109.4%. Такой рост, в значительной степени обусловлен расширением сезонного спроса на моторное топливо.

Сдерживали инфляцию сезонное удешевление плодоовощной продукции (89%) и абсолютное снижение цен на проезд в пассажирских поездах дальнего следования (82.5-85.0%). Последнее отражает политику РАО РЖД по гибкому регулированию тарифов в соответствии с сезонным изменением спроса.

Судя по итогам первых трех кварталов (107.2%) можно ожидать, что в целом за год рост потребительских цен составит 109-109.5%.

Хотя цены на продовольственные товары снизились на 0,6%, - отмечает аналитик ИК Финам Ольга Беленькая, - что связано с сезонным удешевлением плодоовощной продукции, по остальным категориям товаров темпы роста цен сохраняются на устойчивом, относительно высоком уровне. После августовского скачка цен на непродовольственные товары (+0,8%) в сентябре темп роста потребительских цен на эту категорию товаров стабилизировался на том же уровне, заметно превышающем средние значения (0,4-0,5%). "На наш взгляд, это связано с продолжившимся в сентябре повышением цен на бензин (+2,7% после скачка на 5,4% в августе)", - отмечает аналитик. Несколько замедлился рост цен на платные услуги населению (+0,5% против +0,8% в августе). Значительный рост цен на образовательные услуги (+7,1%) был несколько компенсирован снижением цен на услуги пассажирского транспорта и стабилизацией (+0.1%) тарифов ЖКХ.

В целом по итогам 9 мес. 2005 г. рост потребительских цен ниже, чем за аналогичный период 2005 г. (7,2% против 8,6%), что связано с замедлением темпов роста цен на платные услуги населению (с 18,5% до 12%), прежде всего, тарифов ЖКХ (16,8% против 31,2% за январь-сентябрь 2005 г.). В то же время по итогам 3-го квартала ситуация несколько хуже, чем в июле-сентябре прошлого года – правительству и ЦБ не удалось в этом году добиться дефляции в августе из-за резкого скачка цен на бензин. Наконец, влияет и монетарный фактор – объем денежной массы на 01.09.2005 г. увеличился в годовом исчислении на 45%. Связано это с массированным притоком капитала и с попытками ЦБ РФ искусственно сдерживать укрепление курса рубля.

На наш взгляд, несмотря на снижение темпов инфляции в сентябре, достижимость официального годового прогноза в 9% по-прежнему сомнительна с учетом влияния неравномерного использования в течение года растущих бюджетных расходов (пик традиционно отмечается к концу года) и высоких темпов увеличения денежной массы, а прежде всего – немонетарных факторов, связанных с недостаточным уровнем конкуренции в ряде ключевых секторов (наиболее характерные примеры – ситуация с ценами на бензин и рынком московской недвижимости). Тем не менее, ценовая коррекция на рынке нефти в августе –сентябре (примерно на 20%) может привести к снижению общего инфляционного давления притока нефтедолларов, а также стабилизации цен на бензин. В Финаме считают, что по итогам года рост индекса потребительских цен составит 9,5-9,8%. "При этом мы вновь отмечаем существенный разрыв этого показателя с другими измерителями роста цен в экономике. Так, по данным Росстата, цены производителей промышленных товаров (август 2006 г. к августу 2005 г.) подскочили на 14,5%, а индекс-дефлятор ВВП за II квартал 2006г. по отношению к ценам II квартала 2005г. увеличился на 17,4%".

В Центре Макроэкономического анализа и прогнозирования считают, что оснований для преждевременной эйфории по поводу поступательного снижения инфляции нет. Ее низкий уровень сегодня связан лишь с действием сезонного фактора. В то же время, инфляционный потенциал, связанный с монетарным фактором, продолжает быстро увеличиваться.

Аналитики МДМ-Банка Питер Вестин и Ирина Плевако считают, что тарифы естественных монополий являются ключом к осуществлению контроля над инфляцией. Каждый год в январе наблюдается рост инфляции, вызванный, по большей части, расходованием средств бюджета, оставшихся с прошлого года. Нестеренко заявила, что 450 млрд. руб. (16,8 млрд. долл.) неизрасходованных средств, хранящихся на настоящий момент на счетах министерства, будут израсходованы в 4К06. В январе 2005 г. инфляция составила 2,6%, а в январе 2006 г. – 2,4%. В конечном итоге, эффективность этой попытки стерилизовать расходы в конце года будет зависеть от того, насколько правительство разрешит повысить тарифы естественных монополий.

Темп роста потребительских цен в 2005-2006 гг. (темпы роста,%)

14.10   11.10.06

Евгений Красилов, Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	B (C)
ПОЛИТИКА
В Москве убит директор филиала Внешторгбанка Александр Плохин	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ФСФР зарегистрировала дробление обыкновенных акций АФК "Система"	C
"Пятерочка": ускорение темпов роста сопоставимой выручки в сентябре	B
Moody's повысило корпоративный рейтинг Норникеля до инвест. уровня	A
S&P повысило кредитный рейтинг ВымпелКома до "ВВ+"	A

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный