Поможет ли слабеющий доллар внешнеторговому дефициту США?

• По нашему мнению ослабление доллара не окажет значительного позитивного влияния на дефицит внешней торговли США
• Профицит по торговле услугами в среднесрочной перспективе не сможет покрыть дефицит по торговле товарами
• Единственная возможность сократить внешнеторговый дефицит, это в первую очередь сокращение внутреннего потребления, что приведёт к рецессии, а также прекращение военных действий и вывод войск из Ирака.

Распространено мнение, что, слабеющий доллар позволит сократить дисбалансы во внешней торговле США. Посмотрим, насколько оно соответствует действительности.

С 2002 года, доллар постоянно терял в цене против евро: с 0,8582 в январе 2002 до 1,3195 в декабре 2006, что составляет 35%. За этот же период долларовый индекс, рассчитываемый против корзины валют, потерял 30%. См График 1.

Источник: Reuters

Такое существенное ослабление национальной валюты предполагает рост экспорта и сокращение импорта. Однако, как видно на графике 2, с 2002 по 2006 год дефицит увеличился на 80% и составил почти $760 млрд., 5,8% от ВВП. Превышение этим показателем 5% отметки, считается весьма опасным и приводит к ослаблению национальной валюты, что собственно мы сейчас и наблюдаем. C 1991 года отрицательное сальдо баланса выросло в 24 раза. При этом показательно соотношение товаров и услуг в балансе. Баланс по торговому обороту в услугах в плюсе, в то время, как дефицит по торговому балансу в товарах растет почти экспоненциально с 70-х годов прошлого века.

Источник: Bureau of Economic Analysis

Наибольшую долю в совокупном профиците услуг составляют другие коммерческие услуги, к которым статистические органы США относят все виды услуг, не вошедших в другие категории (График 3); туристические услуги и лицензионные соглашения и авторские права (44,5 %, 20% и 15% в 2006 году, соответственно), именно по этим категориям наблюдается достаточно уверенный рост чистого экспорта.

Туристическому бизнесу удалось восстановить положительные темпы роста после событий сентября 2001 года. Более того, США прочно занимают первое место в мире и по экспорту и по импорту данного вида услуг, что является положительным фактором сразу по двум причинам. Во-первых, с одной стороны рост экспорта стимулирует увеличение национальных доходов, а во-вторых, увеличение импорта туризма говорит о том, что в целом доход граждан растет, так как они могут позволить себе все больше путешествовать за границу.

Однако при всей этой довольно радужной картине необходимо отметить, что этим секторам национальной экономики вряд ли удастся вытащить сальдо торгового баланса США в положительную зону.

Чистый экспорт услуг не покрывает и 10% чистого импорта товаров, притом, что на долю услуг приходится около трети совокупного внешнеторгового оборота Америки. Распространенное мнение о том, что главная сила экономики США заключается именно в высокоразвитом секторе услуг, экспорт которых способен обеспечить американцам безбедное существование, является несостоятельным, учитывая текущий уровень потребления.

Источник: Bureau of Economic Analysis

Более плачевно, если не сказать катастрофично, положение Соединенных Штатов Америки в сфере торговли товарами (график 4, таблица 1). Отрицательное сальдо торгового баланса практически по всем группам товаров показывает с каждым годом все более высокие темпы роста. При этом среди лидеров импорта явно выделяются энергоносители и потребительские товары. Явно не спасает ситуацию даже превышение объемов экспорта над импортом по продуктам химической и военной промышленности. Как Вы можете видеть на графике, подобное превышение, например, по химии не дотягивает даже до 20 млрд долл., в то время как по потребительским товаром отрицательное сальдо доходит в 2006 году до 331 млрд.

Источник: US Census Bureau

Таблица 1. Сальдо торгового баланса США – Товары.

БАЛАНС
Продукты питания	Энергоносители	Металлургия	Компьютеры и телекоммуникации	Машиностроение и оборудование	Потребительские товары	Химическая промышленность	Военная промышленность	Автомобилестроение	Высокие технологии
-71382	-103746649	-16828943	-21306755	-98669687	-234701345	11083537	10311405	-93442000	-16584000
-805 206	-138834907	-12926804	-19091495	-115290968	-255722195	13693720	10427324	-92317260	-26823000
-5573409	-186141902	-31498835	-29432928	-124360355	-284128820	12915815	9770043	-97657889	-36857000
-9138881	-262879428	-31565583	-37674883	-127159432	-307976039	10507987	10264173	-92901616	-43686000
-9781649	-299897913	-39461264	-40197755	-124375035	-331441981	18997718	13740822	-100759043	-38052000

Распространенное мнение о том, что "высокие технологии" способны изменить картину, также не выдерживает проверки действительностью. Несмотря на то, что в 2006 году экспорт по этой категории незначительно вырос, до превышения его объемов над импортом еще далеко. Так, в 2005 году отрицательное сальдо торгового баланса по высоким технологиям достигало -43 млрд. долл. В 2006 году оно составило порядка -38 млрд. (График 5)

В понятие "высокие технологии" согласно государственному статистическому бюро США (US Census Bureau) включаются биотехнологии, разработки биологических наук, оптоэлектроника, электроника, достижения, направленные на ускорение процесса передачи информации, гибкое автоматизированное производство, продукция аэрокосмической промышленности, а также оружие и ядерные технологии. Таким образом, инновации, если судить по торговому балансу, пока сложно назвать основной движущей силой американского экспорта в частности, да и всей экономики США в целом.

Источник: US Census Bureau

Следовательно, единственный выход для нормализации ситуации с торговым дефицитом, это в первую очередь необходимость сокращения внутреннего спроса на потребительские товары. К сожалению, это будет весьма болезненно для экономики США, т.к. на потребительский спрос приходится 70% ВВП. И на наш взгляд это приведёт к рецессии в США.

Вторая по важности задача, это снижение дефицита по категории энергоносители. Мы полагаем, что окончание военных действий в Ираке и вывод американских войск позволит улучшить ситуацию. Активное использование военной техники (флот, авиация, сухопутные силы) в районе боевых действий требует значительного расхода топлива. Кроме того, переориентация внутреннего спроса в США с "внедорожников" на экономичные в плане расхода бензина автомобили, также окажет положительное влияние.

Михаил Аристакесян,
Ольга Быкова, Анастасия Казакова,
Отдел информации и анализа мировых рынков Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	D
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
Госдума предлагает США, Польше и Чехии провести заседание по ПРО	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Чистая прибыль "Черкизово" за I пол. 2007 г. выросла почти в 6 раз	A
Северсталь увеличила долю в Celtic Resources до 29,7%	B
"Седьмой континент" увеличил чистую прибыль за 1пол. 2007 г на 61%	B
ОГК-2 разместит 20% от увеличенного капитала по цене 0,16 $/акция	B
Уточнен размер госпакета ТГК-4	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный