Покупки валюты Минфина вряд ли сильно повлияют на курс рубля

Курс ЦБ для валютной пары USD/RUB на 05 мая составляет 75,44 руб. С начала года американская валюта ослабла к российской на 3,5%. Еще с конца апреля курс доллара стабилизировался в районе 74,5-76,5 руб. Также спокойно вел себя и курс юаня, торгуясь в диапазоне 10,9-11,12 руб.

Во второй половине апреля министр финансов Антон Силуанов сообщил, что Правительство РФ рассматривает возможность более быстрого возобновления операций на валютном рынке в рамках бюджетного правила, которые были приостановлены до 1 июля. Участники рынка посчитали, что такая поспешность была связана с волной апрельского укрепления курса рубля. 21 апреля пара USD/RUB опускалась до 74,5 руб. – это минимальный уровень с марта 2023 года.

23 апреля Минфин официально сообщил, что возобновляет с мая 2026 года операции по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках «бюджетного правила». Объем отложенных за март и апрель операций будет учтен при определении размера операций в мае 2026 года.

Поскольку действие бюджетного правила в марте было временно приостановлено до 1 июля, российская валюта стала заложником тех потоков валюты, которые приходят на внутренний рынок. Поэтому резкое и сильное ослабление рубля в марте сменилось его сильным укреплением в апреле. Поскольку финансовые власти обязаны поддерживать стабильность курса национальной валюты было принято решение вновь включить в действие бюджетное правило, благодаря которому курс рубля вел себя вполне стабильно в конце прошлого и начале этого года. Плюс к этому, неконтролируемое усиление рубля нивелирует то удорожание нефти, которое мы видим весной этого года.

Поскольку власти вновь запускают бюджетное правило, значит после продаж валюты в начале года они должны будут начать покупку валюты (золота) в ближайшее время. Ожидания дополнительного спроса на валюту со стороны государства уже стабилизировало курс доллара к рублю на прошлой неделе.

По факту, укрепление рубля не выгодно, ни экспортерам, ни правительству. Сверхвысокие цены на нефть, которые мы видим в марте, апреле и в начале мая на мировом рынке смогли бы пополнить упавшие объемы валютных резервов. Многие инвестбанки прогнозируют более слабый средний курс рубля во втором полугодии 2026 года в основном из-за планов Минфина возобновить покупки валюты. Чем выше будут цены на нефть, тем более объемными обещают быть покупки валюты на внутреннем рынке. 

Ранее операции по бюджетному правилу были приостановлены в начале марта. Напомним, что с июля 2025 г. на фоне низких цен на нефть Минфин ежедневно продавал валюту и золото (в январе-феврале 2026-го — на 12,8 млрд руб. и 11,9 млрд руб. соответственно.

В обновленном макропрогнозе на 2026 год Центробанк резко повысил прогноз средней цены нефти — $45 до $65/барр. По оценке регулятора, это принесет в страну около $58 млрд дополнительной сырьевой выручки: экспортные доходы составят $485 млрд вместо прежней оценки $422 млрд, а профицит торгового баланса будет выше в 1,7 раза — $155 млрд вместо $90 млрд. Но на темпы экономического роста это не повлияет: по мнению Центробанка, ВВП России по итогам этого года может вырасти лишь на 0,5-1,5% - эта оценка осталась неизменной.

Ниже представлен график сырьевого индекса ЦЦИ/ PBC Commodity Index – это сводный индекс цен российского сырьевого экспорта. На нем видно, что за последнюю неделю он остановил рост и слегка скорректировался, хотя его текущее значение все равно остается на самом высоком уровне с ноября 2022 г. Если бы не было биржевого правила, то в перспективе мая-июня это сулило бы рублю укреплением.

Повышенные цены на нефть, которые держатся с начала марта приносят России сверхдоходы, которые частично компенсирует крепкий рубль. Напомним, что в рамках бюджетного правила России на 2026 год цена отсечения установлена в размере $59 за баррель нефти марки Urals. Это базовая цена, исходя из которой сформирован бюджет на текущий год. Все доходы сверх этой цены идут на покупку валюты и золота для резервов. Если доходы ниже базовой цены, Минфин продает валюту и золото.

Решение Минфина о возобновлении бюджетного правила означает, что при текущих ценах на нефть будут осуществляться покупки иностранной валюты на рынке с целью наполнения ФНБ. Днем ранее Минэкономразвития сообщило, что средний уровень цены нефти Urals за апрель, применяемый для расчета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) составит $94,87/барр. Для сравнения, в январе цена нефти для налогообложения составила с $40,95/барр, в феврале - $44,59/барр, в марте - $77/барр.

В ближайшую среду 06 мая Минфин отчитается о нефтегазовых доходах за апрель и объявит объем валютных операций по бюджетному правилу на май. По нашим приблизительным оценкам, объем покупок валюты в ближайший месяц может составить чуть менее 400 млрд. руб. или порядка 13 млрд. руб. в день. Такая оценка соответствует историческим уровням покупок Минфина (например, 11-13 млрд руб./день в прошлом). Насколько велика эта сумма? Для сравнения, ежедневный оборот на валютном рынке Московской биржи (основная площадка для USD/RUB, CNY/RUB и др.) исторически достигает сотен миллиардов рублей. Поэтому та величина валюты, которую Минфин начнет опять скупать с рынка мала по сравнению с общим оборотом валютного рынка и вряд ли сильно повлияет на курс рубля. Скорее это будет просто стабилизирующий фактор для российской валюты.

В нашем базовом сценарии, курс доллара в ближайшее время будет торговаться в диапазоне 75–77 руб., а ближе к концу года мы ждем повышения курса доллара до 85 руб.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам»