Последние полтора месяца новости из Китая остаются в центре внимания международных инвесторов

Последние полтора месяца новости из Китая остаются в центре внимания международных инвесторов наравне с очередными новостями о развитии уже затянувшейся и довольно всем надоевшей греческой драмы. Так индекс Shanghai Composite за этот период снизился более чем на 25%, что породило массу спекуляций на тему начала нового мирового кризиса и скорого обвала самой экономики Китая. Однако особенностью кризиса китайского фондового рынка является его крайняя локализованность. Так китайский фондовый рынок остается во многом закрытым для международных инвесторов и лишь немногие наиболее продвинутые инвестиционные фонды, преимущественно из области прямого и венчурного инвестирования, имеют к нему доступ. Основной чертой последних нескольких лет стало резкое увеличение числа местных розничных инвесторов в акции китайских компаний до 90 млн человек, которые в настоящее время обеспечивают около 80% оборота на торговых площадках. Интерес частных лиц к фондовому рынку является легко объяснимым - государственные меры по стабилизации сектора недвижимости в Китае привели к оттоку средств частных инвесторов в 2014 г. на рынок акций, который в условиях постоянного притока капитала и резкого роста объемов маржинального кредитования просто не мог не начать расти. Вследствие развития данного процесса к середине июля 2015 г. объем общей задолженности по маржинальным кредитам на биржах Шанхая и Шэньчжэня достиг $365 млрд, увеличившись за один год на $300 млрд, а годовой рост индекса Shanghai Composite превысил 150%. Безудержный рост спроса на акции со стороны частных инвесторов при их ограниченном предложении и скромном увеличении прибылей китайских компаний привел к переоцененности фондового рынка более чем в два раза по сравнению с историческими нормами (по коэффициентам "P/E", "EV/EBITDA" и др.). Вследствие чего в июне на фоне очередных новостей о продолжении замедлении экономики Китая, увеличения напряженности в Греции и общего спада на рынке сырьевых товаров, китайские инвесторы несколько поумерили свой пыл и стали сокращать свои позиции. Однако на этот раз рост предложения акций на фондовых рынках Китая оказался более заметным, чем это бывало раньше. По этой причине за считанные дни снижение фондовых рынков привело к началу реализации массовых маржин коллов среди физических лиц и обвалу на китайских биржах. Индекс Shanghai Composite менее чем за месяц потерял треть своей капитализации, а рыночная стоимость всех торгуемых в Китае компаний упала более чем на $3.5 трлн. Тем не менее непоправимого обвала акций удалось избежать - китайский финансовый регулятор с целью сохранения финансовой стабильности ввел массу ограничений на продажу ценных бумаг со стороны многочисленных групп инвесторов, объявил о выделении кредитной линии объемом до $480 млрд для поддержки фондового рынка и способствовал приостановке торгов по компаниям с общей капитализацией порядка 40% от всего объема фондового рынка страны. Итогом подобных мер стала некоторая искусственная стабилизация на фондовом рынке, когда большие группы инвесторов хотели бы продать бумаги, но не могут из-за запрета. В результате многие розничные инвесторы получили возможность в более спокойной обстановке сокращать свои вложения в ценные бумаги и уменьшать свой объем заимствований. Так к 28 июля объем задолженности по маржинальным кредитам на биржах Шанхая и Шэньчжэня опустился уже до $222 млрд. В подобных условиях мы ожидаем сохранения нисходящей динамики по фондовым индексам Китая. Так до конца года мы ожидаем снижение индекса Shanghai Composite еще на примерно 20% - до 3000 пунктов при сокращении задолженности по маржинальным кредитам на биржах Шанхая и Шэньчжэня до объема менее $160 млрд. Таким образом, основными проигравшими в снижении фондового рынка Китая можно назвать местных розничных инвесторов, которые закрывали глаза на риски инвестирования в акции на фоне всеобщего помешательства, вызванного баснословными прибылями от роста стоимости в большинстве случаев приобретенных в кредит акций. В результате международные хедж-фонды напрямую почти не понесли убытков именно от обвала китайского фондового рынка ввиду его высокой относительной закрытости, но опасения международных инвесторов относительно распространения кризиса на реальную часть экономики Китая на некоторое время создали благоприятные возможности для хедж-фондов по вхождению в ликвидные активы на азиатских фондовых площадках и в первую очередь в Японии. Отсутствие возможности как-либо значимо диверсифицировать свои вложения среди китайских розничных инвесторов привело к потери ими большей части своих накоплений, тогда как в западных странах инвесторы уже длительное время активно применяют принцип диверсификации своих вложений, что защищает их от потери накоплений даже во время резких снижений фондовых индексов их родных стран. При этом передача части своих денежных средств в управление различным хедж-фондам, и в первую очередь использующим стратегию Global Macro, позволяет наоборот, даже зарабатывать на подобных во многом ожидаемых пертурбациях фондовых рынков.