После достижения таргета потенциал NetEase ограничен
С момента выпуска аналитического обзора от 31 марта и по состоянию на 10 июня акции NetEase принесли инвесторам доходность в размере 19,8% и достигли своего целевого уровня. Акции вплотную приблизились к своему историческому максимуму, в связи с чем мы полагаем, что потенциал роста в ближайшее время ограничен. 1Q22 оказался для NetEase вполне удачным, так как компании удалось избежать замедления роста выручки, несмотря на локдаун. В апреле Национальное управление по печати и публикациям КНР возобновило лицензирование видеоигр после 8-месячного перерыва. Кроме того, в мае компания анонсировала, что долгожданный релиз игры Diablo Immortal, разработанной совместно с Activision Blizzard, состоится в Китае и Юго-Восточной Азии 23 июня. Выпуск новых игр поддержит будущие доходы NetEase.
9999.HK | Держать | |||
ЦЦ (дек. 2022 г.) | HKD 167,90 | |||
Текущая цена* | HKD 162,60 | |||
Потенциал роста | 3,3% | |||
ISIN | KYG6427A1022 | |||
Капитализация | HKD 552,8 млрд | |||
EV | HKD 464,5 млрд | |||
Количество акций | 3 355 млн | |||
Free float | 61% | |||
Финансовые показатели, млрд RMB | ||||
Показатель | 2021 | 2022Е | 2023E | |
Выручка | 87,6 | 99,2 | 112,6 | |
Скорр. EBITDA | 19,7 | 22,1 | 25,9 | |
Скорр. чистая прибыль | 19,7 | 20,4 | 23,5 | |
Скорр. diluted EPS, RMB | 5,87 | 5,99 | 6,99 | |
Показатели рентабельности | ||||
Показатель | 2021 | 2022Е | 2023E | |
Маржа по скорр. EBITDA | 22,5% | 22,3% | 23,0% | |
Скорр. чистая маржа | 22,5% | 20,6% | 20,9% | |
ROA | 11,4% | 11,5% | 12,2% | |
ROE | 19,0% | 17,6% | 17,7% | |
В связи с достижением целевого уровня мы понижаем рекомендацию акциям NetEase с "Покупать" до "Держать".
По акциям NetEase с листингом в Гонконге целевая цена на дек. 2022 г. составляет HKD 167,90. По ADS NetEase с листингом в США целевая цена - USD 107,20.
NetEase - одна из ведущих китайских технологических компаний. NetEase выступает разработчиком развлекательного, обучающего и новостного интернет-контента для широкого круга пользователей.
Разработка и лицензирование видеоигр и онлайн-игр для ПК и мобильных устройств является основным направлением деятельности NetEase. Портфолио компании насчитывает более 100 игр. В 1Q22 игровой сегмент внес наибольший вклад в рост выручки, его доходы увеличились на 15% г/г, до 17,3 млрд юаней.
Говорить о насыщении игрового рынка в Китае пока преждевременно. По данным Statista, к 2026 году рынок видеоигр в КНР может вырасти до $ 76 млрд с $ 48,8 млрд в 2021 году, при CAGR на уровне 9,3%. За этот период самый крупный сегмент мобильных игр может расшириться с $ 41 млрд до $ 65,2 млрд.
Новые направления деятельности NetEase также имеют большие перспективы в Китае. Рынок онлайн-образования в Поднебесной к 2024 году может вырасти в 2 раза с 2020 года и достичь 490 млрд юаней, по данным Statista. По прогнозам, на горизонте 2022–2026 гг. рынок музыкальных стриминговых сервисов будет расти в среднем на 9,5% в год, а рынок стриминговых видеосервисов - в среднем на 14,1% в год.
По итогам 1Q22 NetEase отчиталась о росте совокупной выручки на 15% г/г, до 23,6 млрд юаней. Однако в связи с ухудшением макросреды и ситуации на мировых фондовых рынках NetEase зафиксировала убыток от инвестиций и переоценки валютных курсов. В связи с этим динамика чистой прибыли оказалась близка к нулевой в годовом выражении. Скорр. чистая прибыль, приходящаяся на акционеров NetEase, составила 5,1 млрд юаней. Скорр. разводненная прибыль составила 1,54 юаня в расчете на акцию и 7,72 юаня в расчете на ADS. Компания отчиталась лучше консенсус-прогноза по выручке и EPS.
Отмечаем повышенные риски, сопряженные с инвестициями в бумаги NetEase: регуляторные и законодательные риски, связанные с новым регулированием IT-отрасли; геополитические риски, связанные с потенциальным делистингом китайских бумаг с бирж США; риски замедления экономического роста в КНР вследствие локдауна.
Аналитический отчет от 31 марта 2022 г.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.06.2022.