21.04.17 09:52 Поделиться

Покупка "Рафармы" - стратегически правильный шаг для "Протека" на фоне волны импортозамещения

Мощности "Рафармы" позволят "Протеку" расширить линейку препаратов, и увеличить долю на российском рынке. По отдельным антибиотикам и противопухолевым препаратам мощности Рафармы могут дать от 15% до 100% рынка лекарственных средств России за счет значительно более низкой цены, чем у импортных аналогов.

Малых Наталия

руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам"

На этой неделе "Протек" объявил о покупке 100% Рафармы и отчитался за весь 2016 год.

Покупку "Рафармы" мы рассматривам как стратегически правильный шаг на фоне волны импортозамещения. Мощности "Рафармы" позволят расширить линейку препаратов, и увеличить долю на российском рынке. По отдельным антибиотикам и противопухолевым препаратам мощности Рафармы могут дать от 15% до 100% рынка лекарственных средств России за счет значительно более низкой цены, чем у импортных аналогов. Это поможет "Протеку" развить сегмент производства и увеличить прибыль. Пока производство формирует лишь около 4% всех продаж, но обеспечивает около 30% прибыли EBITDA. Это весьма доходный бизнес.

"Протек" выкупил долг "Рафармы" примерно за 6,7 млрд руб. Для "Протека" эти кредиты не будут слишком обременительными. Долговая нагрузка компании на конец 2016 года была очень мала – соотношение долг/собственный капитал составлял 0,01х, и чистый долг был отрицательным, 13,6 млрд руб.

Касательно отчетности, то в прошлом году "Протек" показал смешанные результаты. Выручка увеличилась на 24% до рекордных 241,5 млрд руб., но чистая прибыль Группы сократилась на 44% г/г до 6,1 млрд руб. В основном падение прибыли было связано с чистым убытком от курсовых разниц в 2016 г. в размере 2 млрд руб в сравнении с чистой прибылью от валюты 2,6 млрд руб. в 2015 г. Но на снижение прибыли также повлияло усиление конкуренции на рынке. Операционная прибыль сократилась на 11% до 9,34 млрд руб. Впрочем, это было вполне ожидаемо, менеджмент предупреждал об этом.

Вместе с тем, есть риск того, что приобретение "Рафармы" и собственные капитальные вложения в 2016 году в объеме 5,14 млрд руб. могут привести к снижению дивидендов в этом году.

В целом долгосрочная картина остается благоприятной для "Протека", но после падения прибыли доходность акций снизилась, и поэтому мы ставим целевую цену акций Протека на пересмотр.

Все публикации про Аналитика: обзор рынка и прогнозы