Пока рисков для объемов продаж "ФосАгро" нет

Европарламент одобрил повышение пошлин на удобрения из России. Речь идет о поэтапном повышение пошлин в течение трех лет для сложных удобрений. С 1 июля ставка составит EUR 45 за т, с дальнейшим повышением до EUR 70, EUR 95 и EUR 430 за т.

Оценка. Пока не видим рисков для объемов продаж ФосАгро. Доля Европы в продажах ФосАгро снизилась с 25% в 2020 г. до 19% в 2023 г. При этом рынок фосфорных удобрений достаточно сбалансирован, поэтому ограничения на европейском направлении, скорее всего, поспособствуют продажам на других рынках. Возможны дополнительные расходы на фрахт из-за более дальних направлений, но рынок может ответить и ростом цены. Наш «Нейтральный» взгляд на ФосАгро больше отражает текущую справедливую оценку компании и курсовые риски, чем угрозу падения объемов.

Цены на фосфорные удобрения в последние несколько месяцев имеют тенденцию к росту, что, вероятно, указывает на сбалансированность рынка в части спроса и предложения. Просто так объемы с рынка не убрать, и речь скорее идет о возможном перенаправлении российских удобрений на другие рынки.

Влияние. Высокая доля экспорта, но продажи диверсифицированы. Мы считаем, что поэтапное повышение пошлин и их размеры могут указывать на желание постепенно «выдавить» российские удобрения с европейского рынка. ФосАгро значительно зависит от поставок на зарубежные рынки: по итогам 2023 г. доля экспорта в натуральном выражении достигала около 75%. Однако высокая диверсификация продаж позволит постепенно перенаправить объемы на другие рынки. Важно помнить, что результаты этого года и последующих лет сильно зависят от валютных курсов.