Политика сильного евро, которую явно преследует ЕЦБ, будет еще около полугода поддерживать рост евро

Денис Шевченко, трейдер-аналитик Fxmarketreview.com.

О перспективах EUR\USD

На прошлой неделе были опубликованы данные по PPI – индексу производственных цен, который несколько вырос, однако в «ядре» показал снижение, и находится ниже порогового уровня в 2% на уровне 1.8%. Торговый баланс как следствие «подкачки» улучшился, цены на импорт выросли, однако за счет роста цен на энергоносители. Розничные продажи хоть в целом и выросли на 0.6%, однако за исключением продаж автомобилей оказались ниже, что носит негативный характер. Предварительный Индекс потребительского доверия от Университета Мичиган снизился с 83.4 до 82.0 против прогнозов на 83.0, что свидетельствует и снижении потребительского доверия. Негативный характер носит и снижение Деловых запасов с 0.5% в июле до 0.1% в августе и против прогнозов на 0.2%. На прошлой неделе участники наблюдали за выступлениями чиновников как Федрезерва так и ЕЦБ. Я бы хотел обобщить, так сказать, прочитанное и услышанное. Если смотреть на графики по евродоллару, то в явной мере чувствуется нервозность игроков. Курс находится на абсолютно исторических максимумах, и для многих ближайшая перспектива все еще не ясна. Если посмотреть все-таки на пару EUR\USD в разрезе, то здесь чувствуется и слабость доллара, и сила евро. Если посмотреть на евро против конкурентов – то евро находится в абсолютной силе – против JPY кросс растет и находится в явном восходящем тренде, причем аналитики прогнозируют скорейшее обновление максимумов по кроссу и продолжение роста. Евро также растет против фунта, который хоть и слаб на фоне внутренних проблем с ипотекой и ликвидностью, однако не настолько слаб против доллара. Евра также растет против франка. Это очевидно, если взглянуть на графики. Доллар же падает против всех, это видно по графику индекса DXI. Так вот напрашивается вопрос: в чем же сила евро? Прежде всего, хочется отметить, что ЕЦБ если не самый независимый Центробанк, то входит в первую тройку. Исходя из этого, трудно себе представить, что например даже на саммите G7 на него будут оказывать давление по поводу роста евро. Напомню, что руководство банка вовсе не высказывает недовольство укреплением своей национальной валюты, а напротив, уже даже не намекает, что укрепление евро является в ужесточении монетарной политики альтернативой повышения базовой ставки. Исходя из этого я хочу предположить, что на ближайшие полгода, осмелюсь взять такой период, ЕЦБ будет придерживаться так сказать выжидательной политики, а Трише будет постоянно бдить за уровнем инфляцию. То есть, банк не будет трогать учетную ставку, потому что для Еврозоны действительно есть угроза инфляционного давления, а учитывая его обеспокоенность и намеки, курс евро будет продолжать расти, тем самым в некоторой или даже в полной степени способствовать сдерживанию. Если судить по публикуемым данным по Еврозоне, но за последние месяцы можно уже наблюдать некоторый спад деловой активности. Параллельно этому еврочиновники высказывают недовольство уровнем евро и его пагубном воздействии на экспортно-ориентированные экономики, в частности. Напомню, что если не принимать во внимание индексы ZEW и Ifo по Германии, то экономика в целом чувствует себя уверенно. Напомню также, что Трише постоянно намекает на «нежелательные колебания на валютном рынке». Это говорит о том, что он намекает на то, что производители и экспортеры если не хеджируют валютные риски, то должны это делать. Он показывает, что экономика Еврозоны справится с любым курсом евро, но только в том случае, если рост валюты будет происходить размеренно, а не скачками. Таким образом, можно сделать выводы, что нет никаких намеков, несмотря на неповышение ставки на последних двух заседаниях, на смягчение монетарной политики, даже напротив. Именно это и поддерживает силу евро. Если судить по перспективе роста экономики, то Трише признает, что на данном этапе экономика растет уверенно и исторически высокими темпами, и в 2008 году вполне может замедлиться, однако это не вызывает у него беспокойств. Если судить по доллару, то я уже не вижу признаков для его роста. В данной ситуации, как и технически, можно только судить о возможной коррекции. Интересным является тот факт, что на протяжении всего периода президенства Буша, доллар в долгосрочном падает, несмотря на постоянные заявления Буша, в частности, что Штатам нужен «сильный доллар». Об этом, также, заявляет регулярно и Министр финансов США, т.