"Полюс" - поводов для позитива мало
Полюс опубликовал финансовые результаты за I полугодие 2026 г. по МСФО. Компания представила укороченный вариант отчетности, без основных финансовых показателей.
Объемы выпуска золота увеличились на 6% по сравнению с предыдущим полугодием, но сократились на 2% по сравнению с прошлым годом. При этом объемы реализации оказались на 20% ниже, чем годом ранее, и на 29% ниже, чем в предыдущем полугодии.
На фоне падения продаж выручка составила $4,7 млрд, сократившись за полугодие на 7%, но увеличившись на 27% относительно результата годом ранее.
Резко выросли операционные затраты, до $3,4 млрд. Относительно предыдущего полугодия цифра увеличилась на 32%, в годовом сопоставлении рост еще значительнее — на 240%. Частично это происходит на фоне повышения общих денежных затрат (ТСС), которые достигли $1069/унц. Цифра на 31% выше, чем в предыдущем полугодии, и на 64% выше, чем годом ранее.
Чистая прибыль составила $829 млн. Это на 53% ниже, чем во II полугодии 2025 г., и на 59% ниже, чем в I полугодии 2025 г. Рентабельность по чистой прибыли составила 18%, сократившись в годовом сопоставлении на 37 п.п.
Совокупный долг компании вырос относительно предыдущего полугодия на 17%, до $11,7 млрд. Чистый долг/EBITDA остался примерно на уровне прошлого полугодия — 1,1х.
Влияние
Оцениваем отчетность негативно. Компания существенно сократила объем раскрываемых данных, убрав основные финансовые показатели. Это снижает прозрачность и затрудняет оценку бизнеса для инвесторов. Кроме того, у компании сильно выросли операционные затраты, что в совокупности с ростом общего долга оказывает давление на чистую прибыль.
Оценка
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Полюс на горизонте 12 месяцев. В спотовых ценах Р/Е находится на уровне 2,5х против исторических 8,6х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой мультипликатор на 2027 г. составляет 4х. При расчете стоимости акционерного капитала мы закладываем дополнительный риск, связанный с неопределенностью из-за корпоративных событий.
Комментарии