После быстрого роста рынок суверенных облигаций скорректировался

На предыдущей неделе наблюдалось охлаждение рынка суверенных облигаций после недавнего «форсированного» роста. Ценовой индекс гособлигаций постепенно снижался в течение всей недели, кроме пятницы, когда Центральный Банк РФ снизил ключевую ставку. Таким образом, RGBI потерял немногим более 0,1%, а кривая доходности ОФЗ-ПД сместилась вверх лишь на 2 – 3 б.п. при совершенно разнонаправленном изменении ставок на разных ее участках: на ближнем конце доходности снизились в среднем на 60 б.п., на дальнем же конце произошел небольшой рост ставок в среднем 5 б.п.

Главным событием для российского долгового рынка на предыдущей неделе стало заседание Центрального Банка РФ по ключевой ставке, которое прошло без сюрпризов: решение регулятора снизить бенчмарк на 50 б.п. до 15% совпало с ожиданиями большинства участников рынка, что, соответственно, привело лишь к ограниченному росту в ОФЗ в пятницу. Регулятор подчеркнул неопределенность вокруг параметров бюджетной политики, а также внешних условий, что требует от ЦБ РФ осторожного подхода к решениям по ставке. Более того, на пресс-конференции глава Банка России Эльвира Набиуллина предупредила о том, что не следует ждать автоматического снижения ставки в будущем.

Небольшое ухудшение конъюнктуры рынка госдолга не помешало Минфину РФ провести успешные аукционы по размещению гособлигаций. В ходе первого аукциона инвесторам впервые в этом году была предложена наиболее длинная ОФЗ-ПД 26238 (погашение в 2041 г.), объем размещения которой составил 86,3 млрд руб. при спросе в 109,0 млрд руб. Но предложенная на втором аукционе ОФЗ-ПД 26250 (погашение в 2037 г.) заинтересовала участников рынка в большей степени: размещенный объем с учетом ДРПА составил 113,8 млрд руб. при спросе в 172,2 млрд руб. Напомним, что Минфин РФ уже перевыполнил план по заимствованиям на первый квартал текущего года, а впереди еще один аукционный день (25 марта).

Ситуация на рынке корпоративных облигаций развивалась зеркально относительно сегмента ОФЗ: доходности выпусков снижались постепенно в течение всей недели. Так, значение индекса доходности Cbonds-CBI RU 1-3Y c закрытия предыдущей пятницы снизилось на 17 б.п. до 15,62%. Тем не менее, отметим, что позитивная ценовая динамика присуща корпоратам рейтинговых групп АА-ААА. В облигациях с более высоким кредитным риском доходности преимущественно выросли, что, как мы полагаем, связано с сообщениями о возникновении трудностей ПАО «ЕвроТранс» по исполнению своих обязательств. Несмотря на разную направленность доходностей рублевого сегмента российского долга, корпоративные спреды продолжают находиться вблизи максимальных значений с начала-середины января. Нельзя не отметить негативную ценовую динамику корпоративных флоатеров после недавней попытки роста, что может быть связано со смещением интереса участников рынка в сторону классических облигаций. Так, ценовой индекс корпоративных флоатеров вновь опустился ниже уровня 98,5 п.

Для рынка квазивалютных облигаций предыдущая неделя выдалась очень волатильной: доходности долларовых корпоративных выпусков выросли в среднем на 100 – 150 б.п. Индекс доходности замещающих облигаций Cbonds покинул диапазон, в котором он торговался с осени 2025 года, достигнув значения 9,35% впервые с марта предыдущего года. При этом основная часть падения валютных долговых инструментов пришлась на пятницу, когда укрепление национальной валюты превысило 3%. Тем не менее, важно отметить, что в период недавнего резкого ослабления рубля цены бивалютных бумаг также снижались, просто более медленными темпами.