Пора покупать валюту?

Рубль укрепился в начале года к корзине валют на фоне операций Минфина и Банка России на валютном рынке. Тем не менее мы выделяем факторы в пользу ослабления рубля в более долгосрочной перспективе — завершение весной 2024 года действия указа об обязательной продаже экспортной выручки, повышенная инфляция, риски снижения нефтяных котировок.

Насколько устойчиво укрепление рубля. Минфин вернулся к продажам валюты по бюджетному правилу впервые с августа прошлого года. С 15 января по 6 февраля ведомство в рамках бюджетного правила планирует направить на продажу иностранную валюту и золото на сумму 69,1 млрд руб., а ежедневный объем продаж в указанном периоде составит 4,1 млрд руб. Таким образом, совокупный объем предложения валюты со стороны Банка России (12,6 млрд руб. в день) и Минфина с середины января мог составить до 16,7 млрд руб. в день, что оказывает поддержку национальной валюте в краткосрочной перспективе.

Требования о продаже валютной выручки крупнейшими экспортерами действуют до конца апреля 2024 года. Продление этих мер поддерживает правительство, но не Банк России. Прекращение этих требований при прочих равных может обусловить некоторое ослабление валютного курса.

Существенное сокращение положительного сальдо счета текущих операций в 2023 году в 4,7 раза по сравнению с 2022 годом, до $50,2 млрд, подтверждает, что переориентация торговли с Запада происходит медленнее, чем хотелось бы. Импорт товаров и услуг за прошлый год вырос до $378,5 млрд по сравнению с $347,4 млрд в 2022 году, чему способствовал рост импортных цен и высокий внутренний спрос. В то же время экспорт заметно просел, до $463,2 млрд с $640,7 млрд в 2022 году.

Потенциальное сокращение глобального спроса на нефть из-за замедления мировой экономики может оказать давление на нефтяные котировки, что ограничит объем экспортной выручки и ухудшит показатели торгового баланса России. Таким образом, потенциальное снижение притока иностранной валюты в страну указывает на риск ослабления рубля в дальнейшем.

Инфляция сохраняется на повышенном уровне, что снижает покупательскую способность национальной валюты. Высокие ставки, скорее всего, сохранятся в I полугодии 2024 года, а потенциальное снижение ключевой ставки Банка России может привести к ослаблению рубля. Таким образом, считаем, что текущие уровни могут быть интересными для наращивания валютных позиций.