Полугодовая прибыль «Совкомбанка» выросла в 2,6 раза, но вернулась ли эффективность?

Совкомбанк опубликовал результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года. Чистая прибыль группы выросла с 17,5 млрд до 45,3 млрд руб., а ROE — с 10,2% до 21,1%.

На первый взгляд ответ очевиден: банк вернулся к хорошей рентабельности. Но здесь важно не ограничиваться сравнением со слабой базой прошлого года. В 2024 и 2025 годах прибыль акционеров снижалась, поэтому новый результат я оцениваю по восстановительной логике: действительно ли банк возвращается к своей прежней эффективности и способен ли снова удерживать ROE выше 20%.

Историческая эффективность была высокой, но нестабильной

Средний ROE за пять завершённых лет составил 19,5%. Это немного ниже моего базового ориентира 20%, но само среднее скрывает очень неровную динамику. В 2021, 2023 и 2024 годах рентабельность превышала 20%, в 2022 году банк получил убыток, а в 2025-м ROE снизился до 13,3%.

То есть Совкомбанк уже показывал, что способен эффективно использовать капитал. Проблема не в отсутствии хороших лет, а в устойчивости результата.

Прибыль акционеров достигла 93,2 млрд руб. в 2023 году, затем снизилась до 72,5 млрд в 2024-м и до 47,7 млрд руб. в 2025-м. За два года сокращение составило почти половину от пикового значения.

На результат влияли не только обычные банковские доходы и расходы. В 2023 году была высокая доля нерегулярных доходов, в 2024-м — интеграция Хоум Банка, а в 2025-м по прибыли ударили дорогой пассив, высокая стоимость риска в рознице, рост расходов и повышение налога на прибыль.

Мой вывод по истории такой: Совкомбанк умеет зарабатывать ROE выше 20%, но последние два года прежняя эффективность не сохранялась. Поэтому сейчас главный вопрос — не темп роста от слабой базы, а качество восстановления.

Что изменилось в первом полугодии

Ключевые денежные показатели выглядят так:

Восстановление началось с процентной маржи. Стоимость фондирования снизилась с 17,4% до 12,4%, а чистая процентная маржа выросла с 4,5% до 7,2%. В результате чистый процентный доход прибавил 71%.

Для Совкомбанка это принципиально. Банк не был выгодоприобретателем резкого роста ставок: стоимость пассивов в 2025 году выросла быстрее, чем доходность активов. Теперь этот разрыв начал закрываться. Именно снижение стоимости фондирования, а не только рост кредитного портфеля, стало главным источником восстановления прибыли.

Операционные расходы составили 80,2 млрд руб. При этом отношение операционных расходов к доходам (CIR) снизилось до 46,4%. Значит, рост доходов уже опередил рост затрат, и улучшение не ограничилось одной строкой ниже операционной прибыли.

Но база сравнения действительно слабая. В первом полугодии 2025 года ROE составлял всего 10,2%, а во втором квартале стоимость фондирования доходила до 17,6%. Поэтому рост прибыли в 2,6 раза говорит о развороте, но сам по себе ещё не доказывает, что банк вернулся к устойчивому темпу.

Насколько банк приблизился к ROE 20%

На начало 2026 года капитал обыкновенных акционеров составлял 389,2 млрд руб. Чтобы получить ROE 20%, банку нужна годовая прибыль обыкновенных акционеров около 77,8 млрд руб.

Полный комплект промежуточной отчётности за первое полугодие пока не опубликован. В релизе есть прибыль группы 45,3 млрд руб. и EPS 1,91 руб., но нет точного раскрытия прибыли акционеров после доли неконтролирующих акционеров и выплат по бессрочным инструментам.

Поэтому для диагностики я использую расчётный proxy: EPS 1,91 руб. умножаю примерно на 22,4 млрд средневзвешенных акций. Получается около 42,8 млрд руб. прибыли обыкновенных акционеров.

