Han de Jong, Chief Economist, ABN AMRO Bank NV.
Полагаться на деловой оптимизм как на основной показатель состояния экономики США не стоит
Наибольший с экономической точки зрения интерес вызывает вопрос о том, будет ли рост экономики США подчиняться тренду или нет. Расхождение данных некоторых основных индикаторов делает решение этого вопроса непростым, однако интересным.
С одной стороны, мы можем наблюдать рост делового оптимизма. Так, индекс делового оптимизма в июне оказался выше, чем ожидалось, и достиг максимального значения с апреля прошлого года.
Индекс деловой активности в сфере услуг, поднявшись до уровня 60,7, также показал рост гораздо выше прогнозного. 3 месяца назад значение этого индекса было 52,4, и данные за июнь также оказались максимальными с апреля прошлого года.
Следует закономерный вопрос: если вышеупомянутая статистика настолько оптимистична, почему мы должны ставить под сомнение возвращение экономического роста штатов в рамки тренда?
Во-первых, не стоит забывать про цикличность МПЗ. Так, накопление МПЗ достигло максимальной точки цикла в 3 квартале прошлого года. В четвертом квартале мы увидели снижение, а в первом квартале текущего года – отрицательное значение. Общий вклад в рост ВВП за эти 2 квартала составил -1%. Во втором квартале тренд поменял направление, и мы стали свидетелями очередного увеличения МПЗ. При этом стоит добавить, что изменение материально-производственных запасов не обязательно является индикатором силы экономики страны.
Во-вторых, индекс доверия потребителей и делового оптимизма расходятся. Так, опросы на предмет потребительского доверия показали его снижение. Подобное расхождение индексов имеет место не очень часто, но если оно все же происходит, в итоге «правым» оказывается обычно показатель доверия потребителей.
В-третьих, в последнее время увеличиваются сомнения в достоверности статистики по рынку труда. Увидевший свет на прошлой неделе отчет по количеству рабочих мест, созданных в сельскохозяйственном секторе, оказался весьма оптимистичным. Аналогичные данные отчетов за апрель и май были пересмотрены на повышение, а за июнь – немного выше прогнозных значений. Тем не менее, подобное увеличение в июне произошло за счет государственного сектора, а также сектора здравоохранения и образования, которые вовсе не обязательно непосредственно отражают рост потребительского спроса. При этом данные по занятости в целом показывают гораздо меньшее увеличение количества рабочих мест. Некоторые специалисты полагают, что отчет по количеству рабочих мест, созданных в сельскохозяйственных отраслях экономики, отражает, в основном, изменение занятости на крупных предприятиях и не учитывает малый бизнес. Нельзя не заметить, что данные исследований маленьких фирм гораздо менее оптимистичные, чем ISM.
В-четвертых, ситуация на рынке недвижимости остается неутешительной и, по всей видимости, будет продолжать ухудшаться. Учитывая тот факт, что многие ставки по ипотеке в настоящий момент приводятся в соответствие с рыночными, многие заемщики ощутят на себе значительный рост месячных выплат по кредиту. И наконец, в этом году значительно снизились продажи автомобилей, достигнув в июне минимального значения с октября 2005 года.
В целом, мы считаем, что полагаться на деловой оптимизм как на основной показатель состояния экономики США не стоит. При этом тенденция роста экономики остается неопровержимой, что, по всей видимости, будет носить сдерживающий характер для инфляционного давления. Естественно, уйдет время на решение проблем на рынке жилья. Мы, пожалуй, согласимся с рынком в его мнении, что ФРС оставит ключевую процентную ставку без изменений, как минимум, до конца года. При этом возможно даже снижение ставки к концу года, причем, гораздо более возможно, чем ее повышение.