е. Главный Казначей. А результат наблюдаем вовсе обратный. Здесь нужно исходить из того, что Штатам просто необходим слабый доллар. Негативной стороной этого является недоверие потребителя к национальной валюте внутри страны. А позитивной является стимулирование производства, в частности экспорта. Если учесть, что торговый баланс у Штатов отрицателен, а самый большой импортер для Штатов – это Китай, то становится очевидным, что еще принимая во внимание особенно военные расходы, большие внутренние затраты, Штатам нужно для стимулирования внутреннего производства, для поднятия конкурентоспособности национальных товаров. Например, японцам выгоднее производить и продавать в Штатах свои автомобили, нежели GM внутри страны – дорогие издержки и оплата труда. Посему страдает автомобилепроизводство и их продажа. Судя по фьючерсам на ставку в Штатах, почти 90%-ная уверенность участниками в снижении еще на 25 базисных пунктов базисной ставки, до 4.50%, однако поднятия на 0.25% до 5.50% учетной – таким образом, спред между ними традиционно восстановится к 100 базисным пунктам или в 1%. Если теперь посмотреть на всю эту картину, то очевидно, доллару нет места для роста, а разве что откорректировать, или сказать по-другому выгодные уровни для покупок евро. Я считаю, что ЕЦБ ставку трогать в ближайшие месяца четыре не станет – многие понимают, что высказывания евро-политиков по принципу «собака лает – караван идет». Далее, на саммите «Большой семерки» совсем не факт, что на повестке будет обсуждаться «высокий» курс евро – однозначно снова будет затронута тема дисбаланса, вызванная дешевым юанем, возможно, затронут снижение доллара. Однако, вероятность обсуждения евро для меня ниже 50%. Посему я не ожидаю кроме как некоторого давления на евро перед саммитом. Напомню, что традиционно, так сказать, рынок после заседаний в последнее время открывается гэпом, возможно на сей раз и откроется в сторону доллара. Политика сильного евро, которую явно преследует ЕЦБ, будет еще около полугода поддерживать рост евро. В то же время, ФРС один раз сократит еще ставку, однако на фоне подкачки, которую судя по всему проведут весной 2008 года, а также на фоне улучшения ситуации (возможного) на рынке недвижимости, улучшения ликвидности в результате смягчения монетарной политики и ужесточения условий кредитования, экономика в Штатах действительно пойдет в рост, что заставит ФРС пересмотреть монетарную политику в сторону ужесточения на фоне инфляции, а она неизбежна на фоне роста цен на нефть и золото… С технической стороны, сейчас больше представляется возможным небольшая коррекция «продавливанием» к 1.40, возможно и будет снижение в 1.39 фигуру, снижение в 1.38 очень маловероятно, но исключать нельзя. Что в свою очередь даст уровни для покупки евро против доллара с целью 1.44-1.45 фигуры. Далее, будет рост к Новому году к 1.45. Оттуда, будет коррекция к 1.42 в начале 2008. Затем будет снова рост, однако уже ближе к 1.48, с которого и будет разворот на рост доллара. И случится это, скорее всего летом, а осенью 2008 будет тренд по росту доллара. Возможен и сценарий роста евро/доллара к 1.44 с текущих, однако это маловероятно. В целом, на этой неделе, я не думаю, что будет повышенная волатильность, тем более чем ближе заседание G7. Чтобы оценивать перспективу евро, нужно рассматривать через призму EUR\GBP, EUR\JPY, EUR\CHF.