Это примерно 55% годового ориентира 77,8 млрд руб. Если механически привести полугодовой результат к годовому виду, диагностический ROE составит около 22,0%. Он близок к официальному ROE банка 21,1% и снова превышает мой ориентир 20%.

Но это не прогноз. Во втором полугодии могут измениться маржа, стоимость риска, капитал и влияние разовых статей. Кроме того, в периметр вошла Capital LIFE: компания добавила 1,2 млрд руб. к чистой прибыли второго квартала, а сделка изменила состав группы. Поэтому часть улучшения нельзя автоматически считать чисто органической.

Пока корректная формулировка для меня такая: банк вернулся к темпу эффективности выше 20%, а за полугодие получил чуть больше половины годового ориентира прибыли. Это сильный результат, но подтвердить полное восстановление сможет только следующая полная отчётность.

Кредитный риск остаётся главным ограничителем

Расходы на кредитные убытки составили 41,2 млрд руб. Стоимость риска группы снизилась до 2,6%, но внутри портфеля ситуация неоднородная: в рознице показатель составил 4,3%, в корпоративном сегменте — 1,2%.

Доля проблемных и изначально обесцененных кредитов достигла 4,8%, покрытие резервами — 100,9%. Это не выглядит критично, но показывает, что восстановление маржи пока проходит на фоне всё ещё дорогого розничного риска.

Наиболее чувствительная часть — потребительские и автокредиты. Прибыль банка сможет удерживаться выше 20% ROE только в том случае, если улучшение процентной маржи не будет съедено новыми резервами.

Отдельно отмечу рост бизнеса банковских гарантий: портфель гарантий и аккредитивов достиг 1,17 трлн руб., а комиссионный доход от гарантий — 13,3 млрд руб. Это качественный источник дохода, потому что он требует меньше фондирования и не создаёт такой же нагрузки на капитал, как обычное кредитование.

Капитал пока не даёт расслабиться

Капитал обыкновенных акционеров группы вырос до 425,8 млрд руб. Но регуляторный норматив Н1.0 отдельного банка на 1 июля составлял около 11,0%.

Это разные периметры, их нельзя напрямую делить друг на друга. Но для дивидендов важен именно регуляторный капитал. В дивидендной политике Совкомбанка указан порог Н1.0 не ниже 11,5%. Текущее значение ниже этого уровня, поэтому восстановление прибыли ещё не означает автоматического роста выплат акционерам.

По итогам 2025 года банк выплатил 0,35 руб. на акцию, или около 7,86 млрд руб. Это примерно 16,5% прибыли акционеров за тот же год. Выплата была умеренной, но и она не сняла вопрос о запасе капитала.

Во втором полугодии я бы особенно следил за тремя показателями: Н1.0, темпом роста риск-взвешенных активов и тем, насколько прибыль остаётся в капитале после дивидендов и выкупа акций.

Мой вывод

Результаты Совкомбанка за первое полугодие я оцениваю как хорошие. Прибыль выросла в 2,6 раза, чистая процентная маржа восстановилась до 7,2%, а официальный ROE вернулся выше 20%. По моему расчёту, за полугодие банк получил около 55% годовой прибыли, необходимой для ROE 20%.

Главное улучшение пришло от нормализации стоимости фондирования. Это более качественный фактор, чем разовая переоценка. Одновременно вырос комиссионный доход, а CIR снизился до 46,4%.

Но полностью восстановленным банк я пока не назову. Сравнение идёт со слабым первым полугодием 2025 года, в группу вошла Capital LIFE, розничная стоимость риска остаётся высокой, а Н1.0 находится ниже порога дивидендной политики.

Следующая контрольная точка — полная промежуточная отчётность. Важно увидеть точную прибыль акционеров, взаимосвязь денежных потоков и капитала, структуру результата по сегментам и подтверждение того, что ROE выше 20% сохраняется без ухудшения качества портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.