Популярность ПИФов. Потенциальные риски

Интервью с Кириллом Тремасовым, начальником аналитического отдела Банка Москвы.

Кирилл Викторович, нефть сейчас дорогая, и если даже цены будут снижать, то не скоро и не резко. Да и OPEC заявляет, что будет поддерживать цены на нынешних уровнях. Следовательно, российский фондовый рынок в ближайший год, скорее всего, не просядет. Это же касается и рынка недвижимости. Можно ли в связи с этим считать привлекательными инвестиции в ПИФы?

Знаете, с начала этого года в агентских пунктах по продаже паев практически у всех компаний стоят очереди. И чем дальше, тем больше эти очереди вырастают. Мы сами управляем ПИФами и видим, какой идет приток пайщиков. И здесь уже можно констатировать, что в глазах населения привлекательность ПИФов существенно возросла. Что это за деньги? В основном, это средства из долларовых накоплений и снимаемые с депозитов. Очевидно, что по текущим ставкам депозиты становятся все менее привлекательными. И частью этих денег, которые раньше лежали на депозитах, которые лежали в долларах под подушкой, население готово рискнуть и активно вкладывает сейчас в ПИФы.

Впрочем, процесс пока ещё не приобрел массового характера для существенной части населения. Скажем, в США каждый второй вкладывает в акции, любая домохозяйка имеет какое-то представление о финнсовых рынках. Конечно, нам до этого еще далеко, и у нас эта индустрия находится на раннем этапе, но тенденция сейчас позитивная. Все больше и больше людей обращают внимания на этот инструмент инвестирования.

А что касается вопроса, имеет ли смысл вкладываться сейчас, то я считаю, что имеет. Более того, скажу, что я сам значительную часть своих сбережений держу именно в ПИФах, и пока не собираюсь фиксировать прибыль.

Какую доходность можно ожидать на этом рынке? Это будет зависеть от темпов роста российской экономики, и конечно от внешних факторов. Впрочем, это вещи взаимосвязанные - мы ведь понимаем, что благосостояние российской экономики зависит в значительной степени от внешних факторов. Я бы даже сказал в определяющей степени. Пока ФРС США проводит политику низких процентных ставок и слабого доллара, я думаю, что никаких существенных изменений в российской экономике и на местных финансовых не будет. То есть, российские рынки, и акций, и облигаций продолжат свой рост. И я полагаю, что в этом году пайщики могут рассчитывать в смешанных ПИФах на доходность порядка 30% годовых, в ПИФах акций – более 50%.

И раз мы отметили определяющее влияние внешних факторов, все-таки стоит тогда упомянуть, какие есть риски, что может измениться, и в итоге чего эти внешние факторы сменятся с благоприятных на неблагоприятные.

Мне кажется, что основной риск связан с изменением экономической политики Соединенных Штатов. Если Буш проигрывает выборы, и к власти приходят демократы, которые начинают наводить порядок в бюджетной сфере, то это может вызвать разворот основных рыночных тенденций, в частности, привести к росту процентных ставок во всем мире, укреплению доллара, и удешевлению цен на нефть. В этом случае ситуация на российских финансовых рынках может ухудшиться, но оценить эти тенденции можно будет лишь к концу этого года. Пока же на данном этапе мне кажется, что инвестиции в российские финансовые рынки представляются очень привлекательными.

Но многие эксперты полагают, что из-за избыточной свободной ликвидности на российском рынке у нас надуваются мыльные пузыри, акции многих компаний многократно переоценены, а это опасно.?

Я не совсем согласен с таким определением мыльного пузыря. Если рынки растут на ликвидности, то это не мыльный пузырь. Деньги - это ключевой фактор ценообразования на рынках, и стоимость активов изменяется в соответствии с изменением ликвидности. В аналитических моделях фактор ликвидности хоть и не учитывается напрямую, но учитывается косвенно посредством ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования, - фактически, требуемая доходность. Она же напрямую зависит от уровня ликвидности в экономике. Вот поэтому говорить о том, что у нас надулся мыльный пузырь, потому что там много денег, - это неправильно. Понятие «мыльный пузырь» - это такой рост активов, который происходит в результате неправильных предпосылок, неправильных базовых гипотез. Скажем, инвесторы ждали от компании или отрасли одного сценария развития, а в итоге произошло совсем другое. Вот когда на неправильных ожиданиях происходит массовая закачка денег в тот или иной сектор - вот это можно назвать мыльным пузырем. И вот такая ситуация действительно опасна для финансовых рынков и для экономики, так как в этом случае происходит неэффективное распределение капитала. Такие ситуации редки, но они время от времени происходят в мировой экономике, приводя обычно к экономическому спаду. Что еще можно рассматривать как мыльный пузырь? Когда, скажем, происходит некая искусственная установка барьеров на том или ином рынке для входа на этот рынок. Классический пример - это рынок недвижимости. Вот здесь стоит снять барьеры, и пузырь, действительно, сдуется. Такая ситуация, конечно, потенциально опасна. А что касается сегодняшней ситуации на рынке акций, то я не считаю, что имеет место какой-то пузырь. Ликвидность высока, ставки процентные в экономике низки, и они продолжают снижаться. Соответственно, снижается требуемая доходность активов, соответственно, стоимость этих активов вырастает. Все нормально и естественно.

(Информация предоставлена OPEC.ru)

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	D (D)
Макроэкономические итоги 2003 г. в России	C (C)
Уровень банковской ликвидности	A (A)
ПОЛИТИКА
Новый состав Правительства	B (B)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний	B (B)
Рост добычи нефти и газа с начала года	B (B)
Конъюнктура рынка палладия улучшается	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Проект Газпрома в Китае под угрозой	A (A)
Газпром делает шаги на встречу реформированию	A (A)
Высказывание Президента РФ о реформе Газпрома	A (A)
Швейцарские счета совладельцев ЮКОСа заблокированы	B (B)
ЮКОС договорился с Китаем о поставках.	B (B)
ЛУКОЙЛ планирует создать СП с госкомпанией Саудовской Аравии	B (B)
ЛУКОЙЛ возобновляет бизнес в Ираке	B (B)
Сургутнефтегаз заплатит низкие дивиденды за 2003 г.	C (C)
Сургутнефтегаз может не получить постоянную лицензию на Толоканское месторождение	C (C)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - Положительный