Портфель заказов Lockheed Martin достиг рекордного значения

Executive Summary

• Lockheed Martin – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
• Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2019 гг. составляли 9% ежегодно. Кроме того, Мэрилин Хьюсон ранее заявила, что среднегодовые темпы роста выручки в ближайшие несколько лет будут составлять 3-5%.
• Портфель заказов по итогам 2019 года составил $144 млрд, что стало рекордом. Портфель заказов растет шесть кварталов подряд.
• Lockheed Martin представила отличные финансовые результаты за четвертый квартал. Выручка за рассматриваемый период поднялась на 10,4% и составила $15,878 млрд, доходы выросли во всех подразделениях. Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,498 млрд, или $5,29 на акцию, по сравнению с прибылью в размере $1,253 млрд, или $4,39 на акцию годом ранее, тогда как аналитики ожидали прибыль на акцию на уровне $5,03.
• Помимо этого, менеджмент компании сообщил, что выручка в 2020 году будет варьироваться в диапазоне $62,75-64,25 млрд, прибыль на акцию ожидается в коридоре $23,65-23,95.
• Lockheed Martin все еще недооценена по мультипликаторам P/E ntm и по P/E ltm по отношению к основным конкурентам в оборонном секторе.
• Мы сохраняем по акциям Lockheed Martin рекомендацию "Покупать" и при этом повышаем целевую цену с $420 до $480.

Динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500

Краткое описание эмитента

Lockheed Martin – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Ключевой продукцией компании являются боевые самолеты, в частности истребители пятого поколения F-35 и истребители F-16.

Стоит отметить, что более 75% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $123,31 млрд, в компании работают порядка 97 тыс. человек.

Отметим, что в 2018 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 39,50% дохода от общего объема выручки, тогда как 26,50% и 18,26% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно.

Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США.

Факторы роста

Пентагон продолжает являться главным заказчиком для компании, сохраняя долю более 75%. Напомним, что Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов, а также вооружения для Министерства обороны США, в частности благодаря тому, что в 2017 году компания сумела найти общий язык с президентом США Дональдом Трампом. Отметим, что в 2019 году Lockheed Martin продал 134 истребителя марки F-35 по сравнению с 91 истребителем в 2018 году и с 66 истребителями в 2017 году и 46 самолетами в 2016 году. В 2020 году Lockheed Martin планирует поставить 141 истребитель F-35, при этом ожидается, что пик производства будет достигнут в 2023 году.

В целом 2019 год оказался крайне успешным для компании Lockheed Martin, которая сумела заключить целый ряд новых военных контрактов, значительно нарастив портфель заказов. Напомним, что в первом квартале Lockheed Martin успешно выиграл два крупных тендера на поставку ракет Trident II и оборудования для истребителей F-35 на сумму $560 млн и $542 млн соответственно, а также заключил крупную сделку с Бельгией на продажу 34 истребителей F-35 на сумму $4,14 млрд. Первые поставки истребителей начнутся в 2023 году. Помимо этого, в первом квартале 2019 года Lockheed Martin выиграла тендер от Пентагона на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD на сумму $15 млрд.

Во втором квартале компания выиграла тендер на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD для Саудовской Аравии на сумму $1,48 млрд. Болгария одобрила сделку на поставку истребителей F-16 на сумму $1,26 млрд. Кроме того, продолжают улучшаться дела у подразделения Space System благодаря увеличению финансирования по ряду космических программ в США. Стоит отметить, что ранее подразделение Space System сумело получить крупный контракт на сумму $928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия. В третьем квартале увеличились доходы подразделения благодаря ряду правительственных космических программ таких как Next Generation Overhead Persistent Infrared (Next Gen OPIR), Global Positioning System (GPS) III и Advanced Extremely High Frequency (AEHF).

Наконец, четвертый квартал оказался крайне насыщенным и успешным для компании. Так, в декабре Lockheed Martin получил контракт от Пентагона на сумму $9 млрд ($7 млрд на обслуживание истребителей F-22 от ВВС США и $1,96 млрд от ВМС США за проектирование и строительство четырех многоцелевых надводных кораблей для Саудовской Аравии). Также был одобрен контракт на поставку в Сингапур 12 истребителей F-35 на сумму $2,75 млрд. Помимо этого, Lockheed Martin получил заказ от правительства США на поставку 50 самолетов C-130J Super Hercules на сумму $3 млрд. Наконец, в первом квартале 2020 года министр обороны Польши заявил о намерении приобрести 32 истребителя F-35 на сумму $4,6 млрд.

Дополнительным плюсом для Lockheed Martin является то, что правительство США увеличил оборонный бюджет на 2020 год до $738 млрд по сравнению с $716 млрд в 2019 году и с $700 млрд в 2018 году и $634 млрд в 2017 году. Так как Lockheed Martin является одним из основных подрядчиков, то он получит еще больше заказов от Пентагона, что позитивно повлияет на финансовые результаты компании. Также стоит отметить, что если Дональд Трамп победит на предстоящих президентских выборах, то крайне вероятно, что он увеличит оборонный бюджет и на 2021 год.

Еще одним плюсом Lockheed Martin по-прежнему является то, что темпы роста прибыли на акцию для крупнейшей компании в оборонном секторе за период с 2005-го по 2019 год составляли 9% ежегодно. Причем в 2020 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который в 2019 года вырос на 10,4% до $144 млрд из-за высокого спроса на истребители F-35 (в 2020 году планируется поставить 141 истребитель по сравнению с 134 самолетами в 2019 году).

