Редомициляция OZON устранит неопределенности

Ozon подал документы для регистрации в качестве Международной компании публичного акционерного общества в РФ, сообщила вчера компания. Ozon ждет, что процедура регистрации МКПАО «Озон» завершится в октябре. За несколько дней до этого торги на МосБирже будут временно приостановлены, полагает компания.

Оценка

Ожидаемое событие и ориентир по срокам приостановки торгов. Напомним, мы полагаем, что торги могут приостановить примерно на месяц. 

Мы не ждем, что в результате редомициляции бумаги из зарубежной биржевой инфраструктуры в один момент попадут на рынок. В стандартном формате, который реализует Ozon, автоматически конвертируются расписки только в российских депозитариях. Вместе с тем допускаем, что после «переезда» держателям в зарубежных депозитариях будет проще обменять бумаги самостоятельно.

В зарубежной инфраструктуре находится большой пакет акций Ozon — около 30% капитала, по оценке компании. Если бумаги будут попадать на биржу постепенно с конца 2025 г., а рынок в это время вернется к росту, то навес скорее приведет к увеличению ликвидности, чем ограничит котировки, на наш взгляд. 

Мы полагаем, что редомициляция устранит неопределенности и ограничения, вытекающие из зарубежной регистрации компании. При этом Ozon ранее не платил дивиденды, и мы бы не ждали специальных дивидендов вскоре после «переезда», как было в случае некоторых других компаний.

Влияние

У нас «Позитивный» взгляд на акции Ozon, от которой мы ждем продолжения роста оборота выше рынка при улучшении рентабельности в 2025 г. Даже с учетом наших текущих, вероятно, консервативных прогнозов, акции торгуются по 9,4x EV/EBITDA, на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г. и 7,1х по 2026г., что привлекательно для компании только в последние годы вышедшей на положительную EBITDA.