Покупка сети "Эксперт" умеренно позитивна для оценки компании "Мать и дитя"

 «Мать и дитя» вчера, 22 мая, объявила о покупке 100% сети клиник и госпиталей «Эксперт». В сеть «Эксперт» входят 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах России. Сумма сделки составит 8,5 млрд руб. с оплатой частями. Сделка уже одобрена антимонопольной службой, и «Мать и дитя» планирует консолидировать показатели Эксперта с мая.

По расчетам компании, сделка позволит «Мать и дитя» выйти в четыре новых региона и стать лидером частной медицины в Новосибирске. Кроме того, в результате сделки доля многопрофильных направлений в группе «Мать и дитя», по ожиданиям компании, вырастет с около 40% до порядка 60% выручки.

Выручка сети «Эксперт» в 2024 г увеличилась на 19% и составила 6,4 млрд руб., что, по нашей оценке, эквивалентно 19% выручки «Мать и дитя». EBITDA бизнеса в 2024 г. составила 1,57 млрд руб. при рентабельности 24% против 32% у «Мать и дитя». У приобретаемой компании нет долга, за исключением арендных обязательств.

«Мать и дитя» планирует финансировать покупку за счет собственных средств. Компания полагает, что средств на балансе и ее денежного потока хватит на финансирование сделки, а также на капзатраты и выплату дивидендов в рамках своей дивполитики.

Оценка. Сделка по привлекательной цене, позитивно для роста выручки в 2025–2026 гг. Покупка умеренно увеличит масштаб бизнеса «Мать и дитя», расширит географию присутствия компании и повысит диверсификацию по типам услуг. Оценка сделки также привлекательна — около 5х по мультипликатору EV/EBITDA 2025 г., по нашим расчетам, то есть ниже 6х, где сейчас торгуется сама «Мать и Дитя». Поэтому сделка может быть умеренно позитивна для оценки всей компании.

По нашим расчетам, консолидация «Эксперт» может добавить к нашим текущим прогнозам выручки «Мать и дитя» до 11% в 2025 г. и до 18% в 2026 г., а к EBITDA — до 9% и до 14% соответственно. Итоговый эффект может быть меньше, если компания замедлит органический рост на время интеграции приобретенных медучреждений. Тем не менее с учетом эффекта консолидации выручка «Мать и дитя», по нашим расчетам, может вырасти на 25–30% в 2025 г. и на 20–25% в 2026 г. Дивиденды за 2025 г. могут оказаться на 5% выше нашего текущего прогноза в 86 руб. на акцию из-за положительного влияния сделки на чистую прибыль.

Влияние. У нас «Нейтральный» взгляд на акции «Мать и дитя». По нашей оценке, бумаги торгуются с мультипликатором Р/Е 6,9х на базе наших прогнозов прибыли на 2025 г., и с прогнозной дивдоходностью 9% по результатам 2025 г. При этом объявленная сделка может быть умеренно позитивна для нашей целевой цены.