Покупать бумаги HeadHunter на текущих уровнях не интересно

Спустя полтора года после старта СВО «российские эмигранты» стали заявлять о прохождении процедуры редомициляции. Например, Globaltrans, Polymetal, Fix Price решили переехать в дружественные юрисдикции, а «Мать и дитя», ЕМС, VK возвращаются в Россию. Ну а очередной эмитент этой недели по имени HeadHunter анонсировал новый, многоуровневый формат редомициляции, о котором мы сейчас с вами и поговорим.

Итак, в начале октября в Калининграде была зарегистрирована компания МКАО «Хэдхантер», которая в среднесрочной перспективе должна стать новой головной компанией бизнеса HeadHunter с листингом акций на Московской бирже. Далее рассуждения идут, в зависимости от дружественности или недружественности резидентов:

1. МКАО «Хэдхантер» предлагает выкупить расписки HeadHunter у иностранных инвесторов из недружественных юрисдикций по цене 910,5 руб. за штуку. Оферта будет считаться действительной, если компания получит заявки на покупку не менее 10,1 млн расписок, что составляет 20% от общего количества выпущенный ценных бумаг. При этом максимальный размер выкупа составит 28,9% бумаг, если собрание акционеров 22 ноября не одобрит изменение устава, и 52,7% в том случае, если одобрит.

2. Акционерам HeadHunter из дружественных юрисдикций будет предложено два варианта: либо продажа бумаг по 910,5 руб. за штуку, либо обмен на акции МКАО «Хэдхантер» в соотношении 1:1. Дружите с Россией! :)

Менеджмент HeadHunter оценивает вероятность одобрения данного формата редомициляции как высокую, поскольку в руках недружественных нерезидентов сконцентрирован большой объем бумаг, и для них эта опция является единственной возможностью выйти из актива недружественной страны. К слову, до старта СВО бумаги HeadHunter торговались по 3000 руб., и сейчас иностранцам предлагают выйти за 30% от докризисной стоимости. Ну а что поделать, времена нынче такие.

После завершения данной оферты МКАО «Хэдхантер» планирует провести листинг своих акций на Мосбирже и завершить торговлю депозитарными расписками HeadHunter на Мосбирже и СПБ Бирже. В целом, нас ожидает повторение ситуации с Софтлайном, когда владельцы расписок, торгуемых на Мосбирже, в итоге получили акции новой компании.

Если все пройдёт гладко, то уже в 1 кв. 2024 года акции МКАО «Хэдхантер» получат листинг на Мосбирже. В этом году мы часто слышим, что работодателям приходится тратить много сил на поиск персонала из-за жёсткого рынка труда, а с учетом плохой демографии этот тренд может сохраниться на будущий год, что благоприятно скажется на росте доходов онлайн-рекрутера.

Единственный жирный минус в этой истории – это то, что HeadHunter (#HHRU) сейчас торгуется с мультипликатором EV/S=8х, что является высоким значением для компании с темпом роста 50%. Поэтому на наш субъективный взгляд, покупать бумаги на текущих уровнях не совсем интересно, а вот если они уже присутствуют у вас в портфеле, то их разумно держать и дальше, в расчете на будущий обмен.

Источник