Данные по поставкам истребителей и вертолетов за четвертый квартал и 2019 год

^{Источник – http://www.lockheedmartin.com/}

Помимо этого, менеджмент компании сообщил, что выручка в 2020 году будет в диапазоне $62,75-64,25 млрд, а операционная прибыль подразделений будет в коридоре $6,8-6,95 млрд. Консолидированная операционная прибыль будет в коридоре $8,445-8,595 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2020 года ожидается в коридоре $23,65-23,95. При этом денежный поток от операционной деятельности будет около $7,6 млрд.

Не менее важным является то, что менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к своим акционерам. Так, в четвертом квартале компания выкупила акции на сумму $490 млн по сравнению с $666 млн годом ранее, а по итогам года на сумму $1,2 млрд по сравнению с $1,5 млрд годом ранее. Также в минувшем квартале были выплачены дивиденды на сумму $675 млн по сравнению с $622 млн за аналогичный период прошлого года. Капитальные затраты в четвертом квартале составили $643 млн по сравнению с $459 млн в четвертом квартале 2018 года.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые результаты за четвертый квартал 2019 года. Выручка за рассматриваемый период поднялась на 10,4% и составила $15,878 млрд по сравнению с $14,411 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $15,28 млрд. При этом выручка компании выросла во всех четырех сегментах бизнеса Lockheed Martin.

Доходы в сегменте авиационный бизнес (Aeronautics) увеличились на 8,5% до $6,381 млрд благодаря высокому спросу на истребители F-35, а также получению ряда контрактов на обслуживание истребителей.

Выручка подразделения по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control) подросла на 14,1% до $2,769 млрд благодаря увеличению продаж ракет, контракту на производство партии ракет-перехватчиков для мобильного противоракетного комплекса дальнего перехвата THAAD (Terminal High Altitude Area Defense), а также ряду других программ.

Доходы аэрокосмического подразделения выросли на 14% до $2,839 млрд благодаря ряду правительственных космических программ (Next Generation Overhead Persistent Infrared (Next Gen OPIR), Global Positioning System (GPS) III). 

Выручка подразделения Rotary and Mission Systems увеличилась на 7,6% до $3,889 млрд благодаря программе по обучению и логистике (TLS), программе C6ISR и программе по интегрированным системам и датчикам (IWSS). При этом давление на доходы подразделения продолжило оказывать снижение спроса на вертолеты Sikorsky.

Портфель заказов по итогам 2019 года вырос на 10,3% и составил $143,981 млрд по сравнению с $130,468 млрд по итогам 2018 года. Также в отчете отмечается, что в четвертом квартале был реализован 51 истребитель F-35 по сравнению с 32 самолетами годом ранее. По итогам 2019 года было реализовано 134 истребителя F-35 по сравнению с 91 самолетами годом ранее.

Себестоимость продукции в отчетном периоде увеличилась на 10,47% до $13,755 млрд по сравнению с $12,469 млрд за аналогичный период прошлого года. Операционная прибыль составила $2,149 млрд по сравнению с $1,851 млрд в четвертом квартале 2018 года. Эффективная налоговая ставка составила 18,2%.

Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,498 млрд, или $5,29 на акцию, по сравнению с прибылью в размере $1,253 млрд, или $4,39 на акцию, годом ранее, тогда как аналитики ожидали прибыль на акцию на уровне $5,03.

Также менеджмент компании сообщил о квартальных дивидендах в размере $2,4 на акцию. Реестр акционеров будет закрыт 2 марта, выплата состоится 27 марта. Кроме того, по итогам 2019 года капитальные затраты составили $1,5 млрд по сравнению с $1,3 млрд в 2018 году.

Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что 2019 год стал выдающимся для компании, был зафиксирован исключительный рост продаж, прибыли, денежного потока от операционной деятельности и портфеля заказов. Также она заявила, что в 2020 году Lockheed Martin продолжит стремиться к совершенству и будет предлагать доступные, инновационные решения для своих клиентов. 

^{Источник – http://www.lockheedmartin.com/} 

Выручка компании демонстрирует стабильные темпы роста за последние 9 лет, причем, согласно нашим прогнозам, в 2020 году она продолжит расти и сумеет закрепиться выше $63 млрд за счет целого ряда новых контрактов от Министерства обороны США и со стороны других стран, в частности от Саудовской Аравии. 

Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.

^{Источник – Thomson Reuters}

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin недооценена по нескольким основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам, причем не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. Так, по мультипликатору P/E ltm и P/E ntm у компании сохраняется потенциал роста 3% и 8%.

Также стоит отметить, что по коэффициенту P/E ntm Lockheed Martin недооценена на 29% по отношению к Boeing, своему основному конкуренту. 

^{Источник данных – Thomson Reuters}

Дивиденды

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,2%, тогда как среднерыночное значение по отрасли составляет 1,8%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 17 лет.

^{Источник данных - http://www.lockheedmartin.com/}

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Lockheed Martin пробили верхнюю границу долгосрочного восходящего канала в районе $420. При этом бумаги продолжают торговаться в рамках среднесрочного восходящего канала с верхней границей около $465. Стохастические линии направлены на север, но уже достигли зоны перекупленности, поэтому потенциал роста уже ограничен.

^{Источник данных – Whotrades.